El banco central suizo mantuvo el jueves su tasa de interés clave en 0%, sin seguir el ritmo de alzas de sus principales socios comerciales. El BCE, la Fed y el Banco de Japón ya han empezado a subir tasas para hacer frente a la inflación. Se espera que el Banco de Canadá y el de Reino Unido les sigan a lo largo del año, y Suiza se ha convertido en una excepción evidente.
La confianza proviene de los datos de inflación. En agosto, la tasa anual de inflación en Suiza fue solo de 0,8%. Aunque registró un ligero repunte impulsado por el aumento de los precios de la gasolina, el diésel y el combustible para calefacción, no tiene nada que ver con la magnitud en Estados Unidos, Reino Unido o la zona euro. El rango objetivo del banco central suizo es de 0% a 2%, además de ser más amplio por naturaleza. El carácter de “refugio” del franco también está ayudando: la apreciación de la moneda vuelve más baratos los bienes importados, generando presión desinflacionaria. En 2025, el franco suizo se apreció más de 12% frente al dólar estadounidense, y este año el dólar recuperó aproximadamente otro 4%.
Pero el mercado no cree que el 0% pueda sostenerse indefinidamente. La cotización de los operadores sobre si habrá una subida de tasas en diciembre está cerca de un 50/50. La apuesta de que se inicien subidas antes de principios de 2027 supera el 90%. Según datos de LSEG, el mercado espera que para antes de septiembre del próximo año la tasa clave suba al menos a 0,75%. El franco suizo se ha debilitado recientemente —frente al euro cayó más de 2% y frente al dólar más de 1%—, junto con el alto precio del petróleo y la resiliencia de las economías de EE. UU. y Europa. Esto ha llevado a UBS a adelantar su expectativa sobre el momento de las subidas; aunque la entidad aún considera difícil que la inflación supere el 2% en los próximos 12 a 18 meses.
Aquí hay un detalle que se suele pasar por alto. Fatas, de INSEAD, señaló que con una tasa del 0% en Suiza y una inflación del 0,8%, la tasa real es de aproximadamente -0,8%. En la zona euro, con una tasa del 2,5% e inflación del 3,2%, la tasa real es de alrededor de -0,7%. En realidad, ambas son bastante parecidas. Así que no es que Suiza sea especialmente laxa; más bien, un ancla de inflación baja a largo plazo ha mantenido las expectativas.
Para el mercado cripto, la cadena de transmisión no está en Suiza. El tamaño del mercado de tasas en Suiza es pequeño y su impacto directo es limitado; lo verdaderamente importante es si se convierte en una señal de “el último giro”. Si incluso Suiza, con baja inflación, se viera obligada a subir tasas, significaría que el nivel central global de tasas es más rígido de lo previsto, y que el apetito por riesgo y la liquidez seguirán bajo presión. En sentido contrario, si el franco vuelve a fortalecerse y la inflación cae, el banco central suizo tendría razones para seguir retrasando.
El siguiente paso se centra en dos variables: la evolución del franco suizo frente al euro antes de la reunión de diciembre, y si el precio del petróleo sigue elevando la inflación de entrada en Suiza.
#美联储 #通胀
La confianza proviene de los datos de inflación. En agosto, la tasa anual de inflación en Suiza fue solo de 0,8%. Aunque registró un ligero repunte impulsado por el aumento de los precios de la gasolina, el diésel y el combustible para calefacción, no tiene nada que ver con la magnitud en Estados Unidos, Reino Unido o la zona euro. El rango objetivo del banco central suizo es de 0% a 2%, además de ser más amplio por naturaleza. El carácter de “refugio” del franco también está ayudando: la apreciación de la moneda vuelve más baratos los bienes importados, generando presión desinflacionaria. En 2025, el franco suizo se apreció más de 12% frente al dólar estadounidense, y este año el dólar recuperó aproximadamente otro 4%.
Pero el mercado no cree que el 0% pueda sostenerse indefinidamente. La cotización de los operadores sobre si habrá una subida de tasas en diciembre está cerca de un 50/50. La apuesta de que se inicien subidas antes de principios de 2027 supera el 90%. Según datos de LSEG, el mercado espera que para antes de septiembre del próximo año la tasa clave suba al menos a 0,75%. El franco suizo se ha debilitado recientemente —frente al euro cayó más de 2% y frente al dólar más de 1%—, junto con el alto precio del petróleo y la resiliencia de las economías de EE. UU. y Europa. Esto ha llevado a UBS a adelantar su expectativa sobre el momento de las subidas; aunque la entidad aún considera difícil que la inflación supere el 2% en los próximos 12 a 18 meses.
Aquí hay un detalle que se suele pasar por alto. Fatas, de INSEAD, señaló que con una tasa del 0% en Suiza y una inflación del 0,8%, la tasa real es de aproximadamente -0,8%. En la zona euro, con una tasa del 2,5% e inflación del 3,2%, la tasa real es de alrededor de -0,7%. En realidad, ambas son bastante parecidas. Así que no es que Suiza sea especialmente laxa; más bien, un ancla de inflación baja a largo plazo ha mantenido las expectativas.
Para el mercado cripto, la cadena de transmisión no está en Suiza. El tamaño del mercado de tasas en Suiza es pequeño y su impacto directo es limitado; lo verdaderamente importante es si se convierte en una señal de “el último giro”. Si incluso Suiza, con baja inflación, se viera obligada a subir tasas, significaría que el nivel central global de tasas es más rígido de lo previsto, y que el apetito por riesgo y la liquidez seguirán bajo presión. En sentido contrario, si el franco vuelve a fortalecerse y la inflación cae, el banco central suizo tendría razones para seguir retrasando.
El siguiente paso se centra en dos variables: la evolución del franco suizo frente al euro antes de la reunión de diciembre, y si el precio del petróleo sigue elevando la inflación de entrada en Suiza.
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