☛El catalizador más claro:
Los datos económicos son algo más fuertes, pero el mercado los interpreta como “presión de inflación y tipos que durará más”.
El PMI inicial de EE. UU. de septiembre, publicado el 23 de septiembre, fue superior a lo previsto: el PMI de servicios fue de aproximadamente 58.7 y el PMI manufacturero de aproximadamente 56.7, ambos dentro de un rango de expansión relativamente sólido; además, en la encuesta aumentó la presión de costes. Para el mercado de valores, esto no es una buena noticia pura: el sobrecalentamiento económico y el alza de los costes incrementan el riesgo de una inflación más persistente; por ello, el mercado teme que la Reserva Federal mantenga una política monetaria más restrictiva durante más tiempo, retrase el recorte de tipos e incluso continúe subiendo tipos.
☛La cadena de transmisión:
Fuerte PMI / preocupación por la inflación → se venden los bonos del Tesoro → el rendimiento salta → presión sobre las acciones con valoraciones elevadas.
El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años alcanzó aproximadamente el 5,11% ese día, subiendo alrededor de 14 puntos básicos frente al día anterior y tocando su nivel más alto desde 2007. El aumento de los rendimientos eleva los costos de financiación de las empresas y también incrementa la tasa de descuento de los flujos de caja futuros; por ello, las valoraciones suelen ser más sensibles a las tasas. En consecuencia, las presiones tienden a ser mayores para las acciones de tecnología, semiconductores y crecimiento, que son más sensibles a las tasas de interés; ese mismo día, los ETF relacionados con semiconductores también mostraron un debilitamiento notable.
☛ Factores amplificadores:
Antes, las acciones tecnológicas acababan de experimentar una subida, por lo que el retroceso de beneficios es más probable.
El Nasdaq registró nuevos máximos de cierre de forma consecutiva durante los dos primeros días de negociación, y la posición en cartera y la valoración del mercado ya eran particularmente sensibles; cuando las expectativas sobre las tasas se recalibran de manera repentina, el dinero sale de los activos de crecimiento de larga duración, haciendo que la caída del Nasdaq sea mayor que la del Dow. Esta es una explicación coherente con los datos del día y el desempeño del mercado, pero no significa que una sola noticia determine por completo el rumbo de toda la jornada.
☛ Observación clave a continuación:
Si los rendimientos de la deuda pública pueden retroceder, si los datos posteriores de inflación y empleo siguen mostrando un tono demasiado caliente, y la postura de los funcionarios de la Reserva Federal sobre la próxima reunión. Si los rendimientos se mantienen en niveles elevados, la presión sobre las valoraciones de las acciones de crecimiento podría continuar; si se moderan las preocupaciones por la inflación, la recalibración de las tasas por parte del mercado también podría debilitarse.
