La semana pasada, Bitcoin recibió tres golpes de malas noticias. La Reserva Federal volvió a subir las tasas después de años; el Banco de Japón le siguió de inmediato, empujando el tipo de interés a un nivel no visto en muchos años. En el Senado, el proyecto de ley de estructura del mercado cripto, CLARITY, ni siquiera pasó la votación por trámite. Por la experiencia de los últimos años, un escenario así normalmente haría que los alcistas evitaran exponerse; aun así, el lunes terminó con una gran vela alcista.
$BTC El lunes el precio superó 85.000 y durante el día tocó la zona por encima de 87.000; fue la primera vez que volvía a ese nivel desde finales de enero. Esta mañana retrocedió hasta cerca de 85.000. Ahora el mercado debate qué significa exactamente ese movimiento: ¿combustible que expulsó a los vendedores en corto, o bien volvió el dinero real del contado? Las dos respuestas cambian por completo el significado del siguiente tramo; desglosé los datos que pude para aclararlo.
La parte de la liquidación (squeeze) es real y contundente. Según un resumen de datos de liquidaciones de Crypto Briefing, en todo el ecosistema se volatilizaron en un día alrededor de 648 millones de dólares en posiciones cortas. El mayor pico de limpieza ocurrió en la hora en que el alza fue más fuerte y concentró más liquidaciones. Glassnode ya había advertido antes de que arrancara el movimiento que, un poco por encima del precio actual, había una gran acumulación de posiciones cortas. En cuanto el precio entra en ese rango, las órdenes de liquidación se transforman en órdenes de mercado de compra, y el propio mercado se empuja hacia arriba. Este combustible solo puede quemarse una vez: se quema y desaparece.
Pero explicar solo por el squeeze no basta para entender el cambio en el posicionamiento de los futuros perpetuos de Binance. Si se tratara únicamente de un squeeze puro —los cortos forzados a liquidarse y las posiciones cerradas de manera pasiva— la cantidad de contratos debería tender a bajar. Del día a la noche del lunes, en los futuros perpetuos BTCUSDT, el número de posiciones (en cantidad de monedas) subió de aproximadamente 108.000 a más de 111.000. Mientras el precio subía, el posicionamiento también seguía aumentando; eso indica que, además de liquidar cortos, también había gente abriendo nuevas posiciones largas.
La tasa de financiación no se descontroló. Durante todo el impulso, la tasa se mantuvo alrededor de una centésima (0,1%) aproximadamente. Incluso el tramo liquidado a las 8 a.m. de hoy fue más bajo que ese nivel, y la proporción entre posiciones largas y cortas en las cuentas también seguía ligeramente a favor de los cortos. Se abrieron muchas posiciones largas nuevas, pero no parece haber demasiados dispuestos a pagar precios elevados para perseguir. Esta combinación se parece más a alguien que aprovechó la ruptura para construir posición, mientras que el apalancamiento de los minoristas aún no ha entrado masivamente.
En cuanto al contado: los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. hicieron una “V” la semana pasada. En total, en los dos días alrededor del anuncio de la decisión de la Fed salieron aproximadamente 746 millones de dólares. A partir del jueves se convirtió en entrada; el viernes hubo una entrada neta de 433 millones de dólares en un solo día, la mayor desde principios de septiembre. Strategy, el lunes, divulgó que la semana pasada volvió a comprar 950 unidades en efectivo, por un monto de 75,7 millones de dólares. Ese dinero, dentro del volumen de operaciones de hoy, no es grande; su peso está en que Saylor, incluso en este nivel de precio, todavía está dispuesto a poner efectivo.
Por qué las tres malas noticias no terminaron de caer el mercado: no hay nada demasiado misterioso. Esta vez, el mercado ya había descontado plenamente el aumento de la tasa de la Fed; cuando la “sombra” (el anuncio) cae, queda menos incertidumbre. Tras el ajuste del Banco de Japón, el yen no se fortaleció; como las tasas japonesas siguen muy por debajo de las de EE. UU., no apareció el riesgo que muchos temían: el cierre de operaciones de carry trade. Que CLARITY no avanzara es una mala noticia, pero dentro de la misma semana la SEC concedió nuevas exenciones innovadoras para lugares de negociación de valores tokenizados; la regulación tampoco se estuvo endureciendo de manera unilateral.
En términos de postura, ambos lados tienen gente con peso. El director de investigación de Galaxy, Alex Thorn, es el más optimista. La semana pasada, el precio de Bitcoin cerró la semana por encima de la media móvil de 50 semanas; es la primera vez en 45 semanas. Él calculó que, de 13 veces anteriores con un cierre similar, en 11 ocasiones después no se registró una nueva caída a mínimos. Con eso, cree que el fondo del mercado bajista probablemente ya apareció; aun así, también dice que ese fondo todavía es provisional. La otra facción, igualmente, tiene argumentos. En la re-impulsada de agosto, algunos analistas ya advirtieron que si, después de quemarse el squeeze, el contado no se “engancha”, el retroceso suele llegar rápido y con fuerza; y efectivamente, más tarde la cotización se movió de forma errática durante varias semanas.
Mi lectura es que esta ronda está más “sólida” que la del mes de agosto, pero aún no lo suficiente como para convertir 85.000 en un nuevo escalón confirmado. Aparecieron al mismo tiempo combustible de cortos, regreso de ETF y apertura de largos en contratos; además, las tasas se mantienen moderadas. En los últimos seis meses, muchos rebotes solo tuvieron el primer elemento: tras el squeeze, se daban la vuelta. Estoy de acuerdo con el sentido de Thorn: estadísticamente, recuperar la media de 50 semanas suele verse en el tramo final del mercado bajista. Pero como él mismo lo señaló como provisional, tampoco voy a convertir una regla estadística en una conclusión ya cerrada.
Lo que me haría cambiar de opinión es la divergencia entre el flujo de ETF y el posicionamiento en contratos. Si esta semana los ETF vuelven a encadenar varios días con salidas netas, pero los contratos siguen acumulando posiciones hacia arriba, entonces indica que los compradores del contado se fueron y lo que queda es pura palanca. Esta estructura es la más propensa a ser derribada por una sola vela larga de sombra inferior; y en ese caso, los que se vean obligados a “seguir” (comprar por persecución) serían justamente los largos que entraron el lunes.
También hay varias variables externas. Este jueves habrá un encuentro entre Trump y Xi Jinping; en el sentimiento del mercado se descuenta, en cierta medida, que las conversaciones saldrán bien. Si las conversaciones fracasan, los activos de riesgo sufrirán presiones al mismo tiempo; lo más probable es que Bitcoin tampoco quede fuera. Además, la Fed la semana pasada incluso insinuó que podría volver a subir otra vez dentro del año; los datos de inflación PCE de fin de mes impactarán directamente esa expectativa.
En los próximos días, se puede mirar en conjunto el flujo de ETF que Farside actualiza cada día y el posicionamiento de los futuros perpetuos de Binance. Si ambas cosas suben juntas, 85.000 solo se considera que “se sostiene”; si solo sube el posicionamiento, entonces esa pata sigue siendo palanca. #BTC
$BTC El lunes el precio superó 85.000 y durante el día tocó la zona por encima de 87.000; fue la primera vez que volvía a ese nivel desde finales de enero. Esta mañana retrocedió hasta cerca de 85.000. Ahora el mercado debate qué significa exactamente ese movimiento: ¿combustible que expulsó a los vendedores en corto, o bien volvió el dinero real del contado? Las dos respuestas cambian por completo el significado del siguiente tramo; desglosé los datos que pude para aclararlo.
La parte de la liquidación (squeeze) es real y contundente. Según un resumen de datos de liquidaciones de Crypto Briefing, en todo el ecosistema se volatilizaron en un día alrededor de 648 millones de dólares en posiciones cortas. El mayor pico de limpieza ocurrió en la hora en que el alza fue más fuerte y concentró más liquidaciones. Glassnode ya había advertido antes de que arrancara el movimiento que, un poco por encima del precio actual, había una gran acumulación de posiciones cortas. En cuanto el precio entra en ese rango, las órdenes de liquidación se transforman en órdenes de mercado de compra, y el propio mercado se empuja hacia arriba. Este combustible solo puede quemarse una vez: se quema y desaparece.
Pero explicar solo por el squeeze no basta para entender el cambio en el posicionamiento de los futuros perpetuos de Binance. Si se tratara únicamente de un squeeze puro —los cortos forzados a liquidarse y las posiciones cerradas de manera pasiva— la cantidad de contratos debería tender a bajar. Del día a la noche del lunes, en los futuros perpetuos BTCUSDT, el número de posiciones (en cantidad de monedas) subió de aproximadamente 108.000 a más de 111.000. Mientras el precio subía, el posicionamiento también seguía aumentando; eso indica que, además de liquidar cortos, también había gente abriendo nuevas posiciones largas.
La tasa de financiación no se descontroló. Durante todo el impulso, la tasa se mantuvo alrededor de una centésima (0,1%) aproximadamente. Incluso el tramo liquidado a las 8 a.m. de hoy fue más bajo que ese nivel, y la proporción entre posiciones largas y cortas en las cuentas también seguía ligeramente a favor de los cortos. Se abrieron muchas posiciones largas nuevas, pero no parece haber demasiados dispuestos a pagar precios elevados para perseguir. Esta combinación se parece más a alguien que aprovechó la ruptura para construir posición, mientras que el apalancamiento de los minoristas aún no ha entrado masivamente.
En cuanto al contado: los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. hicieron una “V” la semana pasada. En total, en los dos días alrededor del anuncio de la decisión de la Fed salieron aproximadamente 746 millones de dólares. A partir del jueves se convirtió en entrada; el viernes hubo una entrada neta de 433 millones de dólares en un solo día, la mayor desde principios de septiembre. Strategy, el lunes, divulgó que la semana pasada volvió a comprar 950 unidades en efectivo, por un monto de 75,7 millones de dólares. Ese dinero, dentro del volumen de operaciones de hoy, no es grande; su peso está en que Saylor, incluso en este nivel de precio, todavía está dispuesto a poner efectivo.
Por qué las tres malas noticias no terminaron de caer el mercado: no hay nada demasiado misterioso. Esta vez, el mercado ya había descontado plenamente el aumento de la tasa de la Fed; cuando la “sombra” (el anuncio) cae, queda menos incertidumbre. Tras el ajuste del Banco de Japón, el yen no se fortaleció; como las tasas japonesas siguen muy por debajo de las de EE. UU., no apareció el riesgo que muchos temían: el cierre de operaciones de carry trade. Que CLARITY no avanzara es una mala noticia, pero dentro de la misma semana la SEC concedió nuevas exenciones innovadoras para lugares de negociación de valores tokenizados; la regulación tampoco se estuvo endureciendo de manera unilateral.
En términos de postura, ambos lados tienen gente con peso. El director de investigación de Galaxy, Alex Thorn, es el más optimista. La semana pasada, el precio de Bitcoin cerró la semana por encima de la media móvil de 50 semanas; es la primera vez en 45 semanas. Él calculó que, de 13 veces anteriores con un cierre similar, en 11 ocasiones después no se registró una nueva caída a mínimos. Con eso, cree que el fondo del mercado bajista probablemente ya apareció; aun así, también dice que ese fondo todavía es provisional. La otra facción, igualmente, tiene argumentos. En la re-impulsada de agosto, algunos analistas ya advirtieron que si, después de quemarse el squeeze, el contado no se “engancha”, el retroceso suele llegar rápido y con fuerza; y efectivamente, más tarde la cotización se movió de forma errática durante varias semanas.
Mi lectura es que esta ronda está más “sólida” que la del mes de agosto, pero aún no lo suficiente como para convertir 85.000 en un nuevo escalón confirmado. Aparecieron al mismo tiempo combustible de cortos, regreso de ETF y apertura de largos en contratos; además, las tasas se mantienen moderadas. En los últimos seis meses, muchos rebotes solo tuvieron el primer elemento: tras el squeeze, se daban la vuelta. Estoy de acuerdo con el sentido de Thorn: estadísticamente, recuperar la media de 50 semanas suele verse en el tramo final del mercado bajista. Pero como él mismo lo señaló como provisional, tampoco voy a convertir una regla estadística en una conclusión ya cerrada.
Lo que me haría cambiar de opinión es la divergencia entre el flujo de ETF y el posicionamiento en contratos. Si esta semana los ETF vuelven a encadenar varios días con salidas netas, pero los contratos siguen acumulando posiciones hacia arriba, entonces indica que los compradores del contado se fueron y lo que queda es pura palanca. Esta estructura es la más propensa a ser derribada por una sola vela larga de sombra inferior; y en ese caso, los que se vean obligados a “seguir” (comprar por persecución) serían justamente los largos que entraron el lunes.
También hay varias variables externas. Este jueves habrá un encuentro entre Trump y Xi Jinping; en el sentimiento del mercado se descuenta, en cierta medida, que las conversaciones saldrán bien. Si las conversaciones fracasan, los activos de riesgo sufrirán presiones al mismo tiempo; lo más probable es que Bitcoin tampoco quede fuera. Además, la Fed la semana pasada incluso insinuó que podría volver a subir otra vez dentro del año; los datos de inflación PCE de fin de mes impactarán directamente esa expectativa.
En los próximos días, se puede mirar en conjunto el flujo de ETF que Farside actualiza cada día y el posicionamiento de los futuros perpetuos de Binance. Si ambas cosas suben juntas, 85.000 solo se considera que “se sostiene”; si solo sube el posicionamiento, entonces esa pata sigue siendo palanca. #BTC