El precio de la acción de la plataforma de trading cifrado Gemini (código en Nasdaq: GEMI) ha caído aproximadamente un 80% desde el precio de emisión del IPO de septiembre de 2025; la capitalización de mercado se ha reducido desde un máximo de cerca de 4.000 millones de dólares hasta 753 millones de dólares. El debilitamiento del negocio de trading, la caída de ingresos y la reducción a la mitad de los activos de la plataforma han vuelto a colocar a este exchange, fundado por los gemelos Winklevoss, en la mesa de negociaciones con posibles compradores.
No hay indicios de que existan ofertas activas en este momento, pero las licencias regulatorias estadounidenses, la infraestructura de custodia y las relaciones con clientes que posee Gemini se están convirtiendo en el centro de las especulaciones del mercado. El mes pasado, el responsable de investigación de criptoactivos de ARK Invest, Lorenzo Valente, sugirió públicamente en X que la plataforma descentralizada de contratos perpetuos Hyperliquid adquiera Gemini por aproximadamente 450 millones de dólares, para convertirla en una puerta de entrada a contratos perpetuos y mercados de predicción regulados en Estados Unidos. El desplome del precio de la acción ha transformado a una empresa operada de forma independiente y presionada en un activo estratégico de “precio de liquidación”.
Fenómeno: la acción cae un 80% y el negocio se encoge en todas las áreas
Gemini cotizó en Nasdaq en septiembre de 2025. El precio de emisión del IPO fue de 28 dólares por acción; el primer día abrió en 37 dólares y cerró cerca de 32 dólares. Durante la sesión, la subida llegó a superar el 30%, lo que mostraba el entusiasmo de los inversores en aquel momento por el regreso de las bolsas cripto a los mercados públicos. Pero este impulso se revirtió rápidamente.
Según CoinDesk, al 20 de septiembre de 2026, la capitalización de GEMI era de aproximadamente 753 millones de dólares, muy por debajo del máximo de alrededor de 4.000 millones: se había evaporado más del 80%. Los fundamentos también empeoraron al mismo tiempo: en el segundo trimestre de 2026, los ingresos de la bolsa Gemini cayeron interanualmente un 38% hasta 12,5 millones de dólares, el volumen de operaciones al contado bajó 66% hasta 3.800 millones de dólares y los activos en la plataforma pasaron de 18.200 millones de dólares un año antes a 8.400 millones.
Ante el encogimiento del negocio central de trading, Gemini está buscando una segunda curva de crecimiento en el mercado de predicciones y en el negocio de tarjetas de crédito. La empresa ya obtuvo en 2026 las licencias DCM y DCO de la CFTC, intentando reactivar derivados y mercados de predicciones dentro de un marco de cumplimiento; al mismo tiempo, lanzó productos de tarjetas de crédito cripto, intentando convertir los activos de los usuarios en una fuente de ingresos en escenarios de pago. Pero la contribución de estos nuevos negocios aún no es suficiente para compensar la caída de los ingresos del trading al contado.
Los costos regulatorios también son una carga que recae sobre la empresa. Cameron Winklevoss escribió en X este febrero: “Solo las facturas legales de la SEC nos hicieron perder varios cientos de millones de dólares, y además causaron pérdidas de varios cientos de millones de dólares en productividad, creatividad e innovación”. Esta acusación apunta a la aplicación intensiva de la ley por parte de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. contra empresas cripto durante el ciclo regulatorio anterior; Gemini había sido una de las bolsas con la confrontación más dura contra la SEC.
El encogimiento del negocio no se limita a lo digital. Gemini ya salió de los mercados del Reino Unido, la Unión Europea y Australia. El número de empleados se recortó aproximadamente un 40% desde el máximo hasta unas 402 personas, y la empresa redujo las directrices para la remuneración anual y los gastos tecnológicos. La empresa ha mantenido pérdidas netas continuas desde 2024: en el primer trimestre de 2026, la pérdida neta fue de 109 millones de dólares; aunque los ingresos del trimestre crecieron un 42% interanualmente hasta 50,3 millones de dólares, la pérdida de 93 centavos por acción sigue siendo superior a la expectativa de los analistas de 61 centavos.
Por qué ahora: la ola de IPO a la baja y la apertura simultánea de la ventana regulatoria
El desplome de la valoración de Gemini no es un caso aislado: es un reflejo de la segunda etapa del reajuste de valoraciones tras la ola de salidas a bolsa de empresas cripto que comenzaron a fallar a mediados de 2025. Las estadísticas de BeInCrypto muestran que Gemini cayó alrededor de un 89% desde el precio de apertura del primer día de 37 dólares; BitGo bajó alrededor de un 77% desde su precio de primera transacción de 22,43 dólares; Bullish bajó alrededor de un 71% desde su apertura de 90 dólares; eToro cayó cerca de un 42%; solo Circle y Figure permanecen por encima del precio de emisión. La debilidad de todo el sector también ha frenado los planes de futuras salidas a bolsa: la matriz de Kraken, Payward, suspendió la salida a bolsa en marzo de 2026; Grayscale, Consensys y Ledger también pospusieron sus arreglos de emisión.
Para los posibles compradores, esto significa que pueden adquirir un conjunto de infraestructura de cumplimiento ya existente a un precio muy inferior al costo de reconstrucción. Valente escribió en X que el negocio central de Gemini evidentemente está luchando: no tiene el tamaño para competir en flujo de operaciones al contado o de derivados con las principales bolsas de EE. UU., y tampoco cuenta con un foso de liquidez; pero un negocio independiente “aparentemente en dificultades” podría ser un activo estratégico cuando se vende “en un salto de precio”.
Los cambios en el entorno regulatorio abren una ventana de tiempo. Gemini ya cuenta con licencias de mercados de contratos de diseño (DCM) y organizaciones de compensación de derivados (DCO) de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC), lo que le permite ofrecer contratos perpetuos y mercados de predicciones en tierra. Al mismo tiempo, la postura de la CFTC y la SEC sobre que las empresas reguladas ofrezcan contratos perpetuos on-chain se ha vuelto más laxa; Hyperliquid se está comunicando con ambas instituciones para intentar que las empresas reguladas en EE. UU. ofrezcan contratos perpetuos en su blockchain pública.
El mecanismo: el comprador no adquiere una bolsa, sino licencias, clientes y custodia.
El plan diseñado por Valente para Hyperliquid es representativo: adquirir todo el “stack” regulatorio de EE. UU. de Gemini por unos 450 millones de dólares, donde solo el valor de las licencias regulatorias por sí mismo podría rondar los 200 millones. Los fondos de la adquisición podrían proceder de las reservas de la comunidad HYPE: usar alrededor de 7,9 millones de HYPE (de un total de 389 millones en reservas), equivalentes a 5,5 millones de dólares a un precio de 70 dólares en ese momento; esto sería suficiente para completar una adquisición total con una prima de aproximadamente 20% sobre la capitalización actual.
El núcleo de esta lógica es que el comprador realmente no quiere una bolsa de contado cada vez más pequeña, sino tres cosas:
Primero, el acceso regulatorio. En EE. UU., las licencias cripto no se pueden transferir directamente; la adquisición se considerará un cambio de control, por lo que el nuevo propietario deberá someterse a un escrutinio regulatorio similar al de un “fresh applicant” (solicitante nuevo). Pero en comparación con presentar la solicitud desde cero, hacerse cargo de una plataforma que ya posee licencias DCM/DCO, cuenta con un equipo de cumplimiento y tiene historial de auditorías, reduce significativamente el costo de tiempo y de incertidumbre. Esto también explica por qué ya en abril de 2026, fuentes informadas dijeron a CoinDesk que los posibles compradores estaban evaluando los negocios europeos y del Reino Unido cerrados que Gemini tenía: el objetivo era obtener licencias regulatorias, no hacerse cargo de la empresa de manera integral.
Segundo, clientes y activos. Los usuarios de Gemini mantienen en promedio alrededor de 14.500 dólares en activos dentro de la plataforma. Aunque los activos totales de la plataforma han caído de 18.200 millones de dólares a 8.400 millones, este grupo relativamente más acomodado sigue siendo atractivo para instituciones que buscan entrar en el mercado minorista de EE. UU.
Tercero, la infraestructura de custodia y compensación. Gemini opera a largo plazo un negocio de custodia a nivel institucional; además, la licencia de compensación DCO le da escasez en el ámbito de derivados de cumplimiento y mercados de predicciones. Valente citó precedentes como la adquisición de QCEX por Polymarket y la de Bitstamp por Robinhood, y consideró que Hyperliquid podría convertir Gemini en un lugar de trading HIP-3/HIP-4 regulado de facto en EE. UU. (en los hechos).
Barreras: los hermanos Winklevoss controlan el 94,5% de los derechos de voto; la venta depende de ellos.
El éxito o fracaso de cualquier operación depende en gran medida de Cameron y Tyler Winklevoss. Los dos juntos controlan el 94,5% de los derechos de voto de Gemini. Esto puede simplificar las negociaciones —evitando tener que enfrentarse a una multitud de accionistas públicos dispersos—, pero también significa que cualquier venta, en la práctica, debe contar con su aprobación.
Los hermanos Winklevoss mantienen un compromiso a largo plazo con Gemini. En mayo de 2026, mediante Winklevoss Capital Fund inyectaron 100 millones de dólares en Gemini, parte de ellos pagados con bitcoin, para apoyar la transición de la empresa hacia el mercado de predicciones y el trading agente (agentic trading). Cameron Winklevoss dijo en X este febrero que “solo las facturas legales de la SEC nos hicieron perder varios cientos de millones de dólares, y además causaron pérdidas de varios cientos de millones de dólares en productividad e innovación”. Esta postura no solo es una acusación del entorno regulatorio, sino que también sugiere que los fundadores no tienen prisa por vender la empresa a un precio bajo.
En términos de estructura corporativa, Gemini ya ha sido clasificada como “empresa controlada” (controlled company) según las reglas de Nasdaq, lo que le otorga exenciones relacionadas con la independencia del consejo de administración, entre otros aspectos. Esta estructura se consideró al inicio de la cotización como un arreglo para garantizar la fortaleza estratégica, pero en un escenario de adquisición significa que los accionistas externos prácticamente no pueden influir en la dirección de la operación.
Además, la propia aprobación regulatoria sigue siendo una variable. La FCA del Reino Unido ha dejado claro que las autorizaciones de las empresas cripto no se pueden transferir con una adquisición; cualquier cambio de control debe ser aprobado por las autoridades nacionales competentes o, al menos, obtener una opinión formal de no objeción. Aunque en EE. UU. ya existe el marco de DCM/DCO, la coordinación entre instituciones (CFTC, SEC y licencias estatales de transmisión de dinero) aún podría alargar el ciclo de la operación.
Impacto y seguimiento
Para la industria de bolsas cripto, el caso de Gemini señala que la recalibración de valoraciones de la ola de salidas a bolsa 2025–2026 ha entrado en la segunda fase: de la repricing por quiebres en el mercado secundario, a un reajuste de activos en el mercado primario de fusiones y adquisiciones. Si Hyperliquid u otra institución interviene, se abriría un nuevo paradigma de “adquisición de bolsas con licencia mediante protocolos DeFi”, al combinar liquidez on-chain con entidades reguladas en tierra (off-chain).
Las variables que habrá que vigilar en el futuro incluyen:
¿Los hermanos Winklevoss están dispuestos a vender el control después de que su valor de mercado se haya evaporado en un 80% tras el IPO, o a seguir impulsando una transformación independiente mediante el mercado de predicciones y el negocio de tarjetas de crédito?
La postura final de la CFTC y la SEC sobre las empresas reguladas en EE. UU. que ofrecen contratos perpetuos on-chain determinará el valor de realización real de la licencia de Gemini.
¿Hay otros compradores que den seguimiento, especialmente bolsas extraterritoriales que busquen una entrada de cumplimiento regulatorio en EE. UU., instituciones financieras tradicionales o empresas de pagos?
Si Gemini puede frenar la tendencia a la baja de los activos en la plataforma y del volumen de operaciones; de lo contrario, su poder de negociación como empresa independiente se debilitará aún más.
Por ahora, esto sigue siendo un rumor de mercado provocado por la caída del precio de las acciones, no una operación establecida. Pero para la industria cripto, cuando la capitalización de una bolsa con licencia cae por debajo del costo de reposición de su “stack” regulatorio, el problema ya no es “si habrá alguien que compre”, sino “quién actuará primero”.