15 de septiembre, la valoración de Strategy (antes MicroStrategy) llegó a superar por un breve tiempo a la de Ford, convirtiéndose en la empresa cotizada número 200 por capitalización en Estados Unidos… pero solo durante un corto periodo: al día siguiente, el precio de las acciones cayó y volvió a quedar por debajo de Ford, aproximadamente 53.000 millones de dólares de capitalización.
Ese «superar» en sí no es lo relevante; lo importante es en qué se basa. Strategy posee 845.050 bitcoins, aproximadamente el 4% del suministro total, con un precio medio de compra de 75.412 dólares y un coste total de unos 63.700 millones. Además, eso es más que la suma de las posiciones de las siguientes 20 empresas cotizadas. Por tanto, su capitalización no es, en esencia, una «valoración de una empresa de software», sino una «exposición empaquetada $BTC , con una prima añadida».
El problema está precisamente en esa prima. El «volante» histórico de Strategy era este: cuando la cotización estaba por encima del valor de su tenencia de cripto (mNAV > 1), emitía acciones para comprar bitcoins; el alza del precio de las monedas empujaba la cotización hacia arriba y, con nuevas ampliaciones, volvía a comprar bitcoins. Ahora ese volante se detiene: el mNAV, que entre 2024 y 2025 llegó a rondar entre 1,5 y 4 veces, se ha comprimido hasta quedar por debajo de 1, y la acción está aproximadamente un 60% por debajo de su máximo de 52 semanas de 365,21 dólares. Si desaparece la prima, emitir para comprar bitcoins equivale a diluir a los accionistas.
Entonces la compañía hizo dos cosas en direcciones opuestas: durante dos semanas consecutivas no compró bitcoins; y, al mismo tiempo, según el «plan de monetización de Bitcoin», vendió aproximadamente 218,4 millones de dólares en bitcoins para pagar dividendos de acciones preferentes (unos 400,7 millones de dólares al trimestre) y conservó alrededor de 6.400 millones en reservas, suficientes para cubrir más de tres años de dividendos.
El 18 de septiembre, $BTC llegó a superar momentáneamente los 80.000 dólares; $MSTRB subió un 11,87% en un solo día hasta 147,95 dólares y la capitalización volvió a 58.800 millones. Esto precisamente demuestra que su elasticidad actual está completamente atada al precio del bitcoin, y que la comparabilidad con una empresa automotriz es solo simbólica.
Me inclino a pensar que quienes compran Strategy como un «proxy de Bitcoin» en realidad están comprando esa prima. Cuando la prima está por debajo de 1, lo que pagas son los costes de gestión y el riesgo del apalancamiento, no Bitcoin.
Así que te hago una pregunta: si el mNAV se mantiene a largo plazo por debajo de 1, ¿comprarías $MSTRB o simplemente comprarías $BTC ? ¿Por qué?
#Strategy supera la capitalización de Ford
Ese «superar» en sí no es lo relevante; lo importante es en qué se basa. Strategy posee 845.050 bitcoins, aproximadamente el 4% del suministro total, con un precio medio de compra de 75.412 dólares y un coste total de unos 63.700 millones. Además, eso es más que la suma de las posiciones de las siguientes 20 empresas cotizadas. Por tanto, su capitalización no es, en esencia, una «valoración de una empresa de software», sino una «exposición empaquetada $BTC , con una prima añadida».
El problema está precisamente en esa prima. El «volante» histórico de Strategy era este: cuando la cotización estaba por encima del valor de su tenencia de cripto (mNAV > 1), emitía acciones para comprar bitcoins; el alza del precio de las monedas empujaba la cotización hacia arriba y, con nuevas ampliaciones, volvía a comprar bitcoins. Ahora ese volante se detiene: el mNAV, que entre 2024 y 2025 llegó a rondar entre 1,5 y 4 veces, se ha comprimido hasta quedar por debajo de 1, y la acción está aproximadamente un 60% por debajo de su máximo de 52 semanas de 365,21 dólares. Si desaparece la prima, emitir para comprar bitcoins equivale a diluir a los accionistas.
Entonces la compañía hizo dos cosas en direcciones opuestas: durante dos semanas consecutivas no compró bitcoins; y, al mismo tiempo, según el «plan de monetización de Bitcoin», vendió aproximadamente 218,4 millones de dólares en bitcoins para pagar dividendos de acciones preferentes (unos 400,7 millones de dólares al trimestre) y conservó alrededor de 6.400 millones en reservas, suficientes para cubrir más de tres años de dividendos.
El 18 de septiembre, $BTC llegó a superar momentáneamente los 80.000 dólares; $MSTRB subió un 11,87% en un solo día hasta 147,95 dólares y la capitalización volvió a 58.800 millones. Esto precisamente demuestra que su elasticidad actual está completamente atada al precio del bitcoin, y que la comparabilidad con una empresa automotriz es solo simbólica.
Me inclino a pensar que quienes compran Strategy como un «proxy de Bitcoin» en realidad están comprando esa prima. Cuando la prima está por debajo de 1, lo que pagas son los costes de gestión y el riesgo del apalancamiento, no Bitcoin.
Así que te hago una pregunta: si el mNAV se mantiene a largo plazo por debajo de 1, ¿comprarías $MSTRB o simplemente comprarías $BTC ? ¿Por qué?
#Strategy supera la capitalización de Ford