Una empresa que no fabrica ni un solo coche, ni produce una sola batería, con una capitalización bursátil que supera a Ford.
Ford vende varios millones de coches al año, tiene decenas de miles de empleados en el mundo y una red de producción y canales con más de cien años. La cosa más valiosa de su Strategy en la contabilidad es esa pila de bitcoins. El mercado pone un precio a estas dos cosas, y el primero está por debajo del segundo.
¿Qué significa esto? Ahora hay más gente dispuesta a pagar una prima por la «estructura de activos» que por la «capacidad productiva». El dinero para fabricar coches debe entrar primero en plantas, inventarios y bonificaciones a los concesionarios; cada céntimo se convierte en coste antes de cualquier cosa. En cambio, el dinero guardado en criptomonedas simplemente reposa en el balance y, además, puede convertirse en garantía para refinanciación en cualquier momento. El primero genera beneficios operativos; el segundo gana la imaginación del mercado sobre su capacidad de financiación.
No creo que esto sea solo una autocelebración del mundillo cripto. En los últimos dos años, todas las empresas clásicas intensivas en activos y con márgenes finos han visto sus valoraciones re-medidas casi con la misma regla; Strategy solo llevó esa idea al extremo: directamente convirtió a la propia empresa en un contenedor de activos.
El problema también está aquí: cuando la imaginación corre delante del flujo de caja, el poder de fijar precios ya no está en manos de la empresa. ¿Crees que Ford está infravalorada o que Strategy está sobrevalorada? Estas dos respuestas corresponden a posiciones totalmente distintas.
Ford vende varios millones de coches al año, tiene decenas de miles de empleados en el mundo y una red de producción y canales con más de cien años. La cosa más valiosa de su Strategy en la contabilidad es esa pila de bitcoins. El mercado pone un precio a estas dos cosas, y el primero está por debajo del segundo.
¿Qué significa esto? Ahora hay más gente dispuesta a pagar una prima por la «estructura de activos» que por la «capacidad productiva». El dinero para fabricar coches debe entrar primero en plantas, inventarios y bonificaciones a los concesionarios; cada céntimo se convierte en coste antes de cualquier cosa. En cambio, el dinero guardado en criptomonedas simplemente reposa en el balance y, además, puede convertirse en garantía para refinanciación en cualquier momento. El primero genera beneficios operativos; el segundo gana la imaginación del mercado sobre su capacidad de financiación.
No creo que esto sea solo una autocelebración del mundillo cripto. En los últimos dos años, todas las empresas clásicas intensivas en activos y con márgenes finos han visto sus valoraciones re-medidas casi con la misma regla; Strategy solo llevó esa idea al extremo: directamente convirtió a la propia empresa en un contenedor de activos.
El problema también está aquí: cuando la imaginación corre delante del flujo de caja, el poder de fijar precios ya no está en manos de la empresa. ¿Crees que Ford está infravalorada o que Strategy está sobrevalorada? Estas dos respuestas corresponden a posiciones totalmente distintas.
