• Zach Pandl, de Grayscale, calificó la subida de la Fed de 3,75%–4,00% como un ajuste de ciclo medio, no como un cambio cíclico.
• La Reserva Federal subió los tipos 25 puntos básicos el miércoles, su primer incremento desde julio de 2023.
• 66 de 68 economistas esperan que el Banco de Japón suba su tipo de política a 1,25% el 18 de septiembre.
Lectura de ciclo medio de Grayscale
La Reserva Federal entregó el miércoles su primera subida del tipo de interés desde julio de 2023, elevando el objetivo de los fondos federales a 3,75%–4,00% en una votación unánime de 12–0 —y los fundamentos de Bitcoin (BTC) lo absorbieron con una facilidad sorprendente. El equipo de investigación de la gestora de activos Grayscale sostiene que la medida no debería descarrilar la criptomoneda líder. En una nota del jueves, el responsable de investigación, Zach Pandl, describió la subida como un “ajuste de ciclo medio, no un cambio cíclico”, y añadió que duda de que las una o dos subidas de tipos que se esperan para 2026 vayan a provocar muchos cambios en la asignación de capital. La nota de investigación completa expone el razonamiento de la firma. Pandl trazó un paralelismo con 1997, cuando una subida puntual de la Fed no logró interrumpir el avance del Nasdaq, y contrastó el escenario actual con el de 2022, cuando el endurecimiento agresivo elevó el costo de oportunidad de mantener activos que no devengan intereses y probablemente pesó sobre el precio de bitcoin. El presidente de la Fed, Kevin Warsh, reforzó el tono más agresivo, diciendo que la inflación ha estado “demasiado alta” durante demasiado tiempo y dejando abierta la puerta a un mayor endurecimiento. El presidente Donald Trump respondió públicamente, escribiendo en Truth Social que los tipos de interés en EE. UU. deberían ser del 1% o menos.
El sobrecoste de la operación de carry del yen
Ahora la atención se centra en Tokio, donde el Banco de Japón anuncia su decisión de política monetaria el 18 de septiembre. El consenso espera que el banco central eleve su tasa de política del 1,00% al 1,25%, y las probabilidades parecen inclinadas: 66 de 68 economistas encuestados por Reuters respaldan una subida, aproximadamente un 97%. El telón de fondo incluye un alza de los precios del petróleo, la debilidad del yen que impulsa los costos de importación y el fortalecimiento de los salarios y los precios de los servicios. Una subida apenas tres meses después del movimiento de junio a 1,00% señalaría un ritmo de normalización acelerado. La gran pregunta para los mercados no es en sí misma de los 25 puntos básicos, sino hasta dónde el gobernador Kazuo Ueda indica una mayor restricción hacia octubre, diciembre o inicios de 2027. Dado que la Fed también señaló más subidas, un movimiento equivalente de 25 puntos básicos en ambos lados deja el diferencial de tasas entre EE. UU. y Japón prácticamente sin cambios, por lo que una fortaleza del yen está lejos de estar garantizada. El canal que los inversores en Bitcoin deberían vigilar es el carry trade del yen, en el que los inversores toman yenes baratos para financiar posiciones en acciones de EE. UU., Bonos del Tesoro y cripto. Una rápida escalada del yen podría forzar el desarme de posiciones apalancadas a escala de “whales”, presionando el BTC denominado en dólares, mientras que un yen más fuerte también arrastra a la baja los precios cotizados en JPY: un doble apretón para los inversores japoneses.
Acción del precio posterior al FOMC
Durante el comunicado del FOMC y la conferencia de prensa de Warsh, el bitcoin osciló bruscamente en un rango de aproximadamente $75.000 a $76.500 antes de asentarse alrededor de un 1% más en 24 horas. Nuestra lectura del flujo de órdenes: el mercado ya se había des-riskeado. El BTC cayó cerca de un 4% antes de la reunión, ya que el aplazamiento de las deliberaciones sobre la Ley de Claridad pesó en el sentimiento, por lo que el segundo catalizador negativo llegó a un libro que ya había sido “limpiado”. Ese dinamismo limitó la caída y, con demanda periódica de compra, produjo el rebote moderado. El gráfico de puntos de la Fed añade una restricción hacia adelante: la mediana de la proyección sitúa la tasa de política de fin de 2026 en 4,1%, con otra subida adicional esperada este año. Puntos de control clave desde aquí: una pausa sostenida por encima de $75.000 y un avance a través de la zona $76.300–$76.500 sugerirían que el mercado ha absorbido el endurecimiento simultáneo de EE. UU. y Japón; una ruptura decisiva por debajo de $75.000 junto con la reducción del interés abierto señalaría el inicio de largas liquidaciones. Los flujos de los ETF spot de Bitcoin —un conjunto de fondos que eventualmente podría triplicar el benchmark de oro de $615 mil millones— además del volumen spot y el interés abierto, son otras señales. Goldman Sachs ya ha incorporado una subida de tasas de la Fed en octubre con el BTC cerca de $76K.
Sentimiento neutral en medio de un doble endurecimiento
Los datos agregados de mercado de COINOTAG muestran un mercado digiriendo el endurecimiento gemelo de los bancos centrales sin pánico: el Índice de Miedo y Avaricia se sitúa en un neutral 50/100, Bitcoin representa el 67,9% de nuestra cobertura de mercado de Bitcoin y la capitalización de mercado rastreada está cerca de $2,26 billones. Por ahora, la historia es la resistencia ante subidas de tasas, y la conferencia de prensa de Ueda decide si esto se mantiene.