La Bolsa de Wall Street, últimamente, está poniendo “análisis preventivo” a los ingresos por operaciones. Los números tan bonitos del segundo trimestre, los directivos ya se encargan de decir primero que no se repetirán; el tono es amable, pero el mensaje no deja lugar a dudas. En la mesa de negociación, a los creadores de mercado no les paga el rumbo: les paga la volatilidad. Si el cliente rota, si el spread se mueve, si la posición se traslada, entonces la mesa de trading tiene ingresos; mientras que en los productos pasivos, las suscripciones y reembolsos se hacen por valor liquidativo, sin mirar el precio: solo se recogen las “fichas” en manos que no se mueven. Cuando la volatilidad baja, la mesa de trading de los bancos lo nota primero; y del lado de las criptomonedas, las operaciones también se adelgazan. La desaceleración de los ingresos por operaciones en Wall Street y la desaceleración del volumen de operaciones en cripto responden a la misma causa: la volatilidad ha sido absorbida por las expectativas de la política y por el dinero pasivo. Pero los creadores de mercado ganan con la volatilidad, no con el rumbo; por eso, ambos mercados se pondrán feos en el mismo trimestre. Lo más importante, además, es quién aporta la liquidez intradía que queda: la mayoría de las veces son los de mayor costo, que además cotizan con spreads más amplios, y si corre el viento se recogen. Con un mercado sin vida, la gente en la mesa de trading es incluso más que los clientes; esa frialdad hay que digerirla cada casa por su cuenta. No habrá espectáculo, pero el aprendizaje crecerá. Así que no hace falta afanarse en explicaciones: basta con mirar dos estados financieros. Si en el tercer trimestre bajan los ingresos por operaciones bancarias, pero las operaciones diarias promedio de las monedas principales, en cambio, se amplían al mismo tiempo, entonces significará que me equivoqué.

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