Se avecina el anuncio de la Reserva Federal; los activos globales se polarizan al extremo, con un mercado independiente para las acciones A en China
A las 2 a. m. del jueves (hora de Pekín), la Reserva Federal concluirá una de las reuniones sobre política monetaria más esperadas de este año. Antes de eso, los mercados de activos globales están atravesando una polarización y una lucha extrema: por un lado, Wall Street cae en bloque bajo el peso del sentimiento de aversión al riesgo; por otro, las acciones A han salido de una racha de desempeño independiente, con un impacto muy fuerte. Esta divergencia no es casualidad: es el resultado de la interacción de múltiples factores, incluidos los supuestos macroeconómicos, la presión política y la lógica del sector. El mercado espera que “la cuchillada” que ha estado colgada durante medio mes caiga finalmente, y quizá el verdadero comienzo de la fijación de precios sea precisamente en el momento en que ocurra.
Desde el trasfondo macroeconómico, la senda de la política de la Reserva Federal enfrenta una complejidad sin precedentes. Kevin Warsh, como el nuevo presidente, su primera reunión de política monetaria no solo tiene que ver con los datos económicos, sino que es también una prueba de equilibrio entre política y economía. Aunque en la reunión de Jackson Hole lanzó señales más “hawkish” (halcón), subrayando que no se detendrá hasta que la inflación vuelva a situarse en el objetivo del 2%, por parte de la Casa Blanca, incluidas fuerzas políticas como Trump y el vicepresidente Vance, la presión continúa para reducir las tasas con el fin de estimular la economía. Esa tensión interna hace que la decisión de la Fed deje de basarse únicamente en modelos económicos, y se mezcle con consideraciones sobre las consecuencias políticas. Al mismo tiempo, los datos de inflación siguen siendo obstinados: en agosto, el IPC de EE. UU. se mantuvo en 3.4% interanual; el IPC subyacente, en 0.3% intermensual, por encima de lo esperado. Además, el Brent volvió a superar los 100 dólares; el índice de energía se disparó 16.3% interanual, y los precios de la gasolina se elevaron 27.4%, lo que muestra una persistencia significativa de la inflación. A esto se suma que el dato de empleo no agrícola de 162 mil personas estuvo muy por encima de lo esperado, llevando las preocupaciones del mercado sobre que la Fed mantenga la postura restrictiva e incluso la endurezca a su punto máximo.
En este contexto, la fijación de precios del mercado para la Fed se revirtió con fuerza. Antes, tras publicarse los datos del IPC, la probabilidad de una subida de tasas pasó rápidamente de 60% a 86.5% y, finalmente, superó 90%. Bancos de inversión como Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC, entre otros, también ajustaron sus puntos de vista de forma coordinada durante la misma semana: del “mantenerse sin cambios” a apoyar una “subida de tasas en septiembre”. Esa expectativa se trasladó directamente a los mercados de bonos y materias primas: la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años cerró en 5.006%, el primer rompimiento del umbral del 5% desde julio de 2007; y el precio del WTI superó los 105 dólares. Un entorno de tasas altas oprime naturalmente a las acciones de crecimiento, ya que el valor de las empresas tecnológicas depende en gran medida de la actualización de flujos de caja futuros; el aumento de tasas reduce de forma notable su atractivo de valoración. En teoría, en la víspera de la subida de tasas, sectores de crecimiento sensibles a las tasas, como STAR Market (科创50) y semiconductores, deberían soportar presión. Sin embargo, las acciones A siguieron un guion opuesto.
El desempeño de hoy en el mercado A es digno de describirse como una “salida en contra de la corriente”. El índice SSE Composite subió solo 27 puntos, lo que parece moderado, pero estructuralmente muestra puntos brillantes. El índice STAR 50 (科创50) se disparó 4.14%; y los sectores de “hard tech” como semiconductores, CPO, máquinas de litografía y chips de memoria estallaron en bloque, con una oleada de cierres en máximos diarios (topes). En todo el mercado, más de 4100 acciones subieron; el volumen de operaciones se amplió hasta 1.84 billones de yuanes, 226.4 mil millones más que en la sesión anterior. Este repunte con aumento de volumen no carece de fundamento: su lógica central es la negociación de la expectativa de que “lo negativo ya se agotó”. En las dos últimas semanas, las expectativas de subidas de tasas ya habían sido digeridas repetidamente por el mercado a través de la volatilidad de la rentabilidad de los bonos del Tesoro, el tipo de cambio del dólar y el precio del petróleo. Cuando “las malas noticias” se vuelven consenso y la “sorpresa” está por caer, el capital que se había fugado por preocupación empieza a regresar, generando una reparación del ánimo. Además, el sector de semiconductores cuenta con un soporte industrial independiente: las políticas de apoyo nacionales siguen reforzándose, y la lógica industrial en áreas como la potencia de cómputo para IA y el empaquetado avanzado no ha cambiado debido a la política de la Fed. Incluso analistas bancarios estadounidenses ajustaron al alza la previsión del tamaño del mercado mundial de chips en 2030 de 2.7 billones de dólares a 3.2 billones, argumentando que no se observan desaceleraciones en pedidos ni en compromisos de capacidad. Con esta combinación de respaldo interno y externo, las acciones tecnológicas en el mercado A se atrevíeron a adelantarse la carrera justo antes de la reunión.
De cara al resultado de la reunión de madrugada de mañana, el mercado enfrenta principalmente tres guiones. El primero es una “subida moderada”: subir 25 puntos básicos, pero el diagrama de puntos (dot plot) sugiere que, como máximo, habrá una subida adicional en el año. Es el camino que mejor encaja con las expectativas actuales; después de que caiga la presión negativa, es probable que el mercado estadounidense tenga un rebote y que se confirme la fortaleza de las acciones A. El segundo es un “inesperado tono más cauto (paloma)”: no subir tasas pero usar un lenguaje duro. Dado que la reunión del 28 de octubre se acerca a las elecciones legislativas del 3 de noviembre, la Fed probablemente evitará actuar en este punto sensible; si elige no hacer nada, en realidad podría convertirse en un beneficio “por sorpresa” y también apuntaría a un rebote de los activos con riesgo. El tercero es un “halconismo agresivo”: subir 25 puntos básicos y sugerir que las subidas posteriores continuarán de manera significativa. Aunque esta posibilidad es baja—teniendo en cuenta que el nuevo presidente lleva solo cuatro meses y enfrenta una enorme presión política, el costo político de realizar subidas grandes y consecutivas sería demasiado alto—si ocurriera, la acción de EE. UU. podría presionar a la baja en el corto plazo y las acciones A también podrían enfrentar riesgo de corrección.
En conjunto, los dos primeros guiones dominan el panorama y el resultado más probable para el mercado apunta a un rebote. Pero este rebote se debe más a una reparación de la emoción y las posiciones, no a un cambio fundamental de tendencia. Con el mercado estadounidense aún presionado por una rentabilidad de los bonos del Tesoro del 5% y por el petróleo a 100 dólares, el techo de valoración sigue siendo evidente y el margen del rebote está limitado. En el mercado A, la rotación sectorial en el cuarto trimestre se acelera y aumenta la dificultad para “ganar dinero”; el incremento del 4.14% del índice STAR 50 hoy refleja más bien acciones de salida anticipada y de “catch-up”. Si la fortaleza puede mantenerse, aún hay que observar cómo reacciona el mercado global al precio final que se le asigne a la decisión de la Reserva Federal. Pase lo que pase, la incertidumbre que ha quedado en el aire se disipará pronto: el mercado pasará de “modo de especulación” a “modo de ejecución”. Para los inversores, esto no es solo un trámite de la Fed: también es una ventana importante para observar el punto de inflexión de la liquidez macro global y la resistencia de la industria tecnológica. Cuando la “sorpresa” caiga y se revele la respuesta, el rumbo posterior dependerá de cómo el mercado digiera este hecho establecido y de si los fundamentos industriales pueden ofrecer un soporte continuo.
Sígueme; en la próxima publicación, una lectura rápida del tablero para que no te pierdas nada.
A las 2 a. m. del jueves (hora de Pekín), la Reserva Federal concluirá una de las reuniones sobre política monetaria más esperadas de este año. Antes de eso, los mercados de activos globales están atravesando una polarización y una lucha extrema: por un lado, Wall Street cae en bloque bajo el peso del sentimiento de aversión al riesgo; por otro, las acciones A han salido de una racha de desempeño independiente, con un impacto muy fuerte. Esta divergencia no es casualidad: es el resultado de la interacción de múltiples factores, incluidos los supuestos macroeconómicos, la presión política y la lógica del sector. El mercado espera que “la cuchillada” que ha estado colgada durante medio mes caiga finalmente, y quizá el verdadero comienzo de la fijación de precios sea precisamente en el momento en que ocurra.
Desde el trasfondo macroeconómico, la senda de la política de la Reserva Federal enfrenta una complejidad sin precedentes. Kevin Warsh, como el nuevo presidente, su primera reunión de política monetaria no solo tiene que ver con los datos económicos, sino que es también una prueba de equilibrio entre política y economía. Aunque en la reunión de Jackson Hole lanzó señales más “hawkish” (halcón), subrayando que no se detendrá hasta que la inflación vuelva a situarse en el objetivo del 2%, por parte de la Casa Blanca, incluidas fuerzas políticas como Trump y el vicepresidente Vance, la presión continúa para reducir las tasas con el fin de estimular la economía. Esa tensión interna hace que la decisión de la Fed deje de basarse únicamente en modelos económicos, y se mezcle con consideraciones sobre las consecuencias políticas. Al mismo tiempo, los datos de inflación siguen siendo obstinados: en agosto, el IPC de EE. UU. se mantuvo en 3.4% interanual; el IPC subyacente, en 0.3% intermensual, por encima de lo esperado. Además, el Brent volvió a superar los 100 dólares; el índice de energía se disparó 16.3% interanual, y los precios de la gasolina se elevaron 27.4%, lo que muestra una persistencia significativa de la inflación. A esto se suma que el dato de empleo no agrícola de 162 mil personas estuvo muy por encima de lo esperado, llevando las preocupaciones del mercado sobre que la Fed mantenga la postura restrictiva e incluso la endurezca a su punto máximo.
En este contexto, la fijación de precios del mercado para la Fed se revirtió con fuerza. Antes, tras publicarse los datos del IPC, la probabilidad de una subida de tasas pasó rápidamente de 60% a 86.5% y, finalmente, superó 90%. Bancos de inversión como Goldman Sachs, JPMorgan, HSBC, entre otros, también ajustaron sus puntos de vista de forma coordinada durante la misma semana: del “mantenerse sin cambios” a apoyar una “subida de tasas en septiembre”. Esa expectativa se trasladó directamente a los mercados de bonos y materias primas: la rentabilidad de los bonos del Tesoro a 10 años cerró en 5.006%, el primer rompimiento del umbral del 5% desde julio de 2007; y el precio del WTI superó los 105 dólares. Un entorno de tasas altas oprime naturalmente a las acciones de crecimiento, ya que el valor de las empresas tecnológicas depende en gran medida de la actualización de flujos de caja futuros; el aumento de tasas reduce de forma notable su atractivo de valoración. En teoría, en la víspera de la subida de tasas, sectores de crecimiento sensibles a las tasas, como STAR Market (科创50) y semiconductores, deberían soportar presión. Sin embargo, las acciones A siguieron un guion opuesto.
El desempeño de hoy en el mercado A es digno de describirse como una “salida en contra de la corriente”. El índice SSE Composite subió solo 27 puntos, lo que parece moderado, pero estructuralmente muestra puntos brillantes. El índice STAR 50 (科创50) se disparó 4.14%; y los sectores de “hard tech” como semiconductores, CPO, máquinas de litografía y chips de memoria estallaron en bloque, con una oleada de cierres en máximos diarios (topes). En todo el mercado, más de 4100 acciones subieron; el volumen de operaciones se amplió hasta 1.84 billones de yuanes, 226.4 mil millones más que en la sesión anterior. Este repunte con aumento de volumen no carece de fundamento: su lógica central es la negociación de la expectativa de que “lo negativo ya se agotó”. En las dos últimas semanas, las expectativas de subidas de tasas ya habían sido digeridas repetidamente por el mercado a través de la volatilidad de la rentabilidad de los bonos del Tesoro, el tipo de cambio del dólar y el precio del petróleo. Cuando “las malas noticias” se vuelven consenso y la “sorpresa” está por caer, el capital que se había fugado por preocupación empieza a regresar, generando una reparación del ánimo. Además, el sector de semiconductores cuenta con un soporte industrial independiente: las políticas de apoyo nacionales siguen reforzándose, y la lógica industrial en áreas como la potencia de cómputo para IA y el empaquetado avanzado no ha cambiado debido a la política de la Fed. Incluso analistas bancarios estadounidenses ajustaron al alza la previsión del tamaño del mercado mundial de chips en 2030 de 2.7 billones de dólares a 3.2 billones, argumentando que no se observan desaceleraciones en pedidos ni en compromisos de capacidad. Con esta combinación de respaldo interno y externo, las acciones tecnológicas en el mercado A se atrevíeron a adelantarse la carrera justo antes de la reunión.
De cara al resultado de la reunión de madrugada de mañana, el mercado enfrenta principalmente tres guiones. El primero es una “subida moderada”: subir 25 puntos básicos, pero el diagrama de puntos (dot plot) sugiere que, como máximo, habrá una subida adicional en el año. Es el camino que mejor encaja con las expectativas actuales; después de que caiga la presión negativa, es probable que el mercado estadounidense tenga un rebote y que se confirme la fortaleza de las acciones A. El segundo es un “inesperado tono más cauto (paloma)”: no subir tasas pero usar un lenguaje duro. Dado que la reunión del 28 de octubre se acerca a las elecciones legislativas del 3 de noviembre, la Fed probablemente evitará actuar en este punto sensible; si elige no hacer nada, en realidad podría convertirse en un beneficio “por sorpresa” y también apuntaría a un rebote de los activos con riesgo. El tercero es un “halconismo agresivo”: subir 25 puntos básicos y sugerir que las subidas posteriores continuarán de manera significativa. Aunque esta posibilidad es baja—teniendo en cuenta que el nuevo presidente lleva solo cuatro meses y enfrenta una enorme presión política, el costo político de realizar subidas grandes y consecutivas sería demasiado alto—si ocurriera, la acción de EE. UU. podría presionar a la baja en el corto plazo y las acciones A también podrían enfrentar riesgo de corrección.
En conjunto, los dos primeros guiones dominan el panorama y el resultado más probable para el mercado apunta a un rebote. Pero este rebote se debe más a una reparación de la emoción y las posiciones, no a un cambio fundamental de tendencia. Con el mercado estadounidense aún presionado por una rentabilidad de los bonos del Tesoro del 5% y por el petróleo a 100 dólares, el techo de valoración sigue siendo evidente y el margen del rebote está limitado. En el mercado A, la rotación sectorial en el cuarto trimestre se acelera y aumenta la dificultad para “ganar dinero”; el incremento del 4.14% del índice STAR 50 hoy refleja más bien acciones de salida anticipada y de “catch-up”. Si la fortaleza puede mantenerse, aún hay que observar cómo reacciona el mercado global al precio final que se le asigne a la decisión de la Reserva Federal. Pase lo que pase, la incertidumbre que ha quedado en el aire se disipará pronto: el mercado pasará de “modo de especulación” a “modo de ejecución”. Para los inversores, esto no es solo un trámite de la Fed: también es una ventana importante para observar el punto de inflexión de la liquidez macro global y la resistencia de la industria tecnológica. Cuando la “sorpresa” caiga y se revele la respuesta, el rumbo posterior dependerá de cómo el mercado digiera este hecho establecido y de si los fundamentos industriales pueden ofrecer un soporte continuo.
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