La historia silenciosa de esta reunión es la que los titulares se saltaron: Warsh nos dijo, con total claridad, que todavía no cree que sea restrictivo.

Escuchen las palabras reales. La subida eliminó "una dosis de acomodación". La inflación sigue estando "demasiado alta". Ponen todo eso junto y obtienen a un presidente que cree que la política actual todavía está estimulando la economía, no restringiéndola. Eso no es un hombre que planea parar: es un hombre explicando por qué apenas está empezando.

Esto importa por lo que hizo en Jackson Hole. Acabó con la orientación futura, la llamó una práctica que "se excedió en su bienvenida", y se comprometió con "una disciplina, no una decisión". Así que no hay un camino en el que apoyarse, ni una promesa para anclar las expectativas. Cada reunión es realmente en tiempo real, y el trabajo de precisar la trayectoria recae por completo en el mercado. Ya no hay un comité con quien aferrarse.

Y es precisamente por eso que la lectura más bien acomodaticia de "una y listo" es una interpretación errónea. El mercado escuchó la línea de acomodación correctamente incluso donde el comentario no lo hizo. Esto no fue el final de un ciclo presentado como una subida. Fue el comienzo de uno, entregado a ustedes envuelto en alivio.

La mala fijación del precio es, justamente, el alivio. Lo que lo rompe es la primera persona seria que pregunta: si todavía no es restrictivo, ¿qué es lo que hace que se detenga? #Fed #rates