Un águila creíble, al menos mejor que las palomas que fingen estar muertas
La Reserva Federal aprobó por unanimidad una subida de 25 puntos básicos; es la primera vez desde julio de 2023 en que actúa, y marca un giro tras tres recortes seguidos en 2025. Antes de la reunión, las probabilidades ya superaban el 90%, exactamente igual que el “susurro”: “aún queda una más antes de fin de año”.
Ayer resumí la lógica central del análisis de JP: cuando la subida ya está descontada por el mercado, este premia al “águila” creíble y con moderación, y castiga dos extremos. Uno es la paloma extrema: dicen que actuarán si la inflación no cumple, pero luego se hacen los que no; así se deteriora la credibilidad y, con la prima por inflación en el largo plazo al alza, para las acciones estadounidenses en realidad es un lastre.
El otro extremo es el águila infinita: dibujar la ruta como si todavía hubiese que subir mucho y durante mucho tiempo; entonces los bonos y, sobre todo, las valoraciones de las acciones de crecimiento a largo plazo realmente reciben el golpe. En medio está la “buena águila”: subir un poco y recuperar las promesas de recorte del año pasado. En ese caso, el mercado de bonos podría interpretar que la Fed se lo toma en serio; la prima de inflación a largo plazo podría bajar y los activos de riesgo quizá no se desplomen.
Si lo comparamos con el resultado en la práctica: la mayoría de los puntos de la matriz aún contempla otra subida dentro del año; el próximo año, más o menos se mantiene. En comparación con cuando el mercado descontaba todo el ciclo con un total de tres o cuatro subidas, no es tan pesimista. Warsh recalca la tendencia más que el dato de un solo mes (CPI), y también incorpora el precio del petróleo y la geopolítica al relato antiinflacionario: es más bien “águila”, pero sin llegar en el momento a trazar el camino extremo de “todavía quedan tres subidas más”. Esto se parece más a “un águila con mesura”, no a “un águila mala”.
Que las acciones y las criptomonedas no se hayan desplomado indica que estos 25 pb, en términos generales, ya estaban en el precio. El verdadero ajuste de precios está en si se cumplirá la segunda subida de este año y si la prima por inflación en el tramo largo puede ir bajando poco a poco. El gasto de capital de la IA sigue siendo la línea principal: la subida de tipos es un obstáculo, pero aún no se ven señales claras de entrar en un ciclo largo de subidas violentas e intensas.
La Reserva Federal aprobó por unanimidad una subida de 25 puntos básicos; es la primera vez desde julio de 2023 en que actúa, y marca un giro tras tres recortes seguidos en 2025. Antes de la reunión, las probabilidades ya superaban el 90%, exactamente igual que el “susurro”: “aún queda una más antes de fin de año”.
Ayer resumí la lógica central del análisis de JP: cuando la subida ya está descontada por el mercado, este premia al “águila” creíble y con moderación, y castiga dos extremos. Uno es la paloma extrema: dicen que actuarán si la inflación no cumple, pero luego se hacen los que no; así se deteriora la credibilidad y, con la prima por inflación en el largo plazo al alza, para las acciones estadounidenses en realidad es un lastre.
El otro extremo es el águila infinita: dibujar la ruta como si todavía hubiese que subir mucho y durante mucho tiempo; entonces los bonos y, sobre todo, las valoraciones de las acciones de crecimiento a largo plazo realmente reciben el golpe. En medio está la “buena águila”: subir un poco y recuperar las promesas de recorte del año pasado. En ese caso, el mercado de bonos podría interpretar que la Fed se lo toma en serio; la prima de inflación a largo plazo podría bajar y los activos de riesgo quizá no se desplomen.
Si lo comparamos con el resultado en la práctica: la mayoría de los puntos de la matriz aún contempla otra subida dentro del año; el próximo año, más o menos se mantiene. En comparación con cuando el mercado descontaba todo el ciclo con un total de tres o cuatro subidas, no es tan pesimista. Warsh recalca la tendencia más que el dato de un solo mes (CPI), y también incorpora el precio del petróleo y la geopolítica al relato antiinflacionario: es más bien “águila”, pero sin llegar en el momento a trazar el camino extremo de “todavía quedan tres subidas más”. Esto se parece más a “un águila con mesura”, no a “un águila mala”.
Que las acciones y las criptomonedas no se hayan desplomado indica que estos 25 pb, en términos generales, ya estaban en el precio. El verdadero ajuste de precios está en si se cumplirá la segunda subida de este año y si la prima por inflación en el tramo largo puede ir bajando poco a poco. El gasto de capital de la IA sigue siendo la línea principal: la subida de tipos es un obstáculo, pero aún no se ven señales claras de entrar en un ciclo largo de subidas violentas e intensas.