• La Ley CLARITY se quedó corta del umbral de 60 votos en una votación procedimental en el Senado el martes.
• El presidente de la CFTC, Michael Selig, dijo que la agencia está lista para emitir normas para el mercado cripto.
• El presidente de la SEC, Paul Atkins, prometió una acción decisiva dentro de la autoridad estatutaria sin legislación.
Falla la votación en el Senado; los reguladores se replantean la estrategia
La Ley CLARITY no logró superar una votación procedimental en el Senado el martes, quedándose corta respecto del umbral de 60 votos necesario para avanzar, y, dentro de un día, los responsables de los dos reguladores de mercados de Estados Unidos anunciaron que redactarán normas de cripto por su cuenta. El presidente de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC), Michael Selig, publicó en X el miércoles por la mañana que la agencia está “comprometida” y lista para enviar reglas para el “nuevo horizonte de las finanzas”, presentando el compromiso como una respuesta a las demandas de reglas más claras, certeza jurídica y una mayor protección de los consumidores en los mercados de activos digitales. El presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), Paul Atkins, lo siguió aproximadamente noventa minutos después con un compromiso paralelo: escribió en X que ha sido inequívoco—con o sin legislación, la SEC actuará con decisión, dentro de la autoridad que el Congreso le dio, para brindar certeza a los inversores estadounidenses y a los emprendedores que están construyendo el futuro del sector. Atkins también agradeció a funcionarios de la administración, miembros del Congreso, inversores y representantes de la industria que impulsaron el proyecto de ley, argumentando que la convicción compartida de que Estados Unidos debe seguir liderando en la innovación financiera supera una única votación fallida. El resultado dejó el próximo movimiento de cada agencia como la gran incógnita en la política cripto de EE. UU.: y ambos lo respondieron en cuestión de horas. La legislación buscaba zanjar a qué marco regulatorio pertenece cada activo digital y construir una estructura integral de mercado para el comercio de cripto en Estados Unidos; cuestiones que alcanzan cada capa de la clase de activos, desde Bitcoin (BTC), pasando por el minado, hasta los tokens emitidos en redes de prueba de participación, y hasta los centros de negociación que actualmente responden de manera simultánea a ambas agencias. Con la vía legislativa bloqueada, ambos presidentes confirmaron de facto que la reescritura de la estructura de mercado ahora llegará como elaboración de normas por parte de las agencias: más rápida de emitir, pero—como señalaron con rapidez analistas de Wall Street—más fácil de deshacer, un cambio que desplaza el centro de gravedad desde el Capitolio hacia los expedientes (dockets) de las dos agencias.
JPMorgan señala el riesgo de durabilidad
Los analistas de JPMorgan, en una nota del miércoles del equipo de Kenneth Worthington, plantearon el intercambio en términos contundentes: las reglas redactadas por una agencia son más fáciles de revertir que las leyes, porque una administración posterior puede derogarlas o modificarlas, y los tribunales pueden dejarlas sin efecto, mientras que deshacer una ley requiere otra actuación del Congreso. Ese desfase de durabilidad, escribieron, es el costo estructural de la vía de elaboración de normas que ahora han elegido los dos presidentes. El equipo indicó que la atención de la industria se concentra en una posible “exención de innovación” de la SEC que abarcaría acciones tokenizadas y otros productos cripto: una propuesta que, según se informó, la agencia había mantenido en reserva hasta que quedó claro el destino de la legislación. Las acciones tokenizadas, es decir, valores convencionales envueltos como tokens en una blockchain, se encuentran exactamente en la intersección entre el derecho de valores y el de materias primas, la ambigüedad que CLARITY pretendía resolver. Selig, por su parte, había pasado meses defendiendo que la legislación seguía siendo el camino más sólido. En declaraciones publicadas en el propio sitio de la CFTC el 20 de agosto, dijo que había ordenado a su personal iniciar el trabajo en reglas como alternativa, al tiempo que advertía que aprobar CLARITY sería la forma más segura de impedir que un futuro presidente realizara lo que él describió como una “campaña rebelde” de “lawfare” contra las personas y empresas de la industria. La secuencia es llamativa: un regulador que públicamente prefería una ley que restringiera a sus sucesores se comprometió, dentro de un día de su fracaso, a actuar sin ella. Esa tensión —una legislación durable pero muerta versus una elaboración de normas flexible pero frágil— ahora define la perspectiva de la política en Estados Unidos. Si la exención alcanza o no a los valores tokenizados, cómo trata la actividad de negociación y préstamo que fluye a través de los pools de liquidez, y si la infraestructura de stablecoins como la capa nativa USDT de Tether, Stable, entra en el nuevo perímetro: para los emisores de tokens que deciden si construir en EE. UU., esa distinción no es académica.
Fecha límite de comentarios 20 de octubre
La restricción vinculante ahora se desplaza del calendario del Senado al expediente. La propuesta de la SEC sobre criptoactivos en su regulación, publicada en el Registro Federal el 21 de agosto, añadiría dos exenciones de registro para ofertas de tokens, además de una zona de seguridad condicional; y sigue siendo una propuesta, no una norma final, así que todavía no vincula a los emisores de tokens ni a las plataformas de trading hasta que la agencia la finalice. La ventana de comentarios se cierra el 20 de octubre de 2026, una fecha que ahora tiene más peso para la estructura de mercado de EE. UU. que cualquier votación en el pleno. En nuestra lectura, la amplitud de esas exenciones —para acciones tokenizadas, para la actividad DeFi y para la capa de infraestructura debajo de los tokens respaldados por dólares— determinará cuánto de la promesa de la ley estancada las agencias pueden replicar por su cuenta.