📊 Las Treasury de largo plazo de EE. UU. fueron expulsadas a niveles de 2007; una stablecoin que pueda tomar ese pedido de forma estable no puede comprarse legalmente.
El 15 de septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años tocó el 5.041%, el nivel más alto desde julio de 2007. El 30 años rompió el 5.40% intradía, también el máximo desde junio de 2007. En Wall Street, es la sexta caída en siete sesiones.
El trabajo de quien debía hacerse el “reparto de lo que queda” debía hacerlo alguien más. El tamaño total del mercado de stablecoins supera los 320 mil millones de dólares. En un testimonio ante el Congreso, Bessent dijo que la demanda de criptoactivos por parte de los bonos del Tesoro podría alcanzar los 2 billones de dólares en los próximos años.
Pero la ley deja ese canal soldado.
La GENIUS Act está escrita de forma muy estricta: las reservas de stablecoins compatibles solo pueden ser efectivo, depósitos bancarios, repos overnight y letras del Tesoro con vencimiento restante de no más de 93 días. Los bonos a 10 y 30 años que se están descartando no están en la lista de reservas. No pueden entrar los de largo plazo.
El informe de reservas de Circle del 31 de julio está ahí: 71.8 mil millones de dólares en reservas; 52.7 mil millones son repos inversos overnight y 7.2 mil millones letras del Tesoro a corto plazo. La duración está toda concentrada en el tramo inicial. La exposición a bonos del Tesoro de solo Tether ronda los 141 mil millones de dólares, incluyendo repos; ocupa el puesto 17 entre los mayores tenedores a nivel global, incluso más que varios países soberanos, y su posición también está dentro de los tres meses.
Un working paper del Banco de Pagos Internacionales dio la magnitud: 3.5 mil millones de dólares de entradas netas en stablecoins redujeron instantáneamente el rendimiento de las letras del Tesoro a 3 meses en 0.71 puntos básicos; en 10 días, como máximo en 4 puntos básicos. El tramo largo no se mueve.
Como no hay quien compre el largo, el propio Tesoro lo hace. En el anuncio del 19 de agosto, el tope único de operaciones de apoyo a la liquidez mediante repos para los vencimientos de 10 a 20 y de 20 a 30 años se subió de 2 mil millones a al menos 4 mil millones; entró en vigor el 9 de septiembre y se mantuvo hasta el 4 de noviembre. Durante ese periodo hubo siete operaciones, y el monto total se elevó de 14 mil millones a al menos 28 mil millones.
El dinero proviene del balance propio oficial. No hay canal para las stablecoins.
El mercado no dio espacio. Cuando escribo esto, en ocho fuentes de cotización del BTC, los rangos están entre 75,778 y 75,860, con una caída del 2.3% en 24 horas. Para ETH, 2,401, cae 3.9%. Unas horas después, la Reserva Federal emitió su decisión.
Mi juicio: el dinero de las stablecoins para los bonos del Tesoro es real, pero solo se acumula en el tramo inicial de la curva; el precio del tramo largo volvió a depender del propio Tesoro. Hay que vigilar dos cosas: cuánto se ejecutó realmente en la operación de recompra de tramo largo el 24 de septiembre; 280 mil millones es un techo, no una promesa. Y también el tamaño posterior que se dará en la refinanciación trimestral del 4 de noviembre.
$BTC
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El 15 de septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años tocó el 5.041%, el nivel más alto desde julio de 2007. El 30 años rompió el 5.40% intradía, también el máximo desde junio de 2007. En Wall Street, es la sexta caída en siete sesiones.
El trabajo de quien debía hacerse el “reparto de lo que queda” debía hacerlo alguien más. El tamaño total del mercado de stablecoins supera los 320 mil millones de dólares. En un testimonio ante el Congreso, Bessent dijo que la demanda de criptoactivos por parte de los bonos del Tesoro podría alcanzar los 2 billones de dólares en los próximos años.
Pero la ley deja ese canal soldado.
La GENIUS Act está escrita de forma muy estricta: las reservas de stablecoins compatibles solo pueden ser efectivo, depósitos bancarios, repos overnight y letras del Tesoro con vencimiento restante de no más de 93 días. Los bonos a 10 y 30 años que se están descartando no están en la lista de reservas. No pueden entrar los de largo plazo.
El informe de reservas de Circle del 31 de julio está ahí: 71.8 mil millones de dólares en reservas; 52.7 mil millones son repos inversos overnight y 7.2 mil millones letras del Tesoro a corto plazo. La duración está toda concentrada en el tramo inicial. La exposición a bonos del Tesoro de solo Tether ronda los 141 mil millones de dólares, incluyendo repos; ocupa el puesto 17 entre los mayores tenedores a nivel global, incluso más que varios países soberanos, y su posición también está dentro de los tres meses.
Un working paper del Banco de Pagos Internacionales dio la magnitud: 3.5 mil millones de dólares de entradas netas en stablecoins redujeron instantáneamente el rendimiento de las letras del Tesoro a 3 meses en 0.71 puntos básicos; en 10 días, como máximo en 4 puntos básicos. El tramo largo no se mueve.
Como no hay quien compre el largo, el propio Tesoro lo hace. En el anuncio del 19 de agosto, el tope único de operaciones de apoyo a la liquidez mediante repos para los vencimientos de 10 a 20 y de 20 a 30 años se subió de 2 mil millones a al menos 4 mil millones; entró en vigor el 9 de septiembre y se mantuvo hasta el 4 de noviembre. Durante ese periodo hubo siete operaciones, y el monto total se elevó de 14 mil millones a al menos 28 mil millones.
El dinero proviene del balance propio oficial. No hay canal para las stablecoins.
El mercado no dio espacio. Cuando escribo esto, en ocho fuentes de cotización del BTC, los rangos están entre 75,778 y 75,860, con una caída del 2.3% en 24 horas. Para ETH, 2,401, cae 3.9%. Unas horas después, la Reserva Federal emitió su decisión.
Mi juicio: el dinero de las stablecoins para los bonos del Tesoro es real, pero solo se acumula en el tramo inicial de la curva; el precio del tramo largo volvió a depender del propio Tesoro. Hay que vigilar dos cosas: cuánto se ejecutó realmente en la operación de recompra de tramo largo el 24 de septiembre; 280 mil millones es un techo, no una promesa. Y también el tamaño posterior que se dará en la refinanciación trimestral del 4 de noviembre.
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