Probablemente hayas oído esta frase: “Aprovechar el momento del mercado es mejor que intentar cronometrar las operaciones”. Creo que el auge de Robinhood Chain y la tokenización de acciones es un claro ejemplo de ello. No puedes predecir con precisión cada retroceso y ese tipo de rango aburrido con oscilaciones, pero sí puedes evaluar si la tendencia aún no se ha agotado y si todavía queda espacio alcista. Por eso, conviene mantener exposición hasta ver señales evidentes de sobrecalentamiento.
En las últimas fechas han circulado muchos gráficos que sugieren que las comisiones de Robinhood Chain probablemente ya han tocado techo, que el volumen de operaciones en los terminales de trading ha alcanzado un máximo histórico, etc. En mi opinión, estos indicadores no son adecuados para determinar hacia dónde va la tendencia. En el ciclo anterior aún no existían este tipo de terminales, así que compararlos es como comparar el volumen de operaciones de DEX de 2021 con el de 2017. Las comisiones de la cadena Robinhood están altas porque la actividad se disparó de forma repentina, causando congestión de red. Pero ahora las comisiones ya se han reducido y, por el momento, métricas clave como el volumen de operaciones siguen aumentando de manera sostenida.
Haseeb Qureshi, socio director de Dragonfly, cree que Robinhood Chain al aumentar proactivamente el límite de gas y reducir las comisiones, hizo que los ingresos de la cadena cayeran, pero que mantener el volumen de transacciones en el DEX es una estrategia para el desarrollo a largo plazo de RWA y las finanzas on-chain, más que un error; sin embargo, en la comunidad existen muchas controversias sobre este modelo de negocio. A continuación analizaré, con varios datos, en qué posición se encuentra Robinhood Chain en la actualidad. Una vez más, recalco que, en este asunto, entender el momento del mercado puede generar más retorno que intentar hacer timing de operaciones.
¿En qué etapa del ciclo estamos? Hay que considerar dos ciclos: el ciclo completo del mercado cripto y el ciclo propio de Robinhood Chain. Mirando el ciclo grande, la distancia desde el mercado a su mínimo no es tan lejana. $BTC ha subido más de 30% desde su mínimo; el bajón de junio en 58.000 dólares está a solo dos meses y medio de aquí. Se puede considerar que el mercado general todavía está dentro de un rango de grandes oscilaciones entre el mínimo y 82.000 dólares. A diferencia del ciclo anterior, ahora todos los indicadores en general han subido de nivel de manera notable.
El nivel de fondo de la oferta on-chain y la actividad on-chain, incluso está muy por encima del de octubre de 2023—en aquel momento $BTC rompió los 30.000 dólares, habían pasado 10 meses desde el fondo del mercado bajista y el precio de la moneda ya había subido 75%. El volumen de operaciones globales en DEX es 5 veces el que existía cuando se inició el ciclo anterior, comparable al nivel de mediados de 2024. La oferta de stablecoins es 2,5 veces la de octubre de 2023 (cuando el ecosistema $SOL empezó a explotar). En cuanto a acciones tokenizadas, en el ciclo anterior no existían.
Este ciclo cripto actual solo lleva iniciado 2,5 meses. El volumen de operaciones en DEX y el tamaño total de TVL bloqueado en DeFi ya alcanzan el nivel del mes 17-18 del ciclo anterior. El tamaño de las stablecoins, incluso, supera con creces el máximo histórico del ciclo anterior. En conjunto, la intensidad de arranque es significativamente mayor que en el ciclo alcista anterior. Antes de que este mercado alcista se declarara formalmente iniciado, el volumen de operaciones en DEX, el volumen de TVL bloqueado en DeFi y el tamaño de stablecoins ya habían llegado a 2,3 a 5,1 veces el nivel en el que empezó el ciclo alcista anterior, además de que se añadió un nuevo segmento de mercado: acciones tokenizadas, algo que antes no existía. Sumado a aplicaciones cross-chain más maduras como el Fomo, que aportan infraestructura más desarrollada, y al enorme flujo de marca que trae Robinhood por sí mismo, la actividad actual de esta cadena está ya muy cerca de la del cuarto trimestre de 2023 de $SOL.
Con solo 11 semanas de lanzamiento, Robinhood Chain (RH) ya ha igualado e incluso superado el desempeño de la semana 11 del $SOL en su periodo de explosión en varios indicadores clave: monto bloqueado en lock, volumen diario de transacciones en DEX, participación en el mercado global de DEX y tamaño de stablecoins nuevas. Además, su base inicial era mucho menor que la del $SOL de entonces. Pero por otro lado, el valor de mercado total de todos los activos on-chain todavía está muy por debajo del nivel del ecosistema $SOL en aquella época. La estructura de activos también es distinta: lo mejor en Robinhood Chain, en su mayoría, son tokens de infraestructura cross-chain como $UNI, $MORPHO y $LIGHTER; estos tokens han tenido varios múltiplos de alza respecto a sus mínimos del ciclo.
Robinhood Chain introduce directamente infraestructura externa madura. Casi no hay tokens de infraestructura nativa en la cadena, así que la demanda de especulación de capital on-chain se concentra solo en temas locales como Meme, IA y PONS. En cambio, cuando $SOL explotó aquel año, el capital especuló simultáneamente con tokens de infraestructura nativa y con Meme. Pero el valor de mercado de los activos nativos locales en Robinhood Chain es solo una pequeña parte del tamaño máximo del ecosistema $SOL, $BONK en su pico. (La proporción en el gráfico no refleja el tamaño real; el segmento de Robinhood Chain debería ser más pequeño que los otros dos). La capitalización de mercado total de los 24 tokens nativos de Robinhood Chain es apenas 135 millones de dólares; equivale al 64% de la capitalización en el periodo de arranque de $BONK, al 38% de su máximo histórico, y solo al 4,8% del tamaño total del segmento Meme en el pico del ecosistema $SOL. La base de capitalización total de los tokens nativos es muy pequeña.
Al observar más a fondo la estructura de tenencias de activos nativos como la IA y PONS, se puede ver lo siguiente: aunque el número total de direcciones con saldo y la cantidad de carteras de alto patrimonio neto (por encima de varios millones de dólares) ya han alcanzado niveles comparables a los de momentos previos a la explosión de monedas de mil millones, la proporción de carteras de tamaño medio en el rango de 100 a 100.000 dólares es muy baja; la gran mayoría son carteras con saldos pequeños. En una etapa de valor de mercado cercana a los 300 millones de dólares, la densidad de tenencia de los grandes (eje Y) es el punto de inflexión para el éxito o el fracaso de las monedas Meme. Las monedas exitosas tienen densidad de grandes siempre por encima de 14,4, mientras que las fallidas están por debajo de 14,4. La densidad de grandes de RH en IA y PONS cumple el umbral, pero el alcance de tenencia de pequeños inversores (eje X) es insuficiente; si se podrá completar la base de pequeños inversores es la clave para la siguiente etapa.
Los indicadores de tenencia de grandes inversores en IA y PONS cumplen, pero el número de carteras con tenencias de tamaño medio (100.000 a 1.000.000 de dólares) es significativamente menor; está 40% por debajo de la mediana de las Meme exitosas. También faltan muchos compradores de clase media, los pequeños inversores que suelen “recoger” el activo. Es muy probable que este grupo faltante de carteras medianas de fondos sea la fuerza que impulsa la subida en la siguiente etapa de estos activos. En muchos aspectos, la estructura de tenencia se parece al porcentaje de direcciones pequeñas antes del gran estallido de $VIRTUAL, pero a la vez cuenta con una base de tenencia de alto patrimonio neto como la de $WIF. La proporción de grandes en IA y PONS alcanza la de las Meme exitosas, pero hay una estructura vacía: la proporción de carteras pequeñas es extremadamente alta; los tenedores del nivel intermedio de 100 a 10.000 dólares representan solo alrededor de 10%, muy por debajo del rango histórico de 25% a 32% en las monedas de un mercado alcista. Falta el grupo de pequeños inversores “de columna vertebral”.
Esta situación se debe a que este ecosistema nuevo todavía está en una etapa temprana: las entradas de capital son limitadas y no existe suficiente liquidez efectiva para desplegar en la cadena. El terminal de trading trae a muchos usuarios nuevos; este grupo suele realizar aportes por operación más pequeños, y su ritmo de crecimiento en número supera al de los usuarios de alto patrimonio neto. Además, Hood por sí mismo no es un activo nativo cripto como $SOL, y aún no se han lanzado los tokens de acciones. Aquí no se ha producido un efecto de “riqueza que contagia a toda la cadena” como el de 2023 con $SOL, donde la subida del precio impulsaba el auge de toda la red. La lógica de $SOL es: sube $SOL → aumenta la actividad on-chain. En cambio, Robinhood Chain depende de tres impulsores: el crecimiento del negocio de acciones tokenizadas (el catalizador más importante) que guía a los usuarios existentes de su propio ecosistema hacia la cadena para recibir el dinero de otras cadenas públicas; y el dinero “sin cadena” que proviene de las preferencias off-chain del terminal de trading. Hoy se ve claramente la división del flujo cross-chain: $SOL, $BASE, $BSC y todo tipo de terminales de trading se reparten la liquidez. Y estos tres impulsores aún están en una fase muy temprana.
Catalizador uno: crecimiento del negocio de acciones tokenizadas. Actualmente, el tamaño total de las acciones tokenizadas on-chain aún no llega al 0,05% de los activos contables de las acciones de Robinhood. En Robinhood Chain, el tamaño total on-chain de las acciones tokenizadas es de apenas 81 millones de dólares, solo el 0,03% del tamaño de los activos de acciones del ecosistema de Robinhood. En cualquier escenario futuro, todavía hay un gran potencial de crecimiento al alza. Para ponerlo en perspectiva: esta etapa es como la industria de stablecoins en 2019. Luego de dos años, la oferta total de stablecoins logró un crecimiento explosivo de 6,5 veces y 6 veces interanual. El tamaño global de acciones tokenizadas es de 2.500 millones y 500 mil dólares (25,5e8?); se encuentra en una fase temprana del arranque en la curva de crecimiento tipo “S” de las stablecoins; alcanzar el primer hito de 1.000 millones solo tomó 0,7 años, mucho más rápido que en el caso de las stablecoins. Robinhood Chain representa solo el 3,2% del mercado global de acciones tokenizadas; su tasa de penetración en tokenización de acciones bajo custodia sigue siendo extremadamente baja. Robinhood Chain se lanzó hace apenas 8 semanas: ya ocupa el 3,2% de la cuota del mercado de acciones tokenizadas. En Estados Unidos y Canadá, hasta ahora no se han abierto las acciones tokenizadas; esto nos lleva al segundo punto.
Catalizador dos: guiar a los usuarios existentes hacia el ecosistema on-chain. A la fecha, Robinhood casi no ha guiado de manera masiva a sus usuarios existentes para que se conecten a redes públicas. Aunque los usuarios de más de 100 países pueden usar acciones tokenizadas, el wallet de Robinhood ya se lanzó y también se asoció con Lighter para ofrecer incentivos de tokens de $LIT; pero todo todavía está en la fase inicial: la cadena solo tiene dos meses de vida y, en una sola plataforma, la bolsa (exchange) solo ha listado Cashcat, un token nativo; representa la mayor parte de las tenencias de usuarios y del volumen de gestión de acciones. Además, aún no se han abierto las acciones tokenizadas. Por ahora, los tokens de acciones de Robinhood solo están disponibles para usuarios internacionales que representan el 3,5% del total de clientes; los usuarios de EE. UU. no pueden usarlo. El tamaño actual de 81 millones de dólares en acciones tokenizadas se basa en los activos de solo una pequeña parte de usuarios. Si se concreta una exención regulatoria en EE. UU., hay un enorme espacio de liberación.
Los usuarios en el extranjero representan solo el 3,5% del total de usuarios de Robinhood; y los usuarios de Canadá tampoco todavía pueden usar tokens de acciones. El efecto de “riqueza estilo Solana” perteneciente a Robinhood Chain aún no ha llegado, porque la puerta todavía no está completamente abierta. En los 18 meses transcurridos desde el evento de aranceles de abril de 2025, el valor de capitalización del mercado de valores ha aumentado más de 16 billones de dólares. Desde el mínimo por aranceles de abril de 2025 hasta septiembre de 2026, el índice S&P 500 subió aproximadamente 52,93%; la capitalización total del mercado de valores de EE. UU. aumentó 16,3 billones de dólares, lo que equivale a una subida de aproximadamente 27,63%. El efecto de riqueza de Robinhood Chain tal vez no provenga únicamente del interior de la cadena; más bien, proviene de tokenizar diversos activos (categorías existentes y también nuevas categorías como equity privado), llevando a nuevos usuarios con riqueza a la cadena.
Al revisar los ciclos históricos, la proporción del negocio cripto en los ingresos totales de Robinhood aumentará continuamente durante el mercado alcista; en los picos del ciclo llegó a 41% y 35% respectivamente. Pero en el segundo trimestre de este año, esa proporción fue solo 7,6%. Apoyándose en su propia cadena pública, acciones tokenizadas y otros proyectos de tokenización, en este ciclo la proporción de ingresos del negocio cripto tiene posibilidades de superar por primera vez el 50%. Independientemente de la escala absoluta o de la proporción relativa, todavía hay mucho margen para llegar a ese objetivo. Este gráfico de barras apiladas muestra la descomposición de los ingresos netos trimestrales de Robinhood: en verde están los ingresos por operaciones de criptomonedas; en gris oscuro están los ingresos del resto de negocios, como opciones, acciones e intereses netos. La proporción de ingresos por operaciones cripto ha bajado de un máximo en 2021 de 41% a 7,6% en 2026; mientras tanto, la escala total de ingresos de la empresa sigue expandiéndose.
Este gráfico de líneas muestra los cambios trimestrales del porcentaje de ingresos por cripto de Robinhood respecto del ingreso neto total: en el segundo trimestre de 2021, la fiebre de Dogecoin llevó el porcentaje hasta 41,2%; en el tercer trimestre de 2023 cayó al mínimo de 4,9%; en el cuarto trimestre de 2024 rebotó hasta 35,3%; y en el segundo trimestre de 2026 volvió a caer a 7,6%. No olvides que Robinhood tiene 27 millones de usuarios activos; por ahora, estos usuarios no pueden usar el producto de acciones tokenizadas dentro de la app principal oficial.
Catalizador tres: fondos generales provenientes de otras cadenas públicas y de terminales de trading. Es difícil imaginarlo, pero los datos actuales de Robinhood Chain siguen siendo estos: el ranking del TVL en puentes está en el puesto 10; el TVL total bloqueado en DeFi está en el puesto 10; y la capitalización de stablecoins está en el puesto 13. Esta tabla muestra que Robinhood Chain ocupa el puesto 10 tanto en TVL de puentes cross-chain como en DeFi-TVL, y el puesto 13 en capitalización de stablecoins. El TVL de los puentes cross-chain es de 3.150 millones de dólares; el DeFi TVL es 931,3 millones de dólares; la capitalización de stablecoins on-chain es 106 millones de dólares; lo que la coloca en el grupo de cadenas públicas principales. Para evaluar cuánta financiación incremental puede obtener Robinhood Chain desde fuera, hay varios puntos clave: las características cross-chain en este ciclo son cada vez más evidentes; $SOL, Robinhood Chain y $BSC reparten el mercado; el Fomo proporciona una experiencia unificada de interacción cross-chain, y su influencia sigue creciendo.
Este es un gráfico de barras apiladas con el volumen semanal de transacciones de múltiples cadenas públicas estadísticas en Dune: a mediados de 2026, la cadena Robinhood (amarillo) dispara el volumen de operaciones, impulsando que tanto el volumen total de transacciones on-chain como las comisiones totales (línea blanca) alcancen picos al mismo tiempo, formando un claro escenario de FOMO. Pero mirando la proporción del volumen, Robinhood Chain ya tiene una cuota considerable. La actividad on-chain suele adelantarse a indicadores como TVL bloqueado. La plataforma Fomo dirige cerca de la mitad del volumen de operaciones hacia Robinhood Chain, pero el TVL de esta cadena es solo una sexta parte del de $BASE. Este gráfico de 100% áreas apiladas muestra cómo cambian las proporciones de volumen diario de cada cadena pública. Desde principios de julio, la cuota de la cadena Robinhood (amarillo claro) se expande rápidamente, desplazando la cuota de volumen de otras cadenas como $SOL, $BNB y $BASE, convirtiéndose en la cadena con la mayor proporción de volumen de operaciones en la fase de FOMO del mercado.
Robinhood Chain tiene una ventaja única: puede atraer una parte del capital del ecosistema $ETH que casi nunca cruza cadenas. Ya se puede ver cómo los veteranos de DeFi y de $ETH empiezan a entrar gradualmente. A medida que las acciones tokenizadas y las stablecoins aporten más liquidez y activos, más activos pasarán por el puente desde $ETH. Este gráfico de barras compara el TVL bloqueado en DeFi entre Robinhood Chain y cadenas públicas maduras: Robinhood Chain tiene 930 millones de dólares; los 50.300 millones de dólares de $ETH equivalen a 54 veces; los 5.910 millones de dólares de $SOL equivalen a 6,4 veces; y los 5.650 millones de dólares de $BASE equivalen a 6,1 veces. Se ve que el volumen de transacciones es muy intenso, pero el tamaño del TVL bloqueado de DeFi aún está muy por debajo del de las principales cadenas públicas.
El dinero que circula en el mercado cripto necesita tiempo. En cierto sentido, ahora Robinhood Chain se parece a la fase temprana del $HYPE recién completada su emisión de tokens. En ese momento, $HYPE estaba alrededor del puesto 70 por capitalización de mercado, pero el mercado esperaba que entrara rápido al top 20. En aquel entonces, la asignación de capital estaba altamente sesgada hacia $SOL y no incorporaba plenamente los fundamentos de $HYPE. Después, entró un gran volumen de capital: la valoración se multiplicó por diez en cuestión de meses y por treinta en pocos años. Este es el gráfico de barras tipo “column chart” de entradas de capital en dólares hacia la cadena Robinhood en DeFiLlama: en julio-agosto de 2026, los flujos netos de entrada se amplifican en forma de pulsos, con entradas grandes cercanas a 500 millones de dólares en un solo día; y también se acompaña de fuertes salidas netas grandes—la volatilidad en la entrada y salida de capital se intensifica de forma evidente.
En el ciclo 2023-2025, tanto $SOL como $BASE lograron un crecimiento explosivo atrayendo capital on-chain externo. Robinhood Chain probablemente se encuentra justo en el punto de partida de esta curva de crecimiento. Este gráfico muestra el crecimiento de las dos redes públicas $SOL y $BASE en el ciclo 2023-2025: en 18 meses, sus TVL crecieron 29 veces y 11 veces respectivamente; el volumen de transacciones en DEX se expandió hasta 105 veces y 66 veces, respectivamente; y el tamaño de las stablecoins también se disparó enormemente, presentando por completo la ruta explosiva de un mercado alcista para cadenas públicas.
La esencia del mercado cripto es perseguir el flujo de capital: apostar por dónde irán los nuevos compradores incrementales. En los últimos años, muchas operaciones rentables, en esencia, apostaron a la brecha entre el flujo futuro de capital y la valoración actual. $ZEC fue revaluado como una alternativa de privacidad a $BTC; $HYPE compite con exchanges centralizados en volumen de operaciones y open interest, creando un nuevo mercado de trading de acciones 24/7; $LIT se convierte en la plataforma central de los derivados de Robinhood; su arquitectura nativa en EE. UU. le da ventajas narrativas regulatorias; $VVV representa la narrativa del sector de inferencia privada; $UNI en un momento se consideró un exchange en decadencia, pero terminó captando grandes flujos de trading tanto de Robinhood Chain como de acciones tokenizadas. Combinando tres lógicas—el crecimiento de acciones tokenizadas, la introducción de usuarios existentes y el flujo de capital cross-chain—la oportunidad que viene se encuentra en la gran brecha entre las expectativas de crecimiento futuras de Robinhood Chain y la actual valoración de activos clave como IA y PONS.
Volviendo a mirar el panorama general, no podemos determinar hacia dónde irá el mercado cripto en los próximos meses. ¿Las regulaciones se aclararán? ¿La Reserva Federal subirá las tasas? ¿Qué impacto tendrá la elección de mitad de período? Los participantes del mercado suelen obsesionarse con noticias de corto plazo y pasar por alto los grandes ciclos de flujo de capital a largo plazo. Hay algunos puntos que vale la pena pensar: $BTC todavía cae 40% desde su máximo histórico. El S&P 500 se ha duplicado en ganancias desde 2022; desde el punto más bajo de aranceles en abril de 2025, subió 50% y su capitalización total alcanza 70 billones de dólares; el oro, por su parte, se ha duplicado desde 2022 y, frente a principios de 2024-2025, está cerca de duplicarse otra vez, con una capitalización de 32 billones de dólares. Desde 2022, se han agregado más de 55 billones de dólares en riqueza; desde principios de 2025 hasta hoy, se sumaron 35 billones de dólares más. Grandes cantidades de riqueza están en manos de inversores.
La participación de instituciones y empresas, el entorno de discusión regulatoria, y el nivel de tecnología y experiencia de producto tanto en on-chain como off-chain, además de la adopción, están en niveles sin precedentes; y Robinhood está justo en la intersección de todo eso. Robinhood lleva años invirtiendo de forma constante en la tokenización. Dado el enorme interés comercial, es casi imposible que abandonen esta línea de negocio. Hoy, menos del 3% de sus usuarios propios han tenido contacto con acciones tokenizadas, y la proporción de acciones cuyo registro está tokenizado es inferior al 0,05%. La compañía acaba de anunciar algo: las acciones tokenizadas vendrán con derechos de voto. Todo el viejo mundo de las criptomonedas lo sabe: esto es un impulso muy fuerte para las Meme stocks. Dos ciclos atrás, los DAO ya vivieron una historia similar, y esta vez se aterriza en empresas reales. Comparado con la versión sin derechos de voto, esto reescribe completamente el valor para los tenedores de acciones tokenizadas.
La tokenización de acciones es solo la primera etapa. Los planes posteriores también incluyen activos del mundo real como empresas privadas, bienes raíces y obras de arte. Siempre sobreestimamos lo que se puede completar en el corto plazo y subestimamos el poder que surge cuando el tiempo se alarga. Cuando no estás seguro del rumbo, piensa siguiendo los impulsos de los intereses. Si crees que esta empresa de un billón de dólares, con una estrategia de tokenización planificada durante años, se trata solo de una especulación de corto plazo para mantener el “calor” por dos meses, entonces quizá se te escapen algunas informaciones clave. Y yo ya hice mi apuesta.
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