El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años supera el 5,40%. El verdadero atractivo de esto es que ocurre durante un ciclo de flexibilización de la Reserva Federal. En el corto plazo baja; en el largo, sube: lo que no sube es la expectativa de la tasa de política, sino la prima por plazo, es decir, la compensación adicional que el mercado exige por mantener bonos del Tesoro de larga duración.
El desacuerdo está justo aquí. La lógica del bando bajista es bastante completa: el déficit fiscal se mantiene alto, la oferta de bonos largos sigue ampliándose; la demanda de los principales tenedores extranjeros se debilita de forma estructural; y además, los repetidos golpes a la independencia del banco central. Desde esa perspectiva, la prima por plazo solo puede subir cada vez más. Este grupo considera que el 5,40% no es un techo, sino una señal: el nivel central de las tasas de la parte larga debería ajustarse de manera sistémica hacia arriba.
Por su parte, el bando alcista responde: un cupón “sin riesgo” por encima del 5,4% es un atractivo de asignación larguísima (para pensiones, compañías de seguros y mesas de inversión propias de los bancos) que hacía tiempo no se veía, y la oferta naturalmente encontrará demanda; y mientras la inflación siga retrocediendo, un rendimiento real tan alto por sí mismo es la mayor presión inversa: si los bonos están suficientemente baratos, ahí está el gran catalizador positivo. Para ellos, esto es un desajuste temporal por ciclo, no una nueva normalidad.
Mi postura: me inclino más por la primera mitad, es decir, que esta subida está impulsada principalmente por el déficit fiscal y la prima por plazo, y no por un descontrol de la inflación. Esta conclusión determina directamente el significado para el mercado cripto: si la prima por plazo solo se eleva lentamente, el daño a activos de riesgo de larga duración como $BTC es una “cuchillada” gradual, no un desplome explosivo, sino una presión constante que limita el techo de valoración. Lo que realmente hay que vigilar es la reacción en cadena de liquidaciones forzadas de arbitraje con apalancamiento, desencadenada por un repunte brusco de las tasas largas.
Más útil que elegir bando: el diferencial en la cola y la relación de ofertas de la próxima subasta de bonos del Tesoro largo; ahí es donde ambos lados votan con dinero real.
¿De qué lado estás: nueva normalidad o desajuste temporal?
#El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años supera el 5,40%
El desacuerdo está justo aquí. La lógica del bando bajista es bastante completa: el déficit fiscal se mantiene alto, la oferta de bonos largos sigue ampliándose; la demanda de los principales tenedores extranjeros se debilita de forma estructural; y además, los repetidos golpes a la independencia del banco central. Desde esa perspectiva, la prima por plazo solo puede subir cada vez más. Este grupo considera que el 5,40% no es un techo, sino una señal: el nivel central de las tasas de la parte larga debería ajustarse de manera sistémica hacia arriba.
Por su parte, el bando alcista responde: un cupón “sin riesgo” por encima del 5,4% es un atractivo de asignación larguísima (para pensiones, compañías de seguros y mesas de inversión propias de los bancos) que hacía tiempo no se veía, y la oferta naturalmente encontrará demanda; y mientras la inflación siga retrocediendo, un rendimiento real tan alto por sí mismo es la mayor presión inversa: si los bonos están suficientemente baratos, ahí está el gran catalizador positivo. Para ellos, esto es un desajuste temporal por ciclo, no una nueva normalidad.
Mi postura: me inclino más por la primera mitad, es decir, que esta subida está impulsada principalmente por el déficit fiscal y la prima por plazo, y no por un descontrol de la inflación. Esta conclusión determina directamente el significado para el mercado cripto: si la prima por plazo solo se eleva lentamente, el daño a activos de riesgo de larga duración como $BTC es una “cuchillada” gradual, no un desplome explosivo, sino una presión constante que limita el techo de valoración. Lo que realmente hay que vigilar es la reacción en cadena de liquidaciones forzadas de arbitraje con apalancamiento, desencadenada por un repunte brusco de las tasas largas.
Más útil que elegir bando: el diferencial en la cola y la relación de ofertas de la próxima subasta de bonos del Tesoro largo; ahí es donde ambos lados votan con dinero real.
¿De qué lado estás: nueva normalidad o desajuste temporal?
#El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años supera el 5,40%