Todo el mundo está pendiente de si Warsh sube 25 pb mañana. La mayor parte del rumor es sobre la reacción habitual de aversión al riesgo en BTC. Eso es a nivel superficial.
Lo que se pasa por alto una y otra vez es cómo este ciclo de subidas, si se mantiene, cambia la mecánica real de la liquidez en las criptomonedas. Las tasas más altas en el frente no solo elevan el costo de oportunidad de mantener activos que no rinden. También ajustan los balances de las mesas offshore y los creadores de mercado que aún proporcionan la mayor parte del financiamiento de futuros perpetuos. Esas mesas se financian en dólares. Cuando el costo de ese financiamiento sube y se mantiene elevado, reducen tamaño. La profundidad en los libros principales se vuelve más delgada incluso si las entradas de los ETF al contado se ven bien. Ya hemos visto esta película en menor escala cada vez que los rendimientos reales repuntaron en 2022-23.
Esto importa más para la adopción que la siguiente vela. La liquidez delgada dificulta que entre el tamaño sin mover el mercado, lo que mantiene a las instituciones al margen por más tiempo de lo que admiten las narrativas. La capa de infraestructura (custodia, banca de inversión prime, rieles de liquidación on-chain) solo escala cuando el mercado subyacente puede absorber el flujo real sin mechas del 5%.
He estado observando la profundidad del libro de órdenes más que las probabilidades de FedWatch en este ciclo. Si suben y los puntos se mantienen en tono agresivo, la parte silenciosa es que la estructura del mercado cripto vuelve a someterse a estrés antes de que aparezca el siguiente tramo de demanda real.
#FedRateWatch
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Lo que se pasa por alto una y otra vez es cómo este ciclo de subidas, si se mantiene, cambia la mecánica real de la liquidez en las criptomonedas. Las tasas más altas en el frente no solo elevan el costo de oportunidad de mantener activos que no rinden. También ajustan los balances de las mesas offshore y los creadores de mercado que aún proporcionan la mayor parte del financiamiento de futuros perpetuos. Esas mesas se financian en dólares. Cuando el costo de ese financiamiento sube y se mantiene elevado, reducen tamaño. La profundidad en los libros principales se vuelve más delgada incluso si las entradas de los ETF al contado se ven bien. Ya hemos visto esta película en menor escala cada vez que los rendimientos reales repuntaron en 2022-23.
Esto importa más para la adopción que la siguiente vela. La liquidez delgada dificulta que entre el tamaño sin mover el mercado, lo que mantiene a las instituciones al margen por más tiempo de lo que admiten las narrativas. La capa de infraestructura (custodia, banca de inversión prime, rieles de liquidación on-chain) solo escala cuando el mercado subyacente puede absorber el flujo real sin mechas del 5%.
He estado observando la profundidad del libro de órdenes más que las probabilidades de FedWatch en este ciclo. Si suben y los puntos se mantienen en tono agresivo, la parte silenciosa es que la estructura del mercado cripto vuelve a someterse a estrés antes de que aparezca el siguiente tramo de demanda real.
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