El tablero macro de septiembre: todo el mundo se centra en si la Reserva Federal sube las tasas o no, pero si calculas bien el costo del capital y la prima por liquidez, verás que lo que realmente estrangula al mercado es la profundidad de los aumentos estructurales y la duración posterior de la retirada de liquidez.
La inflación está poniendo a la Reserva Federal al rojo vivo. El crecimiento interanual del CPI se queda, a la fuerza, clavado en el incómodo 3,4%, muy lejos del objetivo de 2%. A primera vista solo faltan 1,4 puntos porcentuales, pero en el contexto actual de una geopolítica que estalla con frecuencia y que ha bloqueado la oferta de petróleo desde el lado de la energía, esa inflación es extremadamente persistente. Mientras los precios en el extremo de la energía y de los insumos básicos no bajen, el costo de endeudamiento en el extremo final tiene que mantenerse en niveles capaces de sofocar la demanda agregada.
La transmisión de los flujos de dinero en cadena y en los mercados tradicionales en realidad es bastante directa. Cuando se empuja la tasa de fondos federales al alza y el rendimiento libre de riesgo (por ejemplo, en bonos a corto plazo) sube a la fuerza, la tasa de descuento de todos los activos de mayor riesgo también se eleva, de manera secuencial. Para quienes realizan arbitraje de préstamos y proveen liquidez como creadores de mercado, cuando el tramo libre de riesgo puede captar rendimientos elevados de forma constante, el costo de oportunidad de permanecer en el “pool” de activos de riesgo aumenta drásticamente.
Esto significa que, una vez que la reunión se materialice con 25 puntos básicos e incluso con un ajuste más agresivo, el efecto marginal de la propia subida de tasas sobre el mercado de préstamos puede ser, en realidad, controlable. Lo verdaderamente letal es la expectativa marginal de que el ciclo de contracción se extienda. Si los costos de financiación del lado del crédito siguen altos, el flujo de liquidaciones de capital que se retira de los pools de préstamos descentralizados y de los activos de riesgo hacia productos de renta fija en moneda fiduciaria no se detendrá.
El dinero macro nunca se fija en promesas verbales; solo mira la diferencia absoluta en el costo del capital. En este punto, no te apresures a etiquetar a los activos como “subirán” o “bajarán”: observa la velocidad a la que el capital de arbitraje se retira de los protocolos de préstamos y de los mercados apalancados; eso es más real que leer las declaraciones de la Reserva Federal.$BTC
#美联储加息是否已成定局
La inflación está poniendo a la Reserva Federal al rojo vivo. El crecimiento interanual del CPI se queda, a la fuerza, clavado en el incómodo 3,4%, muy lejos del objetivo de 2%. A primera vista solo faltan 1,4 puntos porcentuales, pero en el contexto actual de una geopolítica que estalla con frecuencia y que ha bloqueado la oferta de petróleo desde el lado de la energía, esa inflación es extremadamente persistente. Mientras los precios en el extremo de la energía y de los insumos básicos no bajen, el costo de endeudamiento en el extremo final tiene que mantenerse en niveles capaces de sofocar la demanda agregada.
La transmisión de los flujos de dinero en cadena y en los mercados tradicionales en realidad es bastante directa. Cuando se empuja la tasa de fondos federales al alza y el rendimiento libre de riesgo (por ejemplo, en bonos a corto plazo) sube a la fuerza, la tasa de descuento de todos los activos de mayor riesgo también se eleva, de manera secuencial. Para quienes realizan arbitraje de préstamos y proveen liquidez como creadores de mercado, cuando el tramo libre de riesgo puede captar rendimientos elevados de forma constante, el costo de oportunidad de permanecer en el “pool” de activos de riesgo aumenta drásticamente.
Esto significa que, una vez que la reunión se materialice con 25 puntos básicos e incluso con un ajuste más agresivo, el efecto marginal de la propia subida de tasas sobre el mercado de préstamos puede ser, en realidad, controlable. Lo verdaderamente letal es la expectativa marginal de que el ciclo de contracción se extienda. Si los costos de financiación del lado del crédito siguen altos, el flujo de liquidaciones de capital que se retira de los pools de préstamos descentralizados y de los activos de riesgo hacia productos de renta fija en moneda fiduciaria no se detendrá.
El dinero macro nunca se fija en promesas verbales; solo mira la diferencia absoluta en el costo del capital. En este punto, no te apresures a etiquetar a los activos como “subirán” o “bajarán”: observa la velocidad a la que el capital de arbitraje se retira de los protocolos de préstamos y de los mercados apalancados; eso es más real que leer las declaraciones de la Reserva Federal.$BTC
#美联储加息是否已成定局
