#美联储加息概率升至89% La probabilidad de una subida de tasas de la Fed aumenta al 89%: ¿por qué cambian las expectativas drásticamente?
El FedWatch del CME de Chicago muestra que la probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas 25 puntos básicos en septiembre ya ronda el 89%, casi duplicando el nivel de menos del 40% antes de la conferencia anual de Jackson Hole a finales de agosto. Esto significa que el “reinicio de las subidas de tasas en septiembre”, que antes era un escenario al borde, ahora se convierte en un consenso del mercado.
El detonante del giro es el rebote de la inflación en Estados Unidos: en agosto el IPC interanual fue 3,4% y el IPC mensual 0,4%; el IPC subyacente subió 0,3% en términos mensuales, por encima de lo previsto. Los precios de la energía se dispararon y el PPI se mantuvo fuerte, rompiendo el relato de que “la inflación vuelve sin problemas al 2%”. Por el lado del empleo, sin embargo, no se ve debilidad: en agosto el empleo no agrícola aumentó 162.000 y la tasa de desempleo quedó en 4,1%, dando margen a la economía para resistir el endurecimiento. Sumado a las señales hawkish que dio la Fed en Jackson Hole, el mercado empieza a fijar precios con la idea de que no se trata solo de “si se sube o no”, sino de “cuántas veces”. La Fed “teme que la inflación vuelva a subir y que se dañe su credibilidad”.
Los bancos de inversión se han volcado rápidamente hacia el escenario hawkish: Goldman Sachs, JPMorgan y HSBC, entre otros, cambiaron su previsión y esperan una subida de tasas en septiembre; incluso Nomura llega a contemplar dos alzas dentro del año. Los futuros de tasas también empezaron a incorporar la posibilidad de un nuevo incremento en diciembre.
La lógica de los activos también cambia. Los rendimientos de la deuda pública estadounidense a corto plazo suben con fuerza y el Treasury a 10 años se acerca al 5%. El dólar se mantiene relativamente fuerte; el oro presiona a corto plazo, aunque la lógica de refugio y del déficit fiscal sigue apoyándolo. Las bolsas estadounidenses no se desploman, porque la propia “probabilidad cercana al 90%” equivale a que el mal dato ya se descuenta con anticipación; cuando la “bolsa” cae, podría ocurrir un movimiento tipo “malas noticias ya descontadas”. Para A-shares y Hong Kong, la presión real no es una sola subida, sino el aumento global de la tasa de descuento, el endurecimiento de la liquidez en dólares y la volatilidad cambiaria.
El 89% no es 100%. Si la Reserva Federal optara inesperadamente por no hacer nada, el mercado reevaluaría su función de reacción y la volatilidad probablemente sería mayor. De cara al futuro, lo importante no está en “subir o no subír” sino en el diagrama de puntos y en el lenguaje: ¿se trata de una medida puntual contra la inflación o es el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento?
El FedWatch del CME de Chicago muestra que la probabilidad de que la Reserva Federal suba las tasas 25 puntos básicos en septiembre ya ronda el 89%, casi duplicando el nivel de menos del 40% antes de la conferencia anual de Jackson Hole a finales de agosto. Esto significa que el “reinicio de las subidas de tasas en septiembre”, que antes era un escenario al borde, ahora se convierte en un consenso del mercado.
El detonante del giro es el rebote de la inflación en Estados Unidos: en agosto el IPC interanual fue 3,4% y el IPC mensual 0,4%; el IPC subyacente subió 0,3% en términos mensuales, por encima de lo previsto. Los precios de la energía se dispararon y el PPI se mantuvo fuerte, rompiendo el relato de que “la inflación vuelve sin problemas al 2%”. Por el lado del empleo, sin embargo, no se ve debilidad: en agosto el empleo no agrícola aumentó 162.000 y la tasa de desempleo quedó en 4,1%, dando margen a la economía para resistir el endurecimiento. Sumado a las señales hawkish que dio la Fed en Jackson Hole, el mercado empieza a fijar precios con la idea de que no se trata solo de “si se sube o no”, sino de “cuántas veces”. La Fed “teme que la inflación vuelva a subir y que se dañe su credibilidad”.
Los bancos de inversión se han volcado rápidamente hacia el escenario hawkish: Goldman Sachs, JPMorgan y HSBC, entre otros, cambiaron su previsión y esperan una subida de tasas en septiembre; incluso Nomura llega a contemplar dos alzas dentro del año. Los futuros de tasas también empezaron a incorporar la posibilidad de un nuevo incremento en diciembre.
La lógica de los activos también cambia. Los rendimientos de la deuda pública estadounidense a corto plazo suben con fuerza y el Treasury a 10 años se acerca al 5%. El dólar se mantiene relativamente fuerte; el oro presiona a corto plazo, aunque la lógica de refugio y del déficit fiscal sigue apoyándolo. Las bolsas estadounidenses no se desploman, porque la propia “probabilidad cercana al 90%” equivale a que el mal dato ya se descuenta con anticipación; cuando la “bolsa” cae, podría ocurrir un movimiento tipo “malas noticias ya descontadas”. Para A-shares y Hong Kong, la presión real no es una sola subida, sino el aumento global de la tasa de descuento, el endurecimiento de la liquidez en dólares y la volatilidad cambiaria.
El 89% no es 100%. Si la Reserva Federal optara inesperadamente por no hacer nada, el mercado reevaluaría su función de reacción y la volatilidad probablemente sería mayor. De cara al futuro, lo importante no está en “subir o no subír” sino en el diagrama de puntos y en el lenguaje: ¿se trata de una medida puntual contra la inflación o es el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento?