La probabilidad de una subida de tipos es del 90%, pero el BTC sube: ¿qué está negociando realmente el mercado?
En el momento en que salen los datos nocturnos, todos se quedan en blanco.
El IPC subyacente de EE. UU. de agosto subió 0.3% mes a mes, es decir, 0.1 puntos porcentuales por encima de lo esperado. Con solo esos 0.1, la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos la próxima semana pasó de 69.4% a 90% de golpe.
Es el primer aumento de tipos en más de tres años: es prácticamente seguro.
Según el guion de siempre, con las expectativas de subida a tope, deberían aplastar los activos de riesgo. Bajan el oro, bajan las tecnológicas, baja el bitcoin: así lo dice el libro de texto.
Pero el mercado le dio una bofetada a todo el mundo.
El BTC tocó momentáneamente cerca de los 76,000 dólares y luego rebotó hasta 79,800 dólares; en 24 horas subió 1.5%. El oro estuvo aún más fuerte: tras una caída corta de 50 dólares, se disparó 1.91% y cerró en 4,398 dólares. El Nasdaq subió 0.9% y el S&P 0.9%.
Con un 90% de probabilidad de subida de tipos, los activos de riesgo suben.
La lógica tradicional dejó de funcionar del todo. El mercado no está negociando “si suben tipos o no”; está negociando otra cosa.
Primera capa: la noticia negativa ya está descontada en el precio.
Esta semana, el PPI interanual fue 5.4%, por encima de lo esperado. El precio del petróleo rompió los 100 dólares. El índice de precios pagados del sector servicios del ISM se disparó a 72.6.
Desde el lunes, el mercado empezó a anticipar la subida de tipos. El jueves, las acciones estadounidenses encadenaron cuatro caídas y el oro cayó por debajo de 4,300 dólares. Tanto el precio del oro como las tecnológicas ya habían hecho la parte que les tocaba antes de publicarse el IPC.
Cuando el IPC se confirmó oficialmente, la probabilidad de subida saltó de 70% a 90%. Esto no se llama “noticia negativa”; se llama “la bota aterriza”.
Un analista de LMAX, Joel Kruger, lo dijo sin rodeos: “la mayoría de los riesgos que traen las políticas más halconas ya están reflejados en el precio”.
Cuando todos saben que algo va a ocurrir, deja de ser un riesgo. Se convierte en una confirmación.
Segunda capa, y la parte realmente interesante: el tipo de interés real.
Los datos del IPC elevan las expectativas de inflación a futuro. La inflación breakeven a 5 años subió de 2.37% a 2.46%, y a 10 años de 2.35% a 2.4%.
Pero, ¿y el tipo de interés nominal? Después de conocerse los datos, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en realidad bajó ligeramente 1 punto básico, y el de 30 años cayó 2 puntos básicos.
Si las expectativas de inflación suben y el tipo nominal baja, el tipo real (la diferencia entre ambos) cae rápido.
El oro no devenga intereses y las tecnológicas son activos de larga duración; ambos son extremadamente sensibles al tipo de interés real. Cuando cae el tipo real, baja el costo de oportunidad de mantener oro y sube el valor presente de los flujos de caja futuros de las tecnológicas.
En lenguaje claro: aunque los intereses por ahorrar sean altos, la velocidad a la que el dinero pierde valor es mayor. Entonces, mejor quedarte con una moneda dura que no genera intereses pero tiene cantidad fija, o comprar activos que crecen rápido.
La lógica del bitcoin es aún más directa.
Mark Connors, CIO de Risk Dimensions, señaló el punto clave: lo que preocupa a los inversores no es solo el nivel de los tipos, sino el riesgo de una deuda pública descontrolada y una inflación fuera de control. “No podemos imprimir petróleo, y el bitcoin tampoco puede devaluarse”.
Con 40 billones de dólares en deuda pública de EE. UU., el petróleo superando los 100 dólares y el fuego bélico en Oriente Medio sin apagarse. En un mundo donde la credibilidad soberana se cuestiona una y otra vez, la narrativa del bitcoin se está moviendo de “activo de riesgo” a “herramienta de cobertura macro”.
Pero no olvides lo verdaderamente peligroso.
Hoy, en un giro directo, TD Securities cambió su pronóstico de “mantenerse igual” a que inicien subidas de tipos en septiembre, y además prevé que serán en total tres: una en octubre y otra en enero del próximo año. Goldman Sachs también cambió el tono: de antes esperar mantener los tipos sin cambios a ahora anticipar una subida de 25 puntos básicos en septiembre.
Dos firmas top, el mismo día, virando.
Esto no es porque el dato de IPC sea tan aterrador. El IPC subyacente apenas se pasó 0.1 puntos porcentuales. La verdadera razón está en Wash.
Wash dijo una frase el mes pasado en su primer discurso en Jackson Hole: “Si la Reserva Federal no puede estar segura de que la inflación subyacente avanza de forma clara y a la velocidad suficiente hacia nuestros objetivos, tenemos trabajo por hacer”.
Rechazó dar orientación prospectiva. Rechazó comprometerse de antemano con cualquier cosa. El diagrama de puntos se anticipa que será más halcón.
Eso significa que el mercado se quedó sin ancla.
Antes, la Reserva Federal daba la dirección y tú sabías más o menos hacia dónde iban. Ahora Wash bloquea el volante y no te queda más que esperar a que salga cada dato y volver a adivinar.
Goldman Sachs advirtió con una frase: el riesgo real no está en si se suben tipos o no, sino en la diferencia entre el lenguaje antes y después de la decisión. Si los datos son moderados y la Fed no actúa, la preocupación del mercado por un “error de política” en el mercado de bonos superará el daño causado por subir tipos ante una inflación por encima de lo esperado.
Así que volvamos al principio: ¿qué está negociando realmente el mercado?
No es “subir o no subir tipos”. La probabilidad del 90% ya está descontada; todo el mundo sabe lo que pasará la próxima semana.
Lo que está negociando el mercado es esto: después de la subida, ¿qué dirá Wash?
Si dice: “la inflación sigue siendo obstinada y aún tenemos más trabajo que hacer” — entonces el 2.5% de subida de BTC de hoy, mañana tendrá que devolverse.
Si dice: “vemos que la inflación se está acercando a la meta” — entonces se reforzará la lógica de que los tipos reales bajan; y oro, tecnológicas y bitcoin seguirán recalculando su precio.
El 90% ya está en el precio.
Lo que le da miedo al mercado no es la subida de tipos en sí, sino que Wash, después de subirlos, diga “aún no es suficiente”.
¿Qué crees que dirá la próxima semana?
En el momento en que salen los datos nocturnos, todos se quedan en blanco.
El IPC subyacente de EE. UU. de agosto subió 0.3% mes a mes, es decir, 0.1 puntos porcentuales por encima de lo esperado. Con solo esos 0.1, la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos la próxima semana pasó de 69.4% a 90% de golpe.
Es el primer aumento de tipos en más de tres años: es prácticamente seguro.
Según el guion de siempre, con las expectativas de subida a tope, deberían aplastar los activos de riesgo. Bajan el oro, bajan las tecnológicas, baja el bitcoin: así lo dice el libro de texto.
Pero el mercado le dio una bofetada a todo el mundo.
El BTC tocó momentáneamente cerca de los 76,000 dólares y luego rebotó hasta 79,800 dólares; en 24 horas subió 1.5%. El oro estuvo aún más fuerte: tras una caída corta de 50 dólares, se disparó 1.91% y cerró en 4,398 dólares. El Nasdaq subió 0.9% y el S&P 0.9%.
Con un 90% de probabilidad de subida de tipos, los activos de riesgo suben.
La lógica tradicional dejó de funcionar del todo. El mercado no está negociando “si suben tipos o no”; está negociando otra cosa.
Primera capa: la noticia negativa ya está descontada en el precio.
Esta semana, el PPI interanual fue 5.4%, por encima de lo esperado. El precio del petróleo rompió los 100 dólares. El índice de precios pagados del sector servicios del ISM se disparó a 72.6.
Desde el lunes, el mercado empezó a anticipar la subida de tipos. El jueves, las acciones estadounidenses encadenaron cuatro caídas y el oro cayó por debajo de 4,300 dólares. Tanto el precio del oro como las tecnológicas ya habían hecho la parte que les tocaba antes de publicarse el IPC.
Cuando el IPC se confirmó oficialmente, la probabilidad de subida saltó de 70% a 90%. Esto no se llama “noticia negativa”; se llama “la bota aterriza”.
Un analista de LMAX, Joel Kruger, lo dijo sin rodeos: “la mayoría de los riesgos que traen las políticas más halconas ya están reflejados en el precio”.
Cuando todos saben que algo va a ocurrir, deja de ser un riesgo. Se convierte en una confirmación.
Segunda capa, y la parte realmente interesante: el tipo de interés real.
Los datos del IPC elevan las expectativas de inflación a futuro. La inflación breakeven a 5 años subió de 2.37% a 2.46%, y a 10 años de 2.35% a 2.4%.
Pero, ¿y el tipo de interés nominal? Después de conocerse los datos, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en realidad bajó ligeramente 1 punto básico, y el de 30 años cayó 2 puntos básicos.
Si las expectativas de inflación suben y el tipo nominal baja, el tipo real (la diferencia entre ambos) cae rápido.
El oro no devenga intereses y las tecnológicas son activos de larga duración; ambos son extremadamente sensibles al tipo de interés real. Cuando cae el tipo real, baja el costo de oportunidad de mantener oro y sube el valor presente de los flujos de caja futuros de las tecnológicas.
En lenguaje claro: aunque los intereses por ahorrar sean altos, la velocidad a la que el dinero pierde valor es mayor. Entonces, mejor quedarte con una moneda dura que no genera intereses pero tiene cantidad fija, o comprar activos que crecen rápido.
La lógica del bitcoin es aún más directa.
Mark Connors, CIO de Risk Dimensions, señaló el punto clave: lo que preocupa a los inversores no es solo el nivel de los tipos, sino el riesgo de una deuda pública descontrolada y una inflación fuera de control. “No podemos imprimir petróleo, y el bitcoin tampoco puede devaluarse”.
Con 40 billones de dólares en deuda pública de EE. UU., el petróleo superando los 100 dólares y el fuego bélico en Oriente Medio sin apagarse. En un mundo donde la credibilidad soberana se cuestiona una y otra vez, la narrativa del bitcoin se está moviendo de “activo de riesgo” a “herramienta de cobertura macro”.
Pero no olvides lo verdaderamente peligroso.
Hoy, en un giro directo, TD Securities cambió su pronóstico de “mantenerse igual” a que inicien subidas de tipos en septiembre, y además prevé que serán en total tres: una en octubre y otra en enero del próximo año. Goldman Sachs también cambió el tono: de antes esperar mantener los tipos sin cambios a ahora anticipar una subida de 25 puntos básicos en septiembre.
Dos firmas top, el mismo día, virando.
Esto no es porque el dato de IPC sea tan aterrador. El IPC subyacente apenas se pasó 0.1 puntos porcentuales. La verdadera razón está en Wash.
Wash dijo una frase el mes pasado en su primer discurso en Jackson Hole: “Si la Reserva Federal no puede estar segura de que la inflación subyacente avanza de forma clara y a la velocidad suficiente hacia nuestros objetivos, tenemos trabajo por hacer”.
Rechazó dar orientación prospectiva. Rechazó comprometerse de antemano con cualquier cosa. El diagrama de puntos se anticipa que será más halcón.
Eso significa que el mercado se quedó sin ancla.
Antes, la Reserva Federal daba la dirección y tú sabías más o menos hacia dónde iban. Ahora Wash bloquea el volante y no te queda más que esperar a que salga cada dato y volver a adivinar.
Goldman Sachs advirtió con una frase: el riesgo real no está en si se suben tipos o no, sino en la diferencia entre el lenguaje antes y después de la decisión. Si los datos son moderados y la Fed no actúa, la preocupación del mercado por un “error de política” en el mercado de bonos superará el daño causado por subir tipos ante una inflación por encima de lo esperado.
Así que volvamos al principio: ¿qué está negociando realmente el mercado?
No es “subir o no subir tipos”. La probabilidad del 90% ya está descontada; todo el mundo sabe lo que pasará la próxima semana.
Lo que está negociando el mercado es esto: después de la subida, ¿qué dirá Wash?
Si dice: “la inflación sigue siendo obstinada y aún tenemos más trabajo que hacer” — entonces el 2.5% de subida de BTC de hoy, mañana tendrá que devolverse.
Si dice: “vemos que la inflación se está acercando a la meta” — entonces se reforzará la lógica de que los tipos reales bajan; y oro, tecnológicas y bitcoin seguirán recalculando su precio.
El 90% ya está en el precio.
Lo que le da miedo al mercado no es la subida de tipos en sí, sino que Wash, después de subirlos, diga “aún no es suficiente”.
¿Qué crees que dirá la próxima semana?
