$牛来 $龙虾 $ZEC CPI se dispara, ¿subidas de tipos “son inevitables”? La Reserva Federal acorralada
Con el dato del CPI de agosto ya publicado, Wall Street cambió de postura en una sola noche. El dato interanual de 3,4% parece estable, pero el componente mensual sube 0,4%; el CPI subyacente mensual de 0,3% supera lo esperado. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre se dispara a más del 86%. El lema de “la subida es inevitable” arrasa en los mercados, como si la reunión de política monetaria se hubiera reducido a un mero trámite.
Pero esta lectura de la inflación tiene matices. El principal impulso viene de la energía: el precio de la gasolina sube 3,9% en un mes, el índice de energía aumenta 2,1% en términos mensuales; detrás hay un conflicto en Oriente Medio, el precio del petróleo superando los 100 dólares y recortes de producción saudíes. El shock de oferta es precisamente la parte a la que la subida de tipos le cuesta más llegar. Más difícil aún es la persistencia de la inflación subyacente: la vivienda sube 0,3%; los servicios de transporte y la reactivación de los autos usados remontan; la “espiral” salarios-precios en el sector servicios no se ha roto. Un endurecimiento agresivo puede frenar los bienes, pero no logra contener los servicios: los últimos “kilómetros” de la inflación resultan mucho más difíciles de lo que se imagina.
La fijación frenética de precios por parte del mercado para una subida de tipos busca forzar a la Reserva Federal a cumplir su compromiso. Si se mantuviera inmóvil, se agotaría la credibilidad de la política y se pondría en duda la determinación para luchar contra la inflación. Pero el costo de subir tipos se vuelve cada vez mayor: los tipos ya están en niveles altos; sumar 25 puntos básicos presionaría hipotecas, bonos corporativos, las finanzas de gobiernos locales, el sector inmobiliario comercial y los bancos regionales. Los rendimientos del tramo largo de los bonos del Tesoro están en máximos de muchos años; el déficit y el gasto por intereses se agravan.
La contradicción más profunda es que esta ola de inflación no se debe solo a un exceso de demanda, sino a shocks de oferta, al déficit fiscal y al retorno de la actividad industrial. La subida de tipos puede contener la demanda, pero no resuelve los costos de reconfigurar las cadenas de suministro, no compensa el estímulo fiscal ni cambia la estructura energética. Tratar una inflación estructural con política monetaria sería usar la medicina equivocada, pero la Reserva Federal solo tiene esa “medicina”.
Si habrá o no una subida en septiembre no es solo una cuestión económica, sino de credibilidad. El mercado apuesta a que subirá, pero la Reserva Federal podría verse cada vez más en una situación incómoda cuanto más suba. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión.#SEC收到灰度莱特币信托转ETF申请 #Clarity法案9月15日程序性投票 #美国10年期国债收益率逼近5%
Con el dato del CPI de agosto ya publicado, Wall Street cambió de postura en una sola noche. El dato interanual de 3,4% parece estable, pero el componente mensual sube 0,4%; el CPI subyacente mensual de 0,3% supera lo esperado. La probabilidad de una subida de tipos en septiembre se dispara a más del 86%. El lema de “la subida es inevitable” arrasa en los mercados, como si la reunión de política monetaria se hubiera reducido a un mero trámite.
Pero esta lectura de la inflación tiene matices. El principal impulso viene de la energía: el precio de la gasolina sube 3,9% en un mes, el índice de energía aumenta 2,1% en términos mensuales; detrás hay un conflicto en Oriente Medio, el precio del petróleo superando los 100 dólares y recortes de producción saudíes. El shock de oferta es precisamente la parte a la que la subida de tipos le cuesta más llegar. Más difícil aún es la persistencia de la inflación subyacente: la vivienda sube 0,3%; los servicios de transporte y la reactivación de los autos usados remontan; la “espiral” salarios-precios en el sector servicios no se ha roto. Un endurecimiento agresivo puede frenar los bienes, pero no logra contener los servicios: los últimos “kilómetros” de la inflación resultan mucho más difíciles de lo que se imagina.
La fijación frenética de precios por parte del mercado para una subida de tipos busca forzar a la Reserva Federal a cumplir su compromiso. Si se mantuviera inmóvil, se agotaría la credibilidad de la política y se pondría en duda la determinación para luchar contra la inflación. Pero el costo de subir tipos se vuelve cada vez mayor: los tipos ya están en niveles altos; sumar 25 puntos básicos presionaría hipotecas, bonos corporativos, las finanzas de gobiernos locales, el sector inmobiliario comercial y los bancos regionales. Los rendimientos del tramo largo de los bonos del Tesoro están en máximos de muchos años; el déficit y el gasto por intereses se agravan.
La contradicción más profunda es que esta ola de inflación no se debe solo a un exceso de demanda, sino a shocks de oferta, al déficit fiscal y al retorno de la actividad industrial. La subida de tipos puede contener la demanda, pero no resuelve los costos de reconfigurar las cadenas de suministro, no compensa el estímulo fiscal ni cambia la estructura energética. Tratar una inflación estructural con política monetaria sería usar la medicina equivocada, pero la Reserva Federal solo tiene esa “medicina”.
Si habrá o no una subida en septiembre no es solo una cuestión económica, sino de credibilidad. El mercado apuesta a que subirá, pero la Reserva Federal podría verse cada vez más en una situación incómoda cuanto más suba. Este artículo no constituye asesoramiento de inversión.#SEC收到灰度莱特币信托转ETF申请 #Clarity法案9月15日程序性投票 #美国10年期国债收益率逼近5%
