• Las stablecoins de pago como el USDC de Circle permanecen excluidas de M1 y M2.

• Los depósitos tokenizados y los fondos del mercado monetario tokenizados ya se cuentan en los agregados.

• Tres obstáculos citados: datos de circulación, doble conteo de reservas y alcance interno versus global.

Las stablecoins se mantienen fuera de M2

Las stablecoins de pago utilizadas en todo el ecosistema de intercambios cripto permanecen excluidas de los agregados monetarios M1 y M2 de la Reserva Federal, mientras que los depósitos tokenizados y los fondos del mercado monetario tokenizados ya se cuentan, según una nota de investigación del personal publicada en el propio sitio de la Fed el 4 de septiembre. El documento de FEDS Notes, titulado “Nuevas Formas de Dinero y los Agregados Monetarios de EE. UU.”, fue elaborado por las economistas de la Junta Kristen Payne y Mary-Frances Styczynski, quienes lo enmarcan estrictamente como análisis personal —no como deliberación de política ni como una señal de algún cambio contable inminente.

Los autores aplican una prueba de dos capas para decidir dónde encajan los activos basados en blockchain. La primera capa es funcional: los activos que sirven principalmente como medio de intercambio pagadero de inmediato y con poco o ningún rendimiento se ubican más cerca de M1, la medida más estrecha y líquida de la oferta monetaria, mientras que los activos que se usan sobre todo como reservas de valor a corto plazo y que incorporan una tasa de retorno de mercado encajan mejor en M2, que añade instrumentos tipo ahorro menos líquidos a M1. La segunda capa es práctica: si existen datos de reporte e infraestructura utilizables, si el activo duplicaría cifras que ya están incluidas en los agregados y si el activo circula dentro de Estados Unidos o a escala global. Con base en ello, los depósitos tokenizados —depósitos bancarios registrados y transferidos en la cadena de bloques— ya se incorporan a los agregados porque los bancos los reportan mezclados con los depósitos tradicionales, y los clientes institucionales los usan cada vez más como cuentas corrientes para operaciones de liquidación y tesorería. Los fondos de mercado monetario tokenizados, de forma análoga, también se sitúan dentro de M2 bajo la línea de fondos del mercado monetario minorista, aunque los autores advierten que, si las finanzas descentralizadas empujan estos fondos hacia su uso para pagos, sus características tipo M1 podrían obligar a una reclasificación. Se cita el USDC de Circle como el ejemplo más cercano de una stablecoin de pago, que podría corresponder a M1 o M2 dependiendo de cómo los tenedores realmente la utilicen.

GENIUS Act: el informe como la futura base de datos

Tres obstáculos prácticos mantienen, por ahora, las stablecoins de pago fuera de los agregados. Primero, los datos: la Fed carece de cifras fiables y oportunas sobre la circulación, ya que no existe un sistema estandarizado de reporte que alimente los datos de suministro de stablecoins en sus sistemas estadísticos. Segundo, el doble conteo: las reservas de stablecoins se mantienen en letras del Tesoro, depósitos bancarios y saldos de la Reserva Federal; gran parte de ello ya está incluido en los agregados, de modo que, si simplemente se suma la circulación de stablecoins, se contabilizarían los mismos dólares dos veces. Tercero, la geografía: las stablecoins se mueven globalmente entre redes públicas de prueba de participación y otras cadenas, incluso mediante cada ruta de protocolo puente, mientras que las estadísticas monetarias cubren únicamente Estados Unidos —y las tenencias on-chain no pueden separarse de forma limpia entre tenedores domésticos y extranjeros. Los autores señalan a la GENIUS Act, promulgada en julio de 2025, como la futura base de datos: exige que los emisores respalden las monedas uno a uno, reporten mensualmente las tenencias de reservas y se abstengan de pagar intereses directamente a los tenedores, aunque la nota observa que puede seguir existiendo una compensación indirecta y que no está claro si las stablecoins compatibles con GENIUS entregan beneficios equivalentes a los usuarios. El documento recomienda que la Fed siga monitoreando, se prepare para actualizar los sistemas de recolección de datos, revise las definiciones de los agregados a medida que madura el entorno de activos digitales y coordine con otros reguladores federales para lograr reportes estandarizados. No establece un cronograma para su inclusión y no ofrece estimaciones de tamaño.

La lectura de COINOTAG: la nota señala una atención institucional creciente a la infraestructura de las stablecoins, más que cualquier cambio cercano en las estadísticas oficiales. Nuestros datos agregados de mercado muestran el Índice de Miedo y Codicia en 63/100 (Codicia), con Bitcoin representando el 67.8% de la capitalización de mercado rastreada por COINOTAG de aproximadamente $2.29 billones.