Casi seguro que habrá una subida de tipos en septiembre, ¿y sin embargo el mercado sube con fuerza? ¿Se acabaron las malas noticias? ¡No es tan sencillo!
Justo después de que se publicara el IPC, la probabilidad que el mercado asignaba a una subida de tipos en septiembre pasó, de alrededor del 68% antes del anuncio, a acercarse al 90%. En teoría, esto es claramente una señal más “hawkish” (más agresiva). Por tanto, uno podría esperar una caída rápida de Bitcoin y del oro, e incluso una nueva debilidad. Pero el comportamiento real del mercado resulta totalmente contraintuitivo: primero apareció un pinchazo claramente hacia abajo, y luego una reacción inmediata y muy intensa. Bitcoin llegó a rebotar cerca de 2.000 dólares, y el oro también mostró una reparación (recuperación) muy sólida.
¿Por qué una trayectoria así merece nuestra atención? Creo que esta vez no podemos explicarlo simplemente con la frase “ya se acabaron las malas noticias, así que es una buena señal”, porque las expectativas de subidas de tipos en realidad siguen intensificándose: las malas noticias no han desaparecido.
Lo realmente importante que hay que observar es qué ha ocurrido con el mercado de tipos de interés.
Veremos que, tras publicarse el IPC, los tipos de corto plazo continuaron subiendo; el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años reaccionó de forma muy directa a las expectativas de subidas de tipos. Sin embargo, los rendimientos del tramo largo, después de alcanzar su máximo, cayeron con claridad: el bono a 10 años volvió a situarse alrededor del 4,95%. Es decir, el mercado sí está descontando una Reserva Federal más “hawkish”, pero esa postura se concentra más en el tramo corto, sin transformarse en un nuevo reajuste hacia un descontrol de la inflación a largo plazo y de los tipos de interés a largo plazo.
Así se produce un cambio crucial: el mercado podría empezar a pensar que, aunque la presión inflacionaria actual sí requiere que la Reserva Federal la frene con una o dos subidas de tipos, eso no necesariamente significa que durante los próximos años haya que mantener un entorno de tipos cada vez más altos.
En particular, esta ronda de inflación, además, tiene un factor energético muy evidente. En agosto, el IPC subió en gran parte por el precio de la gasolina y por los precios de la energía; y, en la actualidad, los precios de la energía también están influenciados por la situación en Oriente Medio.
Por eso, lo que el mercado podría estar descontando ahora no es “se descontroló la inflación”, sino otro razonamiento: la inflación a corto plazo, la puedo tolerar; una o dos subidas de tipos a corto plazo, también las puedo aceptar; pero mientras las expectativas de inflación a largo plazo no se desboquen y los tipos a largo plazo no sigan disparándose sin control, el escenario más peligroso en realidad no se ha materializado. #CPI数据来袭能否触发9月加息
Justo después de que se publicara el IPC, la probabilidad que el mercado asignaba a una subida de tipos en septiembre pasó, de alrededor del 68% antes del anuncio, a acercarse al 90%. En teoría, esto es claramente una señal más “hawkish” (más agresiva). Por tanto, uno podría esperar una caída rápida de Bitcoin y del oro, e incluso una nueva debilidad. Pero el comportamiento real del mercado resulta totalmente contraintuitivo: primero apareció un pinchazo claramente hacia abajo, y luego una reacción inmediata y muy intensa. Bitcoin llegó a rebotar cerca de 2.000 dólares, y el oro también mostró una reparación (recuperación) muy sólida.
¿Por qué una trayectoria así merece nuestra atención? Creo que esta vez no podemos explicarlo simplemente con la frase “ya se acabaron las malas noticias, así que es una buena señal”, porque las expectativas de subidas de tipos en realidad siguen intensificándose: las malas noticias no han desaparecido.
Lo realmente importante que hay que observar es qué ha ocurrido con el mercado de tipos de interés.
Veremos que, tras publicarse el IPC, los tipos de corto plazo continuaron subiendo; el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 2 años reaccionó de forma muy directa a las expectativas de subidas de tipos. Sin embargo, los rendimientos del tramo largo, después de alcanzar su máximo, cayeron con claridad: el bono a 10 años volvió a situarse alrededor del 4,95%. Es decir, el mercado sí está descontando una Reserva Federal más “hawkish”, pero esa postura se concentra más en el tramo corto, sin transformarse en un nuevo reajuste hacia un descontrol de la inflación a largo plazo y de los tipos de interés a largo plazo.
Así se produce un cambio crucial: el mercado podría empezar a pensar que, aunque la presión inflacionaria actual sí requiere que la Reserva Federal la frene con una o dos subidas de tipos, eso no necesariamente significa que durante los próximos años haya que mantener un entorno de tipos cada vez más altos.
En particular, esta ronda de inflación, además, tiene un factor energético muy evidente. En agosto, el IPC subió en gran parte por el precio de la gasolina y por los precios de la energía; y, en la actualidad, los precios de la energía también están influenciados por la situación en Oriente Medio.
Por eso, lo que el mercado podría estar descontando ahora no es “se descontroló la inflación”, sino otro razonamiento: la inflación a corto plazo, la puedo tolerar; una o dos subidas de tipos a corto plazo, también las puedo aceptar; pero mientras las expectativas de inflación a largo plazo no se desboquen y los tipos a largo plazo no sigan disparándose sin control, el escenario más peligroso en realidad no se ha materializado. #CPI数据来袭能否触发9月加息
