El IPC de China de agosto subió 0,8% interanual, por encima del 0,5% de julio; el dato mensual pasó de -0,1% a +0,4%, y ambos se ajustan a las expectativas o las superan ligeramente. Pero dentro del mismo conjunto de datos hay otra cifra que merece más atención: el PPI subió 3,8% interanual, por encima de lo previsto (3,7%) y también por encima del 3,5% de julio, acelerándose.
Desglosándolo, este repunte se explica por tres factores. Primero, los alimentos y la energía: el alza de los precios de los combustibles se incorporó directamente a la cesta del IPC. Segundo, el efecto base: el de agosto del año pasado era relativamente bajo, lo que amplifica la lectura interanual. Tercero, la transmisión de costes: los precios de fábrica, desde los costes de materias primas del tramo superior hasta la demanda de chips y productos electrónicos, han seguido subiendo, lo que indica que los precios más altos en origen se están trasladando hacia abajo, aunque todavía no llega al lado del consumo.
¿Por qué es importante? En los últimos dos años, la principal preocupación del mercado por China ha sido la “espiral deflacionaria”: cuanto más se venden las cosas, más baratas se vuelven; las empresas no se atreven a invertir y los residentes no se animan a gastar. Que el IPC haya vuelto de 0,5% a 0,8%, y que el PPI siga recuperándose, al menos sugiere que esa presión se está aliviando de manera moderada.
Pero hay que decirlo con claridad por otro lado: las exportaciones interanuales en agosto crecieron 25% y las importaciones 28,2%, mientras que la demanda interna sigue débil. Este repunte se parece más a una dinámica de “costes impulsados por demanda externa” que a un fortalecimiento espontáneo de la demanda interna. El PIB del segundo trimestre solo creció 4,3%, y la meta para todo el año es de 4,5% a 5%.
La implicación de política aquí es la siguiente: el repunte de la inflación reduce la presión sobre el banco central de tener “que” aplicar una relajación monetaria mucho más amplia; el foco podría pasar de “reforzar el estímulo” a “observar la eficacia de la transmisión de las políticas ya aplicadas”. Para los activos, la transacción de recortes de tasas en bonos se debilita marginalmente, mientras que los recursos cíclicos, más sensibles al PPI, podrían beneficiarse relativamente.
Los puntos de desacuerdo también están muy claros. La visión optimista dice que el riesgo de deflación básicamente está despejado; la cautelosa argumenta que se trata del efecto base y de costes del lado de la entrada, y que no constituye una validación de la demanda. La ventana de verificación está en el IPC subyacente de septiembre: una vez excluidos alimentos y energía, ahí es donde se verá la temperatura real de la demanda interna.
A partir de ahora, hay que vigilar cuatro cosas: el IPC subyacente, la vivienda y el consumo, si habrá estímulos incrementales, y el precio del petróleo. El petróleo es la mayor variable de inflación “de entrada” y también la parte menos controlable de esta reparación.
#El IPC de China de agosto subió 0,8% interanual
Desglosándolo, este repunte se explica por tres factores. Primero, los alimentos y la energía: el alza de los precios de los combustibles se incorporó directamente a la cesta del IPC. Segundo, el efecto base: el de agosto del año pasado era relativamente bajo, lo que amplifica la lectura interanual. Tercero, la transmisión de costes: los precios de fábrica, desde los costes de materias primas del tramo superior hasta la demanda de chips y productos electrónicos, han seguido subiendo, lo que indica que los precios más altos en origen se están trasladando hacia abajo, aunque todavía no llega al lado del consumo.
¿Por qué es importante? En los últimos dos años, la principal preocupación del mercado por China ha sido la “espiral deflacionaria”: cuanto más se venden las cosas, más baratas se vuelven; las empresas no se atreven a invertir y los residentes no se animan a gastar. Que el IPC haya vuelto de 0,5% a 0,8%, y que el PPI siga recuperándose, al menos sugiere que esa presión se está aliviando de manera moderada.
Pero hay que decirlo con claridad por otro lado: las exportaciones interanuales en agosto crecieron 25% y las importaciones 28,2%, mientras que la demanda interna sigue débil. Este repunte se parece más a una dinámica de “costes impulsados por demanda externa” que a un fortalecimiento espontáneo de la demanda interna. El PIB del segundo trimestre solo creció 4,3%, y la meta para todo el año es de 4,5% a 5%.
La implicación de política aquí es la siguiente: el repunte de la inflación reduce la presión sobre el banco central de tener “que” aplicar una relajación monetaria mucho más amplia; el foco podría pasar de “reforzar el estímulo” a “observar la eficacia de la transmisión de las políticas ya aplicadas”. Para los activos, la transacción de recortes de tasas en bonos se debilita marginalmente, mientras que los recursos cíclicos, más sensibles al PPI, podrían beneficiarse relativamente.
Los puntos de desacuerdo también están muy claros. La visión optimista dice que el riesgo de deflación básicamente está despejado; la cautelosa argumenta que se trata del efecto base y de costes del lado de la entrada, y que no constituye una validación de la demanda. La ventana de verificación está en el IPC subyacente de septiembre: una vez excluidos alimentos y energía, ahí es donde se verá la temperatura real de la demanda interna.
A partir de ahora, hay que vigilar cuatro cosas: el IPC subyacente, la vivienda y el consumo, si habrá estímulos incrementales, y el precio del petróleo. El petróleo es la mayor variable de inflación “de entrada” y también la parte menos controlable de esta reparación.
#El IPC de China de agosto subió 0,8% interanual