La caída de Bitcoin continúa: durante la sesión asiática del 11 de septiembre, el precio llegó a acercarse a 77.000 dólares y, durante la operativa intradía, incluso descendió hasta aproximadamente 76.700 dólares. Lo extraño es que, a medida que el precio retrocedía, los tenedores en la cadena no mostraron una liquidación masiva de pánico acorde con la caída. Lo que podría estar faltando en el mercado, en realidad, son compradores dispuestos a entrar de forma proactiva.
El informe más reciente de Glassnode (The Week On-chain) muestra que el promedio de siete días del "Sell-Side Risk Ratio" de Bitcoin ha caído hasta unos 7 puntos básicos por día, menos de la mitad de los aproximadamente 16 puntos básicos del pico del mercado de agosto; en los máximos de julio y octubre del año pasado, este indicador incluso llegó a 35 y 23 puntos básicos, respectivamente. Actualmente, la lectura se sitúa en un nivel bajo poco frecuente en el último año.
Bajó el precio: ¿por qué los que tienen monedas no venden?
El Sell-Side Risk Ratio mide la relación entre las ganancias realizadas y las pérdidas realizadas en la cadena, en comparación con el tamaño de la Realized Cap de Bitcoin. Cuando la lectura baja, significa que, con el precio en movimiento actual, las magnitudes de ganancias y pérdidas realizadas del BTC son pequeñas; es decir, los participantes del mercado están cada vez menos dispuestos a revalorar sus tenencias cerca del precio actual.
La conducta de los tenedores a largo plazo es especialmente evidente. Glassnode señaló que la proporción de ganancias realizadas en poder de los tenedores a largo plazo dentro del mercado ya realizada ha caído del 88% del máximo de agosto al 47%; incluso el volumen de realización de ganancias que apareció el 3 de septiembre no llega ni a la mitad del máximo de agosto. En otras palabras, los que aún están vendiendo BTC recientemente siguen siendo principalmente participantes con monedas más nuevas, y no la liberación masiva de grandes tenencias a largo plazo. Por eso, que el BTC caiga desde más de 82.000 dólares hasta alrededor de 77.000 dólares no puede entenderse simplemente como «la repentina llegada masiva de vendedores».
Otra explicación más probable es: hay menos vendedores, pero los compradores disminuyen aún más rápido.
ETF sangra 3 días: 450 millones de dólares. La demanda incremental se está agotando
La última evolución de los flujos de fondos del ETF aporta otra evidencia. El ETF estadounidense de Bitcoin spot registró una salida neta de aproximadamente 46,6 millones de dólares el 8 de septiembre; el 9 de septiembre volvió a salir aproximadamente 120,2 millones de dólares. Para el 10 de septiembre, el retiro diario se amplió aún más hasta cerca de 283 millones de dólares: tercer día consecutivo de salidas netas, y en total en tres días la salida neta fue de aproximadamente 450 millones de dólares.
En ese caso, el ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) sufrió una salida de aproximadamente 164 millones de dólares en un solo día el 10 de septiembre. En ese momento, el valor neto total de activos del ETF estadounidense de Bitcoin spot era de aproximadamente 97.490 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 6,28% de la capitalización total de mercado de Bitcoin.
Esto contrasta fuertemente con la situación on-chain de baja presión vendedora: los tenedores anteriores no se han ido apresuradamente, pero el flujo incremental de capital institucional que antes absorbía la oferta también se está debilitando.
Por lo tanto, incluso si el mercado no está con grandes ventas activas, mientras la velocidad a la que entran fondos nuevos disminuya, el precio aún podría buscar lentamente un nuevo punto de equilibrio desde posiciones más bajas.
86.000 es el punto de recuperación del ETF, pero la pérdida de 3.900 millones de dólares ya no es un número inmediato
Según estima Glassnode, la base de costos total de las posiciones construidas por el ETF estadounidense de Bitcoin spot desde su lanzamiento se sitúa en torno a los 86.000 dólares.
En el momento del corte de la información del informe, las pérdidas no realizadas totales del ETF ya habían pasado de los aproximadamente 18.000 millones de dólares, el mínimo del 5 de febrero de este año, a cerca de 3.900 millones de dólares. Sin embargo, hay que tener en cuenta que los datos on-chain y de precios de ese informe de Glassnode están principalmente a 7 de septiembre; hoy en día, el BTC ha vuelto a caer a unos 77.000 dólares, por lo que los 3.900 millones de dólares no pueden considerarse directamente como la pérdida contable inmediata actual del ETF.
Lo que realmente vale la pena vigilar es la estructura de costos: el precio actual de BTC no solo ha vuelto a caer por debajo del costo promedio del ETF, sino que también se acerca al True Market Mean estimado por Glassnode, de unos 76.600 dólares.
Lo que probablemente le falta al mercado no es «retener (no vender)», sino demanda.
Esto hace que el mercado de Bitcoin presente actualmente un estado bastante particular. Por un lado, el Sell-Side Risk Ratio se ha reducido a 7 bp, y la actividad de toma de ganancias por parte de los tenedores a largo plazo también ha caído de forma significativa; eso indica que no ha aparecido en la cadena una venta de pánico típica de un mercado bajista. Por otro lado, el ETF ha estado retirando capital durante tres días consecutivos y, además, el precio spot ha caído por debajo de 78.000 dólares, lo que refleja que la demanda adicional también es insuficiente.
Si faltan fondos de liquidez en efectivo disponibles para absorber las ofertas en el mercado spot, incluso si todos no tienen prisa por vender, Bitcoin aún podría volver a buscar compradores de forma que el volumen de operaciones disminuya, el precio baje lentamente o permanezca en un rango lateral durante mucho tiempo. Lo que el mercado necesita observar en esta etapa quizá ya no sea «cuántas personas están listas para vender», sino un problema aún más importante: después de que los vendedores ya hayan salido, ¿quién será el siguiente grupo de personas que realmente esté dispuesto a comprar Bitcoin usando efectivo?
«Bitcoin cae a 77.000, la presión vendedora por realización se reduce a la mitad; el problema quizá no son los vendedores, sino los compradores»; este artículo se publicó por primera vez en (BlockBeats).