La subasta del Tesoro acaba de decirnos algo importante sobre hacia dónde fluye el capital.
Los dealers se quedaron con apenas ~4% de la última subasta de 10 años. Se liquidó a 1,5 pb por debajo de la referencia en el mercado. La demanda institucional real apareció con fuerza.
¿Por qué? Porque, en 4,7%-4,8%, los fondos de pensiones y las compañías de seguros por fin pueden igualar sus pasivos sin asumir riesgo de renta variable. Ese cambio es estructural.
Durante 15 años después de la crisis, los inversores se vieron obligados a meterse en acciones. El efectivo no rendía nada. Los bonos no rendían nada. Tenías que perseguir rentabilidad en activos de riesgo o aceptar cero.
Esa era terminó.
Ahora puedes ganar casi un 5% sin riesgo. Y las acciones están históricamente extendidas: por encima del canal de tendencia de largo plazo en un gráfico logarítmico que se remonta a la década de 1920. ¿La última vez que vimos esto? El pico de las puntocom de 2000.
Las ganancias son sólidas, sí. De hecho, las propias ganancias están por encima de una tendencia de 90 años. Tanto los precios como los fundamentales están en marcha. Pero el problema es este: si el crecimiento de las ganancias se debilita en estas valoraciones, los inversores no tienen por qué quedarse.
Pueden rotar hacia los Bonos del Tesoro y asegurar un 4,7% en lugar de esperar retornos de acciones de 6%-7% con riesgo total a la baja.
Ese es el cambio real. Las acciones finalmente tienen competencia otra vez. Y a estos precios, esa competencia empieza a verse bastante atractiva.
Los dealers se quedaron con apenas ~4% de la última subasta de 10 años. Se liquidó a 1,5 pb por debajo de la referencia en el mercado. La demanda institucional real apareció con fuerza.
¿Por qué? Porque, en 4,7%-4,8%, los fondos de pensiones y las compañías de seguros por fin pueden igualar sus pasivos sin asumir riesgo de renta variable. Ese cambio es estructural.
Durante 15 años después de la crisis, los inversores se vieron obligados a meterse en acciones. El efectivo no rendía nada. Los bonos no rendían nada. Tenías que perseguir rentabilidad en activos de riesgo o aceptar cero.
Esa era terminó.
Ahora puedes ganar casi un 5% sin riesgo. Y las acciones están históricamente extendidas: por encima del canal de tendencia de largo plazo en un gráfico logarítmico que se remonta a la década de 1920. ¿La última vez que vimos esto? El pico de las puntocom de 2000.
Las ganancias son sólidas, sí. De hecho, las propias ganancias están por encima de una tendencia de 90 años. Tanto los precios como los fundamentales están en marcha. Pero el problema es este: si el crecimiento de las ganancias se debilita en estas valoraciones, los inversores no tienen por qué quedarse.
Pueden rotar hacia los Bonos del Tesoro y asegurar un 4,7% en lugar de esperar retornos de acciones de 6%-7% con riesgo total a la baja.
Ese es el cambio real. Las acciones finalmente tienen competencia otra vez. Y a estos precios, esa competencia empieza a verse bastante atractiva.