Mercados hoy: las acciones caen menos del 1%, el petróleo sube 6% y la rentabilidad del Treasury a 10 años sube 11 pb.

Esto es, de hecho, una resistencia impresionante. Hay dos cosas que lo sostienen:

1. Ganancias sólidas. Las empresas están generando dinero, así que la gente aún no entra en pánico por las valoraciones.

2. El riesgo de tasas no se ha filtrado al riesgo de crédito. Los rendimientos más altos no han roto nada: no hay desapalancamiento forzado, no hay crisis de crédito, no hay una cascada.

Pero es frágil. Mira qué pasa si:

• Los rendimientos más altos empiezan a frenar la economía real
• Se seca la financiación (especialmente para los créditos más débiles)
• Los actores apalancados reciben margin calls y empiezan a vender

Ahora mismo, el mercado está encogiéndose de hombros ante las tasas porque las ganancias van bien y no se ha roto nada. Eso puede cambiar rápido. La pregunta no es si las tasas están altas —es si se mantienen altas el tiempo suficiente como para importar.

Mantén la paciencia. No luches contra la tendencia, pero tampoco asumas que la resiliencia = invencibilidad.