#美国8月PPI涨幅低于预期 Estados Unidos agosto PPI: la cifra general se calienta, el núcleo se enfría
Los datos más recientes de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. muestran que en agosto el Índice de Precios al Productor (PPI) subió 0,4% mes a mes, en línea con lo esperado; sin embargo, el aumento interanual fue de 5,4%, ligeramente por encima de la previsión del mercado (5,3%) y también superior al valor anterior revisado al alza (4,8%). La noticia que realmente hizo que el mercado respirara mejor fue el segmento subyacente: al excluir alimentos y energía, el PPI subyacente apenas subió 0,2% mes a mes, por debajo de lo esperado (0,3%); en términos interanuales, subió 4,6%, exactamente según lo previsto. Dicho de otro modo, esta serie de datos es una señal de inflación “dividida”: el total supera expectativas, pero el núcleo queda por debajo.
El principal impulsor de las subidas de precios es la energía. En agosto, los precios de la energía aumentaron 4,2% mes a mes; el diésel registró una fuerte alza de 24,1% en el mes, lo que elevó el conjunto de los precios de los bienes en 1,1%; en cambio, los precios de los servicios solo subieron 0,1%, lo que indica que, salvo los precios del petróleo, la transmisión de poder de negociación y salarios hacia abajo no está siendo especialmente agresiva. En julio, el PPI mes a mes también fue revisado al alza desde 0,0% a 0,1%, lo que sugiere que las bases de costos en el lado de la producción son más sólidas de lo que parecía inicialmente.
Para la Reserva Federal, este informe no es un “pase” para recortar tasas de forma inmediata. Con el PPI general en 5,4% interanual, se restringe el margen para un rápido aflojamiento monetario; pero el núcleo con tendencia a debilitarse aporta argumentos para sostener la idea de que la inflación está volviendo a la baja. Por ello, el mercado, por un lado, impulsa el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. y reduce el apetito por activos de riesgo; y, por otro, traslada las apuestas de política hacia el CPI que se dará a conocer próximamente: si el CPI también sale “caliente”, aumentará la probabilidad de nuevas alzas o de retrasar el recorte de tasas; si el CPI se mantiene moderado, las operaciones de relajación volverán a cobrar impulso.
En resumen, el PPI de agosto nos dice que la inflación en EE. UU. no está descontrolada en su conjunto: “el precio del petróleo tiene fiebre, pero el núcleo se está enfriando”. Las presiones de costos en el lado de la producción aún no desaparecen; la transmisión hacia el lado del consumo todavía debe observarse. A la Fed, ahora mismo, no le conviene ni recortar tasas de forma precipitada ni dar la vuelta para subirlas: el punto de inflexión de la política dependerá de cuál se apague primero, los precios de la energía o el CPI del viernes.
Los datos más recientes de la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. muestran que en agosto el Índice de Precios al Productor (PPI) subió 0,4% mes a mes, en línea con lo esperado; sin embargo, el aumento interanual fue de 5,4%, ligeramente por encima de la previsión del mercado (5,3%) y también superior al valor anterior revisado al alza (4,8%). La noticia que realmente hizo que el mercado respirara mejor fue el segmento subyacente: al excluir alimentos y energía, el PPI subyacente apenas subió 0,2% mes a mes, por debajo de lo esperado (0,3%); en términos interanuales, subió 4,6%, exactamente según lo previsto. Dicho de otro modo, esta serie de datos es una señal de inflación “dividida”: el total supera expectativas, pero el núcleo queda por debajo.
El principal impulsor de las subidas de precios es la energía. En agosto, los precios de la energía aumentaron 4,2% mes a mes; el diésel registró una fuerte alza de 24,1% en el mes, lo que elevó el conjunto de los precios de los bienes en 1,1%; en cambio, los precios de los servicios solo subieron 0,1%, lo que indica que, salvo los precios del petróleo, la transmisión de poder de negociación y salarios hacia abajo no está siendo especialmente agresiva. En julio, el PPI mes a mes también fue revisado al alza desde 0,0% a 0,1%, lo que sugiere que las bases de costos en el lado de la producción son más sólidas de lo que parecía inicialmente.
Para la Reserva Federal, este informe no es un “pase” para recortar tasas de forma inmediata. Con el PPI general en 5,4% interanual, se restringe el margen para un rápido aflojamiento monetario; pero el núcleo con tendencia a debilitarse aporta argumentos para sostener la idea de que la inflación está volviendo a la baja. Por ello, el mercado, por un lado, impulsa el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. y reduce el apetito por activos de riesgo; y, por otro, traslada las apuestas de política hacia el CPI que se dará a conocer próximamente: si el CPI también sale “caliente”, aumentará la probabilidad de nuevas alzas o de retrasar el recorte de tasas; si el CPI se mantiene moderado, las operaciones de relajación volverán a cobrar impulso.
En resumen, el PPI de agosto nos dice que la inflación en EE. UU. no está descontrolada en su conjunto: “el precio del petróleo tiene fiebre, pero el núcleo se está enfriando”. Las presiones de costos en el lado de la producción aún no desaparecen; la transmisión hacia el lado del consumo todavía debe observarse. A la Fed, ahora mismo, no le conviene ni recortar tasas de forma precipitada ni dar la vuelta para subirlas: el punto de inflexión de la política dependerá de cuál se apague primero, los precios de la energía o el CPI del viernes.