Las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzan un máximo de 18 años: ¿crisis u oportunidad? Lo que la gente común debe entender
Recientemente, los “bonos del Tesoro” han estado en todas partes: un tamaño de 40 billones de dólares, la rentabilidad se dispara hasta el 5,3% y los discursos sobre “crisis de la deuda” y “tormenta financiera” vuelan por todos lados. Pero muchos, al terminar de leer, quedan aún más confundidos: ¿qué es exactamente la rentabilidad? ¿Por qué, si sube a máximos históricos, el mercado parece no querer comprar? ¿Por qué sube el oro y por qué cae la bolsa? Hoy te guío para que pongas esta cuenta clara.
I. 40 billones de bonos del Tesoro: ¿quién le presta dinero a EE. UU.?
En esencia, los bonos del Tesoro son un “pagaré” que el Gobierno de EE. UU. escribe para el mundo: recientemente, el tamaño total ha superado los 40 billones de dólares. Fíjate en un detalle: la velocidad de endeudamiento es cada vez mayor. El primer billón se usó durante más de 200 años; pero del 30 a 40 billones, esos 10 billones se acumularon en solo 4 años y medio.
¿Quiénes son los acreedores? 7,7 billones corresponden a “deuda del gobierno consigo mismo” (se movió dinero de los fondos de jubilación con anticipación); dentro de la deuda externa real, Japón es el mayor acreedor (aprox. 1 billón) y China ocupa el tercer lugar—además, desde el pico de 2013 de 1,3 billones, se ha reducido a la mitad.
II. ¿Tasa de interés y rentabilidad: cuál es la diferencia?
Este es el punto donde más fácil se enreda la gente. Cada bono tiene una tasa de cupón (interés nominal) fija, pero la rentabilidad fluctúa—porque los bonos se pueden comprar y vender, igual que las acciones.
Recuerda una regla contraintuitiva: la rentabilidad y el precio del bono se mueven en direcciones opuestas.
Ejemplo: un bono de 100 dólares, cupón del 5%. Cada año paga 5 dólares de interés. Si el mercado compite por comprarlo y el precio sube a 105 dólares, el interés sigue siendo 5 dólares, pero tú pagas 5 dólares más de costo, así que la rentabilidad real baja a aprox. 4,76%; al revés, si el precio cae a 95 dólares, la rentabilidad sube a 5,26%.
Por eso, esta vez la rentabilidad del plazo de 30 años saltó del 4,91% a finales de junio hasta el 5,3%, la de 10 años llegó al 4,75% y ambas marcaron máximos desde 2007—traducido a lenguaje humano: el mercado está vendiendo bonos del Tesoro de EE. UU. y no quiere “hacer de comprador” en esa posición.
III. “Emito deuda nueva para pagar la vieja”: ¿cuánto tiempo se puede jugar este juego?
Los bonos del Tesoro tienen una característica: pagan intereses, pero no devuelven el principal; la deuda vieja al vencimiento se reemplaza con deuda nueva para que los nuevos tenedores asuman el relevo—esto es “emitir deuda nueva para pagar la vieja”. En teoría, mientras haya quien quiera comprar, el juego puede continuar.
En la historia de EE. UU. hubo dos “cuasi-incumplimientos”. En 1933, durante la Gran Depresión, Roosevelt se negó a redimir con oro y optó por pagar con billetes depreciados; en 1979, por un fallo informático se retrasó el pago de 120 millones de dólares, el mercado lo consideró un incumplimiento técnico, las tasas se dispararon y el Gobierno terminó pagando decenas de miles de millones más de intereses cada año.
Para comparar, ver el desenlace de otros países resulta aún más impactante: Argentina incumplió 9 veces; Grecia tuvo que reducir 40% las pensiones para pagar deuda, la tasa de desempleo juvenil se disparó hasta 64,9%, los cajeros automáticos solo podían retirar 60 euros al día y, al final, arrastró a todo el bloque del euro.
IV. ¿El problema realmente es tan grave? Miramos dos indicadores
No basta con mirar la velocidad del “pagaré”; también hay que mirar la capacidad de generar ingresos.
Deuda como porcentaje del PIB: EE. UU. está por encima del 120%, ocupa el puesto 9 a nivel mundial. Japón alcanza el 204% (el más alto), pero 90% es deuda interna y no conlleva riesgo de incumplimiento.
Intereses como porcentaje de los ingresos fiscales: del 17,2% del 17 de noviembre, subió rápido al 23,7% de mayo de este año; en julio bajó ligeramente al 22,8%. Dicho de forma simple: por cada 5 dólares que recauda el Gobierno en impuestos, 1 dólar se destina directamente a pagar intereses.
Conclusión: los fundamentales no han empeorado hasta un nivel extremo, pero las señales sí son poco alentadoras.
V. La razón real del salto de la rentabilidad
No es un problema de oferta; el núcleo es la “incertidumbre”.
2020 fue el punto de inflexión clave. Durante la pandemia, la rentabilidad a 30 años llegó a caer hasta 0,7% (mínimo histórico). Luego, con el “CARES Act” (2,2 billones de dólares) se imprimió dinero a gran escala, el déficit se disparó y la rentabilidad empezó la reversión de un ciclo de 40 años. Este año, en febrero, el conflicto entre EE. UU. e Irán empujó el precio del petróleo al alza; reaparecieron temores de inflación y la rentabilidad volvió a mantenerse en terreno alto. Incluso si el precio del petróleo baja, el “centro” ya no regresa a lo de antes, porque el mercado no mira solo el petróleo: también está observando si la Reserva Federal puede controlar la inflación.
VI. Impacto en el bolsillo de la gente común
La rentabilidad de los bonos del Tesoro no es solo un número de Wall Street: se transmite directamente a tus facturas.
Hipotecas a 30 años suben hasta ~6,7%, nivel más alto en casi 20 años; alzas en préstamos para autos y tasas de tarjetas de crédito.
El oro llegó a 4600 en menos de un mes, subió cerca de 15%; el bitcoin superó los 80.000 dólares.
El Nasdaq cae 1,3% y la bolsa de semiconductores de Filadelfia se desploma 5%: las tasas altas presionan las valuaciones de las tecnológicas.
VII. ¿Hacia dónde va en el futuro? Miremos el “tira y afloja” entre dos partes
Reserva Federal: si no puede controlar la inflación, mantiene tasas altas; los bancos compiten por dinero con los bonos del Tesoro, así que los bonos necesitan aumentar la rentabilidad para atraer gente.
Ministerio de Finanzas (Tesoro): cuánto emite deuda y qué plazos ofrece, define directamente la presión sobre quiénes “toman el relevo”.
Lo más enredado es esto: la Reserva Federal quiere subir tasas para controlar la inflación, mientras que el Tesoro quiere bajar tasas para reducir el costo de financiamiento; las dos partes jalan en direcciones opuestas.
Mi punto de vista
A corto plazo: mientras la inflación no muestre una caída confirmada y el Tesoro siga emitiendo grandes cantidades de deuda, la rentabilidad de los bonos del Tesoro probablemente seguirá en un rango alto con volatilidad. Para la gente común, en vez de obsesionarse con si estalla o no la crisis, es mejor preparar una asignación de activos: el oro y activos como el bitcoin—que ayudan como cobertura contra la inflación y el riesgo soberano—merecen atención; las acciones tecnológicas están presionadas a corto plazo, pero a largo plazo el argumento de la IA sigue vigente.
Recientemente, los “bonos del Tesoro” han estado en todas partes: un tamaño de 40 billones de dólares, la rentabilidad se dispara hasta el 5,3% y los discursos sobre “crisis de la deuda” y “tormenta financiera” vuelan por todos lados. Pero muchos, al terminar de leer, quedan aún más confundidos: ¿qué es exactamente la rentabilidad? ¿Por qué, si sube a máximos históricos, el mercado parece no querer comprar? ¿Por qué sube el oro y por qué cae la bolsa? Hoy te guío para que pongas esta cuenta clara.
I. 40 billones de bonos del Tesoro: ¿quién le presta dinero a EE. UU.?
En esencia, los bonos del Tesoro son un “pagaré” que el Gobierno de EE. UU. escribe para el mundo: recientemente, el tamaño total ha superado los 40 billones de dólares. Fíjate en un detalle: la velocidad de endeudamiento es cada vez mayor. El primer billón se usó durante más de 200 años; pero del 30 a 40 billones, esos 10 billones se acumularon en solo 4 años y medio.
¿Quiénes son los acreedores? 7,7 billones corresponden a “deuda del gobierno consigo mismo” (se movió dinero de los fondos de jubilación con anticipación); dentro de la deuda externa real, Japón es el mayor acreedor (aprox. 1 billón) y China ocupa el tercer lugar—además, desde el pico de 2013 de 1,3 billones, se ha reducido a la mitad.
II. ¿Tasa de interés y rentabilidad: cuál es la diferencia?
Este es el punto donde más fácil se enreda la gente. Cada bono tiene una tasa de cupón (interés nominal) fija, pero la rentabilidad fluctúa—porque los bonos se pueden comprar y vender, igual que las acciones.
Recuerda una regla contraintuitiva: la rentabilidad y el precio del bono se mueven en direcciones opuestas.
Ejemplo: un bono de 100 dólares, cupón del 5%. Cada año paga 5 dólares de interés. Si el mercado compite por comprarlo y el precio sube a 105 dólares, el interés sigue siendo 5 dólares, pero tú pagas 5 dólares más de costo, así que la rentabilidad real baja a aprox. 4,76%; al revés, si el precio cae a 95 dólares, la rentabilidad sube a 5,26%.
Por eso, esta vez la rentabilidad del plazo de 30 años saltó del 4,91% a finales de junio hasta el 5,3%, la de 10 años llegó al 4,75% y ambas marcaron máximos desde 2007—traducido a lenguaje humano: el mercado está vendiendo bonos del Tesoro de EE. UU. y no quiere “hacer de comprador” en esa posición.
III. “Emito deuda nueva para pagar la vieja”: ¿cuánto tiempo se puede jugar este juego?
Los bonos del Tesoro tienen una característica: pagan intereses, pero no devuelven el principal; la deuda vieja al vencimiento se reemplaza con deuda nueva para que los nuevos tenedores asuman el relevo—esto es “emitir deuda nueva para pagar la vieja”. En teoría, mientras haya quien quiera comprar, el juego puede continuar.
En la historia de EE. UU. hubo dos “cuasi-incumplimientos”. En 1933, durante la Gran Depresión, Roosevelt se negó a redimir con oro y optó por pagar con billetes depreciados; en 1979, por un fallo informático se retrasó el pago de 120 millones de dólares, el mercado lo consideró un incumplimiento técnico, las tasas se dispararon y el Gobierno terminó pagando decenas de miles de millones más de intereses cada año.
Para comparar, ver el desenlace de otros países resulta aún más impactante: Argentina incumplió 9 veces; Grecia tuvo que reducir 40% las pensiones para pagar deuda, la tasa de desempleo juvenil se disparó hasta 64,9%, los cajeros automáticos solo podían retirar 60 euros al día y, al final, arrastró a todo el bloque del euro.
IV. ¿El problema realmente es tan grave? Miramos dos indicadores
No basta con mirar la velocidad del “pagaré”; también hay que mirar la capacidad de generar ingresos.
Deuda como porcentaje del PIB: EE. UU. está por encima del 120%, ocupa el puesto 9 a nivel mundial. Japón alcanza el 204% (el más alto), pero 90% es deuda interna y no conlleva riesgo de incumplimiento.
Intereses como porcentaje de los ingresos fiscales: del 17,2% del 17 de noviembre, subió rápido al 23,7% de mayo de este año; en julio bajó ligeramente al 22,8%. Dicho de forma simple: por cada 5 dólares que recauda el Gobierno en impuestos, 1 dólar se destina directamente a pagar intereses.
Conclusión: los fundamentales no han empeorado hasta un nivel extremo, pero las señales sí son poco alentadoras.
V. La razón real del salto de la rentabilidad
No es un problema de oferta; el núcleo es la “incertidumbre”.
2020 fue el punto de inflexión clave. Durante la pandemia, la rentabilidad a 30 años llegó a caer hasta 0,7% (mínimo histórico). Luego, con el “CARES Act” (2,2 billones de dólares) se imprimió dinero a gran escala, el déficit se disparó y la rentabilidad empezó la reversión de un ciclo de 40 años. Este año, en febrero, el conflicto entre EE. UU. e Irán empujó el precio del petróleo al alza; reaparecieron temores de inflación y la rentabilidad volvió a mantenerse en terreno alto. Incluso si el precio del petróleo baja, el “centro” ya no regresa a lo de antes, porque el mercado no mira solo el petróleo: también está observando si la Reserva Federal puede controlar la inflación.
VI. Impacto en el bolsillo de la gente común
La rentabilidad de los bonos del Tesoro no es solo un número de Wall Street: se transmite directamente a tus facturas.
Hipotecas a 30 años suben hasta ~6,7%, nivel más alto en casi 20 años; alzas en préstamos para autos y tasas de tarjetas de crédito.
El oro llegó a 4600 en menos de un mes, subió cerca de 15%; el bitcoin superó los 80.000 dólares.
El Nasdaq cae 1,3% y la bolsa de semiconductores de Filadelfia se desploma 5%: las tasas altas presionan las valuaciones de las tecnológicas.
VII. ¿Hacia dónde va en el futuro? Miremos el “tira y afloja” entre dos partes
Reserva Federal: si no puede controlar la inflación, mantiene tasas altas; los bancos compiten por dinero con los bonos del Tesoro, así que los bonos necesitan aumentar la rentabilidad para atraer gente.
Ministerio de Finanzas (Tesoro): cuánto emite deuda y qué plazos ofrece, define directamente la presión sobre quiénes “toman el relevo”.
Lo más enredado es esto: la Reserva Federal quiere subir tasas para controlar la inflación, mientras que el Tesoro quiere bajar tasas para reducir el costo de financiamiento; las dos partes jalan en direcciones opuestas.
Mi punto de vista
A corto plazo: mientras la inflación no muestre una caída confirmada y el Tesoro siga emitiendo grandes cantidades de deuda, la rentabilidad de los bonos del Tesoro probablemente seguirá en un rango alto con volatilidad. Para la gente común, en vez de obsesionarse con si estalla o no la crisis, es mejor preparar una asignación de activos: el oro y activos como el bitcoin—que ayudan como cobertura contra la inflación y el riesgo soberano—merecen atención; las acciones tecnológicas están presionadas a corto plazo, pero a largo plazo el argumento de la IA sigue vigente.