El ETF spot de Zcash de Grayscale (ZCSH) se lanzó hace dos semanas: los activos bajo gestión superaron los 500 millones de dólares, con más de 550 mil ZEC en cartera, aproximadamente el 3% de los 16,9 millones de ZEC en circulación. Así, se empujó el valor de $ZEC hasta el top diez de las criptomonedas; desde su cotización, el precio ya ha acumulado una subida de cerca del 70%. La cifra es muy “sexy”, pero las discrepancias entre la postura alcista y la bajista se esconden justamente en la estructura de esos 500 millones.
Los alcistas ven el efecto multiplicador de la “escasez + vías reguladas”. Es el primer ETF spot en EE. UU. para una moneda de privacidad, y por primera vez las instituciones tienen una exposición regulada. El 3% de la circulación queda bloqueado por el fondo: es como retirar una porción del mercado libre; a partir de entonces, cada solicitud de compra real se refleja directamente en el libro de órdenes. En un momento, $ZEC llegó a superar los 1180 dólares en un día, y el volumen de operaciones en 24 horas fue de unos 1000 millones de dólares. El mercado está pagando una prima por la narrativa de que la privacidad puede mantenerse con capital regulado, y todo el sector está siendo recalibrado en su valoración.
Los bajistas, en cambio, se fijan en el origen del dinero. Según las divulgaciones, alrededor de 100 millones de dólares provienen de una entidad vinculada a la empresa matriz, DCG (con la suscripción en especie de 85.7 mil ZEC). Excluyéndolo, la entrada neta real de terceros sería solo de unos 70 millones de dólares. Así que, aunque parezca una escala de 500 millones, una parte considerable se “hinchó” con aportaciones de partes vinculadas, la conversión de productos fiduciarios antiguos y las ganancias latentes derivadas del aumento del precio. Además, después de que el fideicomiso de Zcash de Grayscale se convirtiera en ETF —algo que existe desde 2017—, los tenedores originales ganaron un canal de liquidez para salir en cualquier momento: las fichas existentes a bajo costo están “pendientes” sobre la cabeza.
Las diferencias entre ambos bandos se resumen en una misma pregunta: en esos 500 millones, ¿cuánto es para una asignación de largo plazo basada en los fundamentos de Zcash, y cuánto es solo una demanda transaccional del inicio de la cotización? Las próximas semanas serán la prueba de fuego: una vez excluidas las partes vinculadas, ¿se podrá mantener la entrada neta semanal de terceros? ¿Seguirá el fondo emitiendo más participaciones? Si la respuesta es sí, la lógica de escasez bloqueada se reforzará por sí misma; si solo fue un “impulso” del lanzamiento, el valor actual de capitalización que corresponde a esa cifra refleja principalmente una prima por sentimiento, y la alta volatilidad asociada a $ZEC se encargará de educar una y otra vez a quienes persiguieron la subida.
La lectura del mercado en sí no es difícil; lo difícil es distinguir qué es demanda y qué es liquidez. Entender la estructura hace que sea menos probable dejarse llevar por el ritmo impuesto por los titulares.
#El patrimonio del ETF de Grayscale para Zcash supera los 500 millones de dólares
Los alcistas ven el efecto multiplicador de la “escasez + vías reguladas”. Es el primer ETF spot en EE. UU. para una moneda de privacidad, y por primera vez las instituciones tienen una exposición regulada. El 3% de la circulación queda bloqueado por el fondo: es como retirar una porción del mercado libre; a partir de entonces, cada solicitud de compra real se refleja directamente en el libro de órdenes. En un momento, $ZEC llegó a superar los 1180 dólares en un día, y el volumen de operaciones en 24 horas fue de unos 1000 millones de dólares. El mercado está pagando una prima por la narrativa de que la privacidad puede mantenerse con capital regulado, y todo el sector está siendo recalibrado en su valoración.
Los bajistas, en cambio, se fijan en el origen del dinero. Según las divulgaciones, alrededor de 100 millones de dólares provienen de una entidad vinculada a la empresa matriz, DCG (con la suscripción en especie de 85.7 mil ZEC). Excluyéndolo, la entrada neta real de terceros sería solo de unos 70 millones de dólares. Así que, aunque parezca una escala de 500 millones, una parte considerable se “hinchó” con aportaciones de partes vinculadas, la conversión de productos fiduciarios antiguos y las ganancias latentes derivadas del aumento del precio. Además, después de que el fideicomiso de Zcash de Grayscale se convirtiera en ETF —algo que existe desde 2017—, los tenedores originales ganaron un canal de liquidez para salir en cualquier momento: las fichas existentes a bajo costo están “pendientes” sobre la cabeza.
Las diferencias entre ambos bandos se resumen en una misma pregunta: en esos 500 millones, ¿cuánto es para una asignación de largo plazo basada en los fundamentos de Zcash, y cuánto es solo una demanda transaccional del inicio de la cotización? Las próximas semanas serán la prueba de fuego: una vez excluidas las partes vinculadas, ¿se podrá mantener la entrada neta semanal de terceros? ¿Seguirá el fondo emitiendo más participaciones? Si la respuesta es sí, la lógica de escasez bloqueada se reforzará por sí misma; si solo fue un “impulso” del lanzamiento, el valor actual de capitalización que corresponde a esa cifra refleja principalmente una prima por sentimiento, y la alta volatilidad asociada a $ZEC se encargará de educar una y otra vez a quienes persiguieron la subida.
La lectura del mercado en sí no es difícil; lo difícil es distinguir qué es demanda y qué es liquidez. Entender la estructura hace que sea menos probable dejarse llevar por el ritmo impuesto por los titulares.
#El patrimonio del ETF de Grayscale para Zcash supera los 500 millones de dólares