Cada cierto tiempo vuelve a circular la idea de que “la deuda de EE. UU. va a colapsar”. Esta vez pasa lo mismo: muchos creadores lo están diciendo y mucha gente se lo está creyendo. Pero vamos a calmarnos y a desglosarlo.
Primero la conclusión: la deuda estadounidense no va a colapsar a corto plazo; que las tasas suban es real, pero colapso es otra cosa.
¿Qué significa colapso? Para la deuda pública, significa que el gobierno ya no puede pagar los intereses. Que suban las tasas no equivale a colapso; solo aumenta la presión sobre el servicio de la deuda. Por ahora, todavía estamos lejos de dejar de pagar intereses.
Con un volumen de 40 billones de dólares en bonos del Tesoro, si de verdad hubiera una venta masiva, ¿qué comprarías en su lugar? La mayor parte del capital global se guarda en forma de bonos; si no compras bonos del Tesoro, ¿de qué país comprarías deuda? Detrás está el respaldo de la fortaleza integral de un país, y hoy no existe un sustituto. Es posible que los fondos reduzcan posiciones o exijan tasas más altas, pero no van a huir en masa.
Lo más realista es que nadie quiere que la deuda de EE. UU. colapse. Una gran parte de la riqueza mundial existe en forma de bonos del Tesoro; si realmente colapsara, el dinero de todos se iría a cero, incluidos nosotros. Por eso las tasas pueden seguir subiendo poco a poco, pero un colapso repentino no le conviene a nadie.
Desde la perspectiva del ciclo, EE. UU. sí tiene muchos problemas, pero la decadencia de un imperio es un proceso de largo plazo. Las dinastías Ming y Qing también se sostuvieron muchos años; Japón ha vivido más de veinte años de estancamiento y sigue ahí. La fuerza relativa de EE. UU. frente a otros países no ha disminuido; lo que ha ocurrido es que el ascenso de China ha reducido su participación en el PIB mundial. Ahora EE. UU. apuesta por la IA precisamente para ampliar la distancia: si gana la apuesta, la deuda estadounidense todavía puede sostenerse.
¿Cómo evaluar su capacidad de pago de intereses? Mirando la proporción entre el gasto neto en intereses y el PIB nominal. En los últimos dos años, el crecimiento del PIB nominal ha sido de alrededor del 6%, mientras que la tasa de gasto neto de deuda ha sido de alrededor del 4%; mientras no supere la tasa de crecimiento general, el juego puede seguir. En pocas palabras, se trata de diluir la deuda mediante inflación, y el enorme gasto de capital en IA también está sosteniendo el PIB.
Pero no se puede ignorar la presión que el alza de tasas ejerce sobre otros activos. Un tipo libre de riesgo en ascenso continuo presionará las valoraciones de los activos de riesgo y, en el caso de los países no estadounidenses, podría desencadenar una marea del dólar. En cuanto a cómo afronta EE. UU. unos intereses altos, tiene varias herramientas: recomprar bonos largos y emitir bonos cortos, provocar una recesión para bajar las tasas, o hacer QE; cada una tiene su coste, y la cuestión es cuál está dispuesto a asumir. Lo más probable es que esperen hasta que la situación sea urgente para tomar una decisión.
Para los inversores, no hay que asustarse con la narrativa del colapso, pero tampoco hay que ignorar la subida de las tasas. Un alza gradual implica un riesgo relativamente controlable; lo clave es vigilar tus propias posiciones: la calidad de los beneficios empresariales y el flujo de caja importan mucho más que preocuparse por si la deuda estadounidense colapsa o no.
Primero la conclusión: la deuda estadounidense no va a colapsar a corto plazo; que las tasas suban es real, pero colapso es otra cosa.
¿Qué significa colapso? Para la deuda pública, significa que el gobierno ya no puede pagar los intereses. Que suban las tasas no equivale a colapso; solo aumenta la presión sobre el servicio de la deuda. Por ahora, todavía estamos lejos de dejar de pagar intereses.
Con un volumen de 40 billones de dólares en bonos del Tesoro, si de verdad hubiera una venta masiva, ¿qué comprarías en su lugar? La mayor parte del capital global se guarda en forma de bonos; si no compras bonos del Tesoro, ¿de qué país comprarías deuda? Detrás está el respaldo de la fortaleza integral de un país, y hoy no existe un sustituto. Es posible que los fondos reduzcan posiciones o exijan tasas más altas, pero no van a huir en masa.
Lo más realista es que nadie quiere que la deuda de EE. UU. colapse. Una gran parte de la riqueza mundial existe en forma de bonos del Tesoro; si realmente colapsara, el dinero de todos se iría a cero, incluidos nosotros. Por eso las tasas pueden seguir subiendo poco a poco, pero un colapso repentino no le conviene a nadie.
Desde la perspectiva del ciclo, EE. UU. sí tiene muchos problemas, pero la decadencia de un imperio es un proceso de largo plazo. Las dinastías Ming y Qing también se sostuvieron muchos años; Japón ha vivido más de veinte años de estancamiento y sigue ahí. La fuerza relativa de EE. UU. frente a otros países no ha disminuido; lo que ha ocurrido es que el ascenso de China ha reducido su participación en el PIB mundial. Ahora EE. UU. apuesta por la IA precisamente para ampliar la distancia: si gana la apuesta, la deuda estadounidense todavía puede sostenerse.
¿Cómo evaluar su capacidad de pago de intereses? Mirando la proporción entre el gasto neto en intereses y el PIB nominal. En los últimos dos años, el crecimiento del PIB nominal ha sido de alrededor del 6%, mientras que la tasa de gasto neto de deuda ha sido de alrededor del 4%; mientras no supere la tasa de crecimiento general, el juego puede seguir. En pocas palabras, se trata de diluir la deuda mediante inflación, y el enorme gasto de capital en IA también está sosteniendo el PIB.
Pero no se puede ignorar la presión que el alza de tasas ejerce sobre otros activos. Un tipo libre de riesgo en ascenso continuo presionará las valoraciones de los activos de riesgo y, en el caso de los países no estadounidenses, podría desencadenar una marea del dólar. En cuanto a cómo afronta EE. UU. unos intereses altos, tiene varias herramientas: recomprar bonos largos y emitir bonos cortos, provocar una recesión para bajar las tasas, o hacer QE; cada una tiene su coste, y la cuestión es cuál está dispuesto a asumir. Lo más probable es que esperen hasta que la situación sea urgente para tomar una decisión.
Para los inversores, no hay que asustarse con la narrativa del colapso, pero tampoco hay que ignorar la subida de las tasas. Un alza gradual implica un riesgo relativamente controlable; lo clave es vigilar tus propias posiciones: la calidad de los beneficios empresariales y el flujo de caja importan mucho más que preocuparse por si la deuda estadounidense colapsa o no.