El ratio presentado se mueve con el efectivo y las reclamaciones, mientras que la dilución de MSTR y la prioridad legal determinan pérdidas reales.
strategy, la empresa de tesorería de Bitcoin, está comercializando un “BTC Floor” de aproximadamente $13,400 para STRC, su acción preferente perpetua acumulativa de tasa variable. Con Bitcoin cerca de $78,000, la etiqueta suena como un colchón enorme. El informe presentado ante la SEC define algo más acotado: el precio de Bitcoin en el que el ratio de cobertura ilustrativo de STRC de Strategy alcanza 1.0x.
La métrica no hace ningún reclamo sobre el Bitcoin de Strategy y no tiene significado de solvencia ni de recuperación. STRC cerró en $97.33 el 28 de agosto, lo que ofrece a los tenedores un rendimiento efectivo simple del 12.33% en el dividendo anualizado actual de $12. El panel presentado usó un precio del 21 de agosto de $96.18 y mostró un rendimiento del 12.48%, $9.972 mil millones de nocional, 59 puntos básicos de Crédito de BTC, 4.68% de Riesgo de BTC y un -14.61% de ARR de Piso de BTC.
La Calificación de BTC divide el valor en dólares de la reserva de Bitcoin de Strategy entre un denominador de nocional cubierto. El piso invierte el cálculo: el nocional cubierto dividido por la cantidad de Bitcoin en poder. El cambio en el Bitcoin spot modifica la calificación mostrada; con cada entrada de la empresa fija, deja el precio de 1,0x sin cambios.
El denominador de Strategy comienza con $6,714 mil millones de deuda, resta $6,69 mil millones de activos en USD y luego suma $1,284 mil millones de STRF senior y $9,972 mil millones de STRC. Eso produce aproximadamente $11,28 mil millones. Sus 840.447 Bitcoin valían $64,718 mil millones con el precio de $77.004 del panel, lo que produce 5,74x, mostrado como 5,7x.
Strategy informa un piso sin redondear de $13.415. Usando el denominador redondeado y el conteo de Bitcoin se obtiene aproximadamente $13.421, que comúnmente se muestran como cerca de $13.400. Con los datos de mercado de Bitcoin en $78.440,50 durante el pase de investigación del 30 de agosto, la calificación subiría a aproximadamente 5,84x si las entradas fechadas de la empresa permanecieran fijas, mientras que el piso se mantendría cerca de $13.421.
Los activos en USD mueven el umbral. La disminución del fondo de caja en USD de $1,59 mil millones sin reducir la deuda ni el nocional preferente aumentaría el punto modelado a aproximadamente $15.313. La disminución de la totalidad de los $6,69 mil millones de activos en USD utilizados que retiraron reclamaciones no contabilizadas lo llevaría hacia $21.381. Estas sensibilidades mantienen constantes todas las demás variables.
La gestión del estrés comienza mucho antes de la recuperación legal. En la última semana divulgada, Strategy vendió 18.261.118 acciones de MSTR por $2,0065 mil millones. Gastó $136,4 millones recomprando 1.431.212 acciones de STRC, añadió $300 millones a la Reserva en USD y el resto lo llevó a Caja en USD. No vendió ningún Bitcoin. La financiación provino de la emisión común, por lo que el costo inmediato para los titulares de MSTR fue la dilución.
Las decisiones futuras siguen siendo discrecionales. Strategy tenía $516,6 millones de autorización de recompra preferente y $1 mil millones restantes para MSTR, pero ninguno de los dos programas exige compras. La Reserva en USD de $5,10 mil millones está designada por la política del consejo para dividendos preferentes y para intereses de deuda. La Caja en USD también puede financiar compras de Bitcoin, recompras, el pago de pagarés o el crecimiento de la reserva. Ninguno de los dos fondos está pignorado a STRC.
La cifra de $13.400 mapea un conjunto fechado de activos y reclamaciones contabilizadas. Los puntos de presión anteriores incluyen el acceso al mercado de capitales, el efectivo disponible y decisiones de asignación discrecional, cada una de las cuales puede desplazar el costo entre los titulares de MSTR, los titulares de STRC y la reserva de Bitcoin.