En su discurso en Jackson Hole el 28 de agosto, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Wosch, adelantó sobre la mesa una señal de “subida de tipos por defecto”, sentando así una variable clave para el FOMC de septiembre, tres semanas más tarde.

La interpretación del ex vicepresidente Donald Kohn fue muy directa: antes, la idea era “inclinarse a no hacer nada a menos que los datos demuestren que hace falta”; ahora, se ha transformado en “subir tipos por defecto a menos que los datos se opongan”. En otras palabras, la pausa deja de ser el escenario base y pasa a ser una excepción que requiere razones adicionales.

Otra frase del discurso de Wosch, “es difícil describir las actuales condiciones financieras generales como ‘restrictivas’”, equivale a sugerir que, a su juicio, las condiciones actuales todavía no son un verdadero endurecimiento. Este tipo de declaración hará que, en las próximas semanas, el mercado esté más dispuesto a tratar como escenario base la idea de “mantener tipos que restringen más tiempo”.

Pero decidir si se suben tipos en septiembre no es fácil para la Fed: subirlos podría generar una confrontación clara con la Casa Blanca en las semanas previas a las elecciones de mitad de mandato; no subirlos, en cambio, podría reavivar las dudas que apenas habían sido acalladas. Para los participantes del mercado, la pregunta más realista es cómo recalibrar, en un entorno donde la “lógica por defecto” se ha reescrito, la fijación de precios tanto de los tipos de interés como de los activos de riesgo.