La Reserva Federal vuelve a enfrentar una prueba que no solo llega de la inflación y los mercados de bonos, sino también de la política estadounidense.
De cara a las elecciones de mitad de mandato de Estados Unidos (midterm elections), la atención de los inversores comienza a centrarse en la posibilidad de si la agenda política podría influir en la política monetaria. Sin embargo, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Kansas City, Jeffrey Schmid, envió un mensaje contundente: las elecciones no deberían influir en las decisiones de la política de la Reserva Federal en la reunión de octubre.
Dicha declaración se vuelve cada vez más importante porque la Fed actualmente se encuentra en una situación mucho más complicada que hace algunos meses.
La inflación sigue por encima del objetivo del 2%. Varios funcionarios de la Fed empezaron a abrir la posibilidad de subidas de tasas, mientras que las acciones y los bonos reaccionan con mucha sensibilidad ante cualquier cambio en las expectativas de política.
🏦 Schmid: la política monetaria debe basarse en la economía
Schmid ya había adoptado antes una postura relativamente hawkish.
En una entrevista con Bloomberg Television en Jackson Hole el 27 de agosto, Schmid dijo que la política monetaria actual podría ser acomodaticia, no restrictiva. Consideró que el nivel de tasas actual de 3,50%–3,75% no está restringiendo la economía de EE. UU. "las tasas de corto plazo incluso podrían tener un carácter laxo", señaló. Schmid recalcó que la inflación sigue siendo "terca" y "pegajosa" ("stubborn" and "sticky"), y que "tenemos que seguir buscando la manera de traspasarla".
Schmid también rechazó explícitamente la idea de que la reunión del 28 de octubre no pueda programarse por la elección, dejando claro que el calendario político no debe considerarse al tomar decisiones de política monetaria.
Así, el mensaje de Schmid sobre la elección en realidad forma parte de un problema más grande: la Fed quiere que el mercado crea que las decisiones sobre tasas se determinan con datos económicos, no con un calendario político.
📊 ¿Por qué es importante octubre?
El calendario oficial de la Reserva Federal muestra que la próxima reunión del FOMC será el 15–16 de septiembre, luego el 27–28 de octubre y, finalmente, el 8–9 de diciembre.
En otras palabras, la reunión de octubre ocurrirá solo unos días antes de la elección de mitad de mandato de EE. UU. en noviembre.
Este timing hace que la independencia de la Fed sea cada vez más sensible.
· Si la Fed sube las tasas antes de la elección, esa decisión podría percibirse como política.
· Si la Fed mantiene o recorta las tasas, también podría surgir la pregunta inversa.
Por eso, Schmid básicamente está reafirmando el principio de que la Fed no debería ajustar la política solo porque la elección está cerca.
🔥 El problema: la inflación todavía no deja espacio cómodo
Esta es la razón por la que los comentarios de Schmid se vuelven importantes.
Los datos más recientes publicados el 26 de agosto de 2026 por la Oficina de Análisis Económico muestran que el índice de precios del PCE (el indicador de inflación favorito de la Fed) en julio de 2026 fue:
Indicadores de valor
PCE (año contra año) 3,7%
PCE subyacente (año contra año) 3,3%
PCE (mes contra mes) 0,2%
PCE subyacente (mes contra mes) 0,2%
Estas cifras muestran que la inflación sigue muy por encima del objetivo de la Fed del 2%. El PCE general 3,7% no ha cambiado respecto a junio, mientras que el PCE subyacente 3,3% aún sugiere una presión de precios persistente.
Además de la inflación, el mercado laboral también muestra señales de debilitamiento. Los datos del 7 de agosto de 2026 indican que la economía de EE. UU. perdió 23.000 empleos en julio, muy por debajo de lo esperado por el consenso (80.000 empleos). La tasa de desempleo se sitúa en 4,1%. Mientras tanto, el 28 de agosto, la revisión del benchmark anual de nóminas no agrícolas mostró una caída de 79.000.
Con un escenario así, la Fed tiene motivos para mantenerse cautelosa ante un recorte.
Incluso algunos funcionarios comenzaron a hablar con más fuerza:
· La presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, dijo que ya es hora de actuar, porque la inflación ha estado por encima del objetivo durante más de cinco años. Advirtió que "cuanto más tiempo la inflación esté por encima del objetivo, más difícil será volver a bajarla".
· El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, también dijo que la mayor preocupación hoy es la inflación que aún no está bajo control, con factores como la guerra en Medio Oriente que impulsa los costos de energía y una política arancelaria fluctuante.
· La presidenta del Banco de la Fed de Boston, Susan Collins, hizo una declaración condicional pero clara: si los datos muestran que la inflación no baja como se esperaba, apoyará una subida de tasas en "una o dos reuniones más".
Entonces, aunque el mercado podría esperar un recorte de tasas, algunos funcionarios de la Fed están pensando más bien en la posibilidad de subirlas.
⚠️ La Fed ya está dividida
En la reunión del FOMC del 28–29 de julio de 2026, la Fed mantuvo las tasas en 3,50%–3,75%.
Pero esa decisión solo obtuvo apoyo 9–3. Tres miembros, incluida Hammack, eligieron una subida de 25 puntos básicos.
Esto no es un detalle menor. Significa que el debate interno sobre la dirección de las tasas ya es bastante fuerte. Incluso antes de entrar en octubre, el mercado debe enfrentar dos posibilidades:
· 🕊️ Dovish: baja la inflación → se debilita la economía → la Fed considera recortar.
· 🦅 Hawkish: La inflación se mantiene → la demanda sigue fuerte → la Fed mantiene o sube las tasas.
Y Schmid está claramente más cerca del segundo bando.
🇺🇸 ¿Elección vs Inflación: qué es más importante?
La respuesta desde la perspectiva de la política monetaria debería ser sencilla: inflación y condiciones económicas.
La Fed tiene el mandato de mantener la estabilidad de precios y apoyar condiciones de empleo saludables.
Si la inflación sigue demasiado alta en octubre, en teoría la Fed tendría que tomar la decisión con base en esos datos incluso aunque falten solo algunas semanas para la elección. En cambio, si la inflación baja de forma convincente y el mercado laboral se debilita, la Fed también debe tener margen para flexibilizar la política, incluso si esa decisión coincide casualmente con la cercanía a la elección.
La fecha de la elección no debería ser una variable en la ecuación de la política monetaria.
💵 El mercado ya está empezando a descontar el riesgo de subidas
Por cierto, el propio mercado ya empieza a cambiar sus expectativas de forma significativa.
Tras el discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en Jackson Hole el 28 de agosto de 2026, las expectativas del mercado sobre subidas de tasas se dispararon drásticamente:
Instrumentos: probabilidad antes vs probabilidad después
Subida de septiembre ~35% ~57-60%
Subida en diciembre ~74% (antes) >70%
En su discurso, Warsh mencionó "inflación" 25 veces y dijo que la inflación sigue siendo "demasiado alta" y que si no baja con "la rapidez suficiente", entonces "todavía hay trabajo que hacer". También recalcó el compromiso de la Fed con su objetivo de inflación del 2%.
Los analistas de Capital Economics señalan que ahora están "más seguros de que la Fed subirá las tasas antes de que termine el año, probablemente en 25 pb en diciembre".
Las cifras muestran algo muy importante: el mercado ya no ve una subida de tasas como un escenario extremo. Y si las expectativas de subida se vuelven más fuertes, la presión sobre los activos de riesgo podría aumentar.
📉 ¿Qué impacto tiene para las acciones de EE. UU.?
Si Schmid y otros funcionarios hawkish logran desplazar las expectativas del mercado hacia un "higher for longer", las acciones de crecimiento y tecnología serían los sectores que más habría que vigilar.
La razón es sencilla: la valoración de las acciones tecnológicas es extremadamente sensible a la tasa de descuento. Cuando sube el rendimiento, se descuenta a un mayor nivel el flujo de caja futuro → el múltiplo de valoración se presiona.
La reacción del mercado del 28 de agosto de 2026 fue bastante clara:
Índice de cambio
Nasdaq Composite -0,52% (baja 138,93 puntos hasta 26.402,42)
S&P 500 -0,25% (baja 19,23 puntos hasta 7.711,76)
Dow Jones -0,02%
Sin embargo, en términos semanales, Wall Street aún registra subidas: Dow y S&P 500 subieron 0,5%, mientras que Nasdaq avanzó 0,9%.
Por eso:
· Fed hawkish → sube el rendimiento del Treasury → aumenta el costo de capital → se presiona la valoración del crecimiento → Nasdaq en riesgo de debilitarse.
· Fed dovish → baja el rendimiento → condiciones financieras más holgadas → hay espacio para crecimiento → Nasdaq podría continuar la racha.
🪙 ¿Qué pasa con Bitcoin y el cripto?
Bitcoin tampoco es inmune a los cambios de política de la Fed.
Tras el discurso de Warsh en Jackson Hole, Bitcoin cayó por debajo de $80.000. BTC/USD llegó a tocar $78.442 en B*tstamp, con una caída diaria de alrededor del 1%. Más de $488 millones en posiciones long fueron liquidadas. Bitcoin finalmente se estabilizó cerca de $79.000, después de haber tocado previamente $81.330 el mismo día.
Curiosamente, esta caída ocurre incluso aunque el ETF spot de Bitcoin en EE. UU. registra entradas durante nueve días seguidos, con entradas el 28 de agosto que alcanzan $242 millones.
Así que la relación entre la Fed y el cripto no siempre es lineal:
· Una Fed hawkish suele ser negativa para la liquidez del cripto.
· Sin embargo, la preocupación por la política fiscal y el dólar puede crear una narrativa alcista diferente.
🥇 El oro también está en la encrucijada
El movimiento del oro ofrece un ejemplo interesante de esta dinámica.
El 27 de agosto, el oro al contado llegó a recuperarse hasta alrededor de $4.625,83 por onza. Sin embargo, después del discurso hawkish de Warsh el 28 de agosto, el oro al contado cerró con una caída del 3,2%, en $4.454,23 por onza. El oro COMEX terminó alrededor de $4.660,70.
En teoría, las tasas altas elevan el costo de oportunidad de mantener oro, porque el oro no genera rendimiento.
Pero el oro sigue recibiendo respaldo de:
· incertidumbre de la política;
· riesgo geopolítico (especialmente la guerra en Irán);
· preocupación por la deuda del gobierno de EE. UU., que ya superó los $40 billones;
· y la incertidumbre del dólar.
En otras palabras, el mercado del oro no solo está leyendo: "¿La Fed sube o baja?" También está preguntándose: "¿Por qué la Fed tiene que mantener las tasas altas?"
🧠 La independencia de la Fed, en realidad, se vuelve un activo
Hay una razón por la que los comentarios de Schmid pesan más que simplemente una opinión sobre tasas de interés.
Si los inversores creen que la Fed puede tomar decisiones sin presión política, entonces las expectativas de inflación se mantendrán mejor.
Pero si el mercado empieza a creer que la política monetaria se ve afectada por la elección, por presiones fiscales o por intereses políticos de corto plazo, las consecuencias podrían ser mucho mayores:
· Los rendimientos de los bonos pueden subir.
· La prima de riesgo puede subir.
· El dólar podría sufrir presión.
· Y el costo de financiación del gobierno de EE. UU. podría volverse aún más caro.
Ahora mismo, el rendimiento del Treasury a 10 años está alrededor de 4,67%, mientras que el de 30 años se acerca al 5,2%, su nivel más alto desde 2007.
Por eso, la independencia de la Fed no es solo un tema político. Es parte de la estabilidad de los mercados financieros.
🔍 El mercado necesita prestar atención no solo a Schmid
Schmid en efecto es hawkish, pero un solo funcionario no determina por sí mismo la política del FOMC.
Los inversores necesitan observar el desarrollo de las posturas de todo el comité, especialmente:
· El presidente de la Fed Kevin Warsh, cuyo discurso en Jackson Hole fue el 28 de agosto de 2026, se convirtió en el foco principal del mercado;
· miembros de la Junta de Gobernadores;
· el presidente regional de la Fed, con derecho a voto;
· datos de inflación (PCE, CPI);
· datos del empleo (nóminas, tasa de desempleo);
· crecimiento económico (el PIB del 2T de 2026 se registró en 1,5%);
· y las condiciones del mercado de bonos.
Curiosamente, la atención del mercado del 28 de agosto se centró en el discurso de estreno de Warsh en Jackson Hole. Warsh dio una señal más hawkish de lo que muchos esperaban, y el mercado reaccionó rápidamente.
En otras palabras:
· Schmid envió una señal hawkish.
· Warsh refuerza esa señal con un discurso claro y contundente.
🎯 Tres escenarios hacia octubre
🟢 Escenario alcista para las acciones
· La inflación empieza a bajar de forma consistente (PCE subyacente por debajo de 3%).
· El empleo se debilita aún más.
· Warsh evita enviar más señales de subida.
· Aumentan las expectativas de recorte.
· Rendimiento baja → Nasdaq y acciones de crecimiento podrían fortalecerse.
🟡 Escenario lateral
· La inflación se mantiene alta, pero no empeora (PCE subyacente se mantiene en 3,3%).
· La Fed mantiene las tasas de interés.
· Los funcionarios de la Fed envían señales mixtas.
· El mercado espera el siguiente dato.
· Aumenta la volatilidad, pero aún no hay una dirección clara.
🔴 Escenario bajista
· PCE e inflación subyacente vuelven a aumentar.
· El empleo sigue fuerte.
· Aumentan las expectativas de inflación.
· Más funcionarios de la Fed apoyan la subida.
· Rendimiento se dispara → acciones tecnológicas, cripto y activos de riesgo enfrentan presión.
En este escenario, la elección no se convierte en un motivo para que la Fed se contenga. Por el contrario, la declaración de Schmid muestra que el calendario político no es una consideración para la política.
📌 Conclusión: octubre será una prueba de la independencia de la Fed
La declaración de Jeffrey Schmid tiene un mensaje más grande que solo: "La elección no afectará las tasas de interés".
El mensaje es: la Reserva Federal quiere que el mercado crea que la política monetaria se determina por la inflación, el empleo, el crecimiento y las condiciones financieras, no por intereses políticos de corto plazo.
Y la situación hacia octubre se vuelve aún más interesante:
Factor: condiciones actuales (29 de agosto de 2026)
Tasas de la Fed: 3,50% – 3,75%
PCE inflación (año contra año) 3,7%
PCE subyacente (año contra año) 3,3%
PIB 2T 2026: 1,5%
Tasa de desempleo 4,1%
Rendimiento del Treasury a 10 años ~4,67%
Probabilidad de subida en septiembre ~57-60%
Probabilidad de subida en diciembre: 70%
Posición del FOMC del 9 al 3 de julio (3 a favor de subir)
Mientras tanto, la reunión de octubre está programada para el 27–28 de octubre de 2026, apenas unos días antes de la elección de mitad de mandato en EE. UU.
Entonces, la lucha real no es: Fed vs elección.
La lucha real es: Inflación vs Tasas vs Crecimiento.
· Si gana la inflación, las tasas podrían mantenerse altas e incluso subir.
· Si el crecimiento se debilita, se abre margen para un recorte.
· Si ambos ocurren al mismo tiempo, la inflación seguirá alta mientras la economía se debilita: la Fed enfrentará uno de los dilemas de política más difíciles.
Y para los inversores, la señal más importante que vigilar no es la fecha de la elección.
Sigue de cerca el PCE, las nóminas, el rendimiento del Treasury, las expectativas de la Fed y los comentarios Warsh-Schmid.
Porque, cuando llegue octubre, la decisión de la Reserva Federal probablemente dependerá de una sola cosa:
No es quién está haciendo campaña, sino qué está haciendo la economía estadounidense.
