En la recién clausurada Cumbre anual global de bancos centrales de Jackson Hole, el viernes por la noche el miembro del Consejo de la Reserva Federal, Christopher Waller, pronunció un discurso inesperadamente más hawkish. Según el analista de mercados de StoneX, Fawad Razaqzada, Waller no solo dejó claro que ya no seguirá aferrándose ciegamente a la orientación prospectiva previa, sino que también se negó a comprometerse con antelación respecto a la decisión sobre los tipos de interés de septiembre. Aunque reconoció que la inflación subyacente se está acercando al objetivo de la Fed, insistió en que combatir la inflación sigue siendo la prioridad principal en este momento. Estas declaraciones contundentes provocaron rápidamente un fuerte sacudón en el mercado, llevando al mercado de futuros de tipos a reajustar la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en septiembre: pasó del 30% inicial a cerca del 50%.
Desde la perspectiva de la pugna macro, el optimismo del mercado evidentemente recibió un golpe directo. Hasta entonces, la mayoría de los operadores apostaba a que el ciclo de subidas de tipos ya estaba cerca del final, pero el comentario de Waller rompió por completo esa expectativa unilateral. Lo que hay que vigilar es que la trayectoria de política de la Fed depende en gran medida de los datos (data-dependent); antes de la reunión de septiembre, el mercado aún tendrá que superar una nueva ronda de pruebas con los datos de empleo no agrícola y el informe clave del IPC. Aunque los datos recientes de empleo no agrícola débiles han abierto margen a la imaginación de un posible giro de política, la incertidumbre derivada de la persistencia de la inflación sigue siendo extremadamente alta, y cualquier repunte inesperado de los datos podría llevar a la Fed a volver a blandir el “bastón” de las subidas de tipos.
La reaparición de expectativas hawkish avivadas de nuevo ejerce una presión de liquidez notable sobre los mercados financieros tradicionales. Con la probabilidad de una subida en septiembre volviendo a un 50/50, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar recuperaron empuje alcista, lo que directamente extrae liquidez del “pool” de activos de riesgo. Bajo la sombra de que el coste del endeudamiento podría mantenerse en niveles altos durante mucho tiempo (higher for longer), las valoraciones de las acciones estadounidenses enfrentan presiones persistentes de ajuste, mientras que la prima de refugio en materias primas y metales preciosos también se ha diluido considerablemente ante el calentamiento de las expectativas de contracción.
Para el mercado de criptomonedas, sin duda, la expectativa de una contracción de la liquidez macro es el mayor “gris unicornio” de la actualidad. En ausencia de entrada de capital incremental, unas expectativas de tipos elevados seguirán presionando el apetito por el riesgo de los inversores, provocando que los activos de riesgo —representados por $BTC — sufran un vaivén bajo presión. Antes de que se materialicen finalmente los datos clave de empleo no agrícola y el IPC, apostar de forma ciega a un aflojamiento de la liquidez suele conllevar un riesgo a la baja extremadamente alto; en el corto plazo, el mercado probablemente mantendrá un patrón de consolidación frágil y defensiva.
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Desde la perspectiva de la pugna macro, el optimismo del mercado evidentemente recibió un golpe directo. Hasta entonces, la mayoría de los operadores apostaba a que el ciclo de subidas de tipos ya estaba cerca del final, pero el comentario de Waller rompió por completo esa expectativa unilateral. Lo que hay que vigilar es que la trayectoria de política de la Fed depende en gran medida de los datos (data-dependent); antes de la reunión de septiembre, el mercado aún tendrá que superar una nueva ronda de pruebas con los datos de empleo no agrícola y el informe clave del IPC. Aunque los datos recientes de empleo no agrícola débiles han abierto margen a la imaginación de un posible giro de política, la incertidumbre derivada de la persistencia de la inflación sigue siendo extremadamente alta, y cualquier repunte inesperado de los datos podría llevar a la Fed a volver a blandir el “bastón” de las subidas de tipos.
La reaparición de expectativas hawkish avivadas de nuevo ejerce una presión de liquidez notable sobre los mercados financieros tradicionales. Con la probabilidad de una subida en septiembre volviendo a un 50/50, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. y el índice del dólar recuperaron empuje alcista, lo que directamente extrae liquidez del “pool” de activos de riesgo. Bajo la sombra de que el coste del endeudamiento podría mantenerse en niveles altos durante mucho tiempo (higher for longer), las valoraciones de las acciones estadounidenses enfrentan presiones persistentes de ajuste, mientras que la prima de refugio en materias primas y metales preciosos también se ha diluido considerablemente ante el calentamiento de las expectativas de contracción.
Para el mercado de criptomonedas, sin duda, la expectativa de una contracción de la liquidez macro es el mayor “gris unicornio” de la actualidad. En ausencia de entrada de capital incremental, unas expectativas de tipos elevados seguirán presionando el apetito por el riesgo de los inversores, provocando que los activos de riesgo —representados por $BTC — sufran un vaivén bajo presión. Antes de que se materialicen finalmente los datos clave de empleo no agrícola y el IPC, apostar de forma ciega a un aflojamiento de la liquidez suele conllevar un riesgo a la baja extremadamente alto; en el corto plazo, el mercado probablemente mantendrá un patrón de consolidación frágil y defensiva.
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