6 de febrero, los inversores en activos en dólares no pueden dormir.
Al abrir el software de trading, la pantalla está llena de rojo sangre. Bitcoin cayó a 60,000 dólares, evaporándose un 16% en 24 horas, y ha caído un 50% desde su punto más alto.
La plata se comporta como un papalote sin hilo, cayendo un 17% en un solo día. El Nasdaq cayó un 1.5%, las acciones tecnológicas están en crisis.
En el mercado de criptomonedas, 580,000 personas fueron liquidadas, 2.6 mil millones de dólares se evaporaron.
Pero lo más extraño es: nadie sabe realmente qué está pasando.
No hubo quiebra de Lehman, no hubo eventos cisne negro, ni siquiera malas noticias significativas. Las acciones en EE. UU., la plata y las criptomonedas, tres tipos de activos, se hundieron al mismo tiempo.
Cuando los 'activos de refugio' (plata), 'creencias tecnológicas' (acciones estadounidenses) y 'casinos especulativos' (criptomonedas) colapsan al mismo tiempo, el mensaje que el mercado transmite podría ser uno solo: la liquidez se ha evaporado.
Mercado estadounidense: la burbuja estalló durante la temporada de resultados.
El 4 de febrero, después del cierre del mercado, AMD presentó un impresionante informe: ingresos y ganancias superaron todas las expectativas. La CEO, Lisa Su, dijo en la conferencia telefónica: 'Entramos en 2026 con un fuerte impulso.'
Luego, las acciones cayeron un 17%.
¿Dónde está el problema? La guía de ingresos para el primer trimestre fue de 9.5 a 10.1 mil millones de dólares, con un promedio de 9.8 mil millones. Este número supera la expectativa de consenso de Wall Street (9.37 mil millones), así que debería haber celebrado.
Pero el mercado no lo acepta.
Los analistas más agresivos, aquellos que gritan 'revolución de IA' y colocan precios objetivo exorbitantes a AMD, esperan '100 millones o más'. Un 2% menos, en sus ojos, es una señal de 'desaceleración del crecimiento'.
El resultado fue una estampida general. AMD se desplomó un 17%, su capitalización de mercado se evaporó en cientos de millones; el índice de semiconductores de Filadelfia cayó más de un 6%; Micron Technology cayó más de un 9%, SanDisk se desplomó un 16%, y Western Digital bajó un 7%.
Todo el sector de chips fue arrastrado por una sola compañía: AMD.
Las heridas de AMD aún no se han curado, y Alphabet le dio otro golpe.
El 6 de febrero, después del cierre del mercado, se publicaron los resultados de la empresa matriz de Google. Ingresos y ganancias superaron nuevamente las expectativas, el negocio en la nube creció un 48%, el CEO Pichai estaba complacido: la IA está impulsando el crecimiento de todos nuestros negocios. Luego, el CFO Anat Ashkenazi soltó un número: 'En 2026, planeamos invertir entre 175 y 185 mil millones de dólares en gastos de capital.'
Wall Street estaba completamente confundido.
Este número es el doble de lo que Alphabet logró el año pasado (91.4 mil millones) y 1.5 veces la expectativa de Wall Street (119.5 mil millones). Equivale a quemar 500 millones de dólares al día, durante un año completo.
Las acciones de Alphabet cayeron un 6% después del cierre del mercado, luego tuvieron una recuperación espasmódica, cayeron nuevamente, y finalmente se mantuvieron apenas estables, pero el pánico y la preocupación ya estaban en el aire.
Esta es la verdadera carrera armamentista de IA de 2026: Google quema 180,000 millones, Meta quema entre 115,000 y 135,000 millones, Microsoft y Amazon también están gastando a lo loco. Los cuatro gigantes tecnológicos juntos gastarán más de 500,000 millones de dólares este año.
Pero nadie sabe dónde está el final de esta carrera armamentista. Es como si dos personas estuvieran empujándose mutuamente al borde de un acantilado, quien se detenga primero será empujado hacia abajo.
El aumento de los siete gigantes tecnológicos en 2025 proviene casi por completo de las 'expectativas de IA'. Todos están apostando: aunque ahora sea caro, la IA hará que estas empresas ganen un montón de dinero, así que comprar ahora no es una pérdida.
Sin embargo, cuando el mercado se dio cuenta de que 'la IA no es una máquina de imprimir dinero, sino una máquina de quemar dinero', los gastos de capital exorbitantes bajo una valoración alta se convirtieron en la espada de Damocles sobre sus cabezas.
AMD es solo el comienzo. Cada informe que no sea lo suficientemente perfecto podría desencadenar una nueva ola de liquidaciones.
Plata: de 'el oro de los pobres' a un sacrificio de liquidez.
Un mes subió un 68%, y en tres días cayó un 50%.
Desde enero hasta ahora, la plata ha trazado una curva que dejó a todos boquiabiertos.
A principios de mes, estaba rondando los 70 dólares, y a finales de mes subió a 121 dólares.
Las redes sociales abrieron un 'frenesí de plata'. El subforo de plata en Reddit estaba lleno de 'Diamond Hands' (manos de diamante, refiriéndose a los que mantienen firmemente sus posiciones), y Twitter estaba lleno de publicaciones sobre 'la plata va a volar', 'demanda industrial explosiva', y 'los paneles solares no pueden prescindir de la plata'.
Mucha gente realmente creyó que 'esta vez es diferente'. La demanda de energía solar, centros de datos de IA, vehículos eléctricos, estas son demandas industriales reales, sumadas a cinco años consecutivos de déficit de suministro, parecen indicar la era dorada de la plata.
Luego, el 30 de enero, la plata cayó un 30% en un solo día.
Cayó directamente de 121 dólares a cerca de 78 dólares. Esto es el colapso más brutal en un solo día para la plata desde el 'incidente de los hermanos Hunt' en 1980. Ese año, dos millonarios de Texas intentaron monopolizar el mercado de plata, pero terminaron siendo forzados a cerrar sus posiciones, lo que llevó a un colapso del mercado.
Han pasado 45 años, la historia se repite.
El 6 de febrero, la plata cayó nuevamente un 17%. Aquellos que 'compraron la caída' a 90 dólares, miraron impotentes cómo su dinero se evaporaba de nuevo.
La plata es algo especial, es tanto 'el oro de los pobres' (activo de refugio) como 'una materia prima industrial' (utilizada en paneles solares, teléfonos móviles, automóviles).
En un mercado alcista, esto es una doble buena noticia: la economía va bien, la demanda industrial es alta; si la economía va mal, la demanda de refugio aumenta. Cualquier escenario puede llevar a ganancias.
Pero una vez que entramos en un mercado bajista, esto se convierte en una doble maldición.
El origen de la caída se remonta al 30 de enero, cuando Trump anunció la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Reserva Federal, y la plata cayó ese día un 31.4%, marcando la mayor caída en un solo día desde 1980.
Warsh es un halcón conocido, abogando por mantener altas tasas de interés para controlar la inflación. Su nominación significa que el mercado se siente menos preocupado por la 'pérdida de independencia de la Reserva Federal', 'desorden en la política monetaria' y 'inflación descontrolada', preocupaciones que son precisamente el motor detrás del aumento de oro y plata en 2025. El mismo día de su nominación, el índice del dólar subió un 0.8%, todos los activos de refugio (oro, plata, yen) fueron vendidos simultáneamente.
Al mirar hacia atrás en este colapso, tres cosas ocurrieron en 48 horas.
El 30 de enero, la Chicago Mercantile Exchange anunció de repente: el margen de plata subió del 11% al 15%, y el de oro del 6% al 8%.
Mientras tanto, los creadores de mercado comenzaron a retirarse.
Ole Hansen, jefe de estrategia de materias primas en Saxo Bank, declara: 'Cuando la volatilidad es demasiado alta, los bancos y corredores se retiran del mercado para gestionar su propio riesgo, y esta retirada puede exacerbar la volatilidad de los precios, activando órdenes de stop-loss, notificaciones de margen adicional y ventas forzadas.'
Lo más extraño es que justo cuando la plata estaba experimentando la mayor volatilidad, el sistema de negociación de la Bolsa de Metales de Londres (LME) 'tuvo un problema técnico', retrasando la apertura una hora.
Varios eventos se superpusieron en casi el mismo día, y la plata cayó de 120 dólares a 78 dólares, con una caída del 35% en un solo día, dejando a incontables personas en liquidación.
¿Es una coincidencia? ¿O hay alguien detrás diseñando una 'trampa de liquidez'? Nadie sabe la respuesta. Pero el mercado de plata ha dejado otra cicatriz profunda.
Criptomonedas: el funeral que se ha pospuesto finalmente se lleva a cabo.
Un resumen en una frase del reciente colapso continuo de las criptomonedas: es un funeral que se ha pospuesto.
A principios de febrero, Matt Hougan, CIO de Bitwise, publicó un artículo con un título muy directo (Las profundidades del invierno de las criptomonedas), su análisis y juicio fueron: el mercado alcista terminó en enero de 2025.
En octubre de 2025, BTC alcanzó los 126,000 dólares, un nuevo máximo histórico, y todos vitoreaban '¡cien mil es solo el comienzo!', pero Hougan cree que este breve mercado alcista fue artificialmente mantenido.
Durante todo el año 2025, los ETF de Bitcoin y la empresa DAT (Compañía de Finanzas de Activos Digitales) compraron un total de 744,000 bitcoins, por un valor de aproximadamente 75,000 millones de dólares.
Comparando un dato, durante todo el año 2025, la nueva producción de minería de Bitcoin fue de aproximadamente 160,000 monedas (después de la reducción a la mitad). Es decir, las instituciones compraron 4.6 veces el suministro recién agregado.
Según Hougan, si no hubiera sido por esos 75,000 millones de dólares en órdenes de compra, Bitcoin podría haber caído un 60% a mediados de 2025.
El funeral se ha pospuesto por 9 meses, pero al final tendrá lugar.
Pero, ¿por qué, en comparación, las criptomonedas cayeron tan drásticamente?
En la 'lista de activos' de las instituciones, hay un orden invisible:
Activos centrales: bonos del gobierno, oro, acciones blue-chip, se venden al final de la crisis.
Activos secundarios: bonos corporativos, acciones de gran capitalización, bienes raíces, comienzan a venderse en tiempos de tensión de liquidez.
Activos marginales: acciones de pequeña capitalización, futuros de materias primas, criptomonedas, son los primeros en ser sacrificados.
Ante una crisis de liquidez, las criptomonedas siempre son las primeras en ser sacrificadas.
Esto también proviene de las características de las criptomonedas. Tienen la mejor liquidez, se negocian 24/7, se pueden liquidar en cualquier momento y tienen la menor carga ética, además de la mínima presión regulatoria.
Así, cada vez que las instituciones necesitan efectivo, ya sea para cubrir márgenes, cerrar posiciones, o si el jefe de repente ordena 'reducir la exposición al riesgo', lo primero en ser vendido siempre son las criptomonedas.
Cuando el mercado de acciones de EE.UU. y las tendencias de oro y plata se invierten y entran en tendencia bajista, las criptomonedas también son vendidas sin culpa y se convierten en combustible para cubrir márgenes.
Sin embargo, Hougan también cree que el invierno cripto ha durado mucho tiempo, la primavera no debe estar lejos.
¿La verdadera fuente: la bomba de tiempo ignorada de Japón?
Todos están buscando al culpable: ¿es el informe de AMD? ¿Es Alphabet quemando dinero? ¿Es la nominación de Trump para presidente de la Reserva Federal?
La verdadera fuente del temblor puede haber sido sembrada el 20 de enero.
Ese día, el rendimiento de los bonos a 40 años en Japón superó el 4%, la primera vez desde que se emitieron en 2007, y la primera vez en más de 30 años que cualquier bono japonés rompió el 4%.
Durante las últimas décadas, los bonos del gobierno japonés han sido el 'colchón de seguridad' del sistema financiero global. Las tasas de interés están cerca de cero, incluso negativas, tan estables como una roca.
Los fondos de cobertura, pensiones y compañías de seguros de todo el mundo están jugando un juego llamado 'arbitraje del yen':
Tomar prestado yen con tasas de interés ultra bajas en Japón, convertirlo en dólares, comprar bonos del gobierno estadounidense, acciones tecnológicas, o criptomonedas, y luego ganar la diferencia de tasas.
Mientras el rendimiento de los bonos del gobierno japonés no se mueva, este juego puede continuar indefinidamente. ¿Cuál es el tamaño del mercado? Nadie lo sabe con certeza, pero se estima conservadoramente que al menos varios billones de dólares.
A medida que el yen entra en un ciclo de aumento de tasas, el tamaño del arbitraje del yen se está reduciendo gradualmente, pero después del 20 de enero, este juego de arbitraje entró directamente en modo infierno, e incluso en modo liquidación.
El primer ministro japonés, Fumio Kishida, anunció elecciones anticipadas, prometiendo recortes de impuestos y aumento del gasto fiscal, el problema es que la deuda del gobierno japonés ya asciende al 240% del PIB, la más alta del mundo. ¿Con qué pagarán la deuda si recortan impuestos?
El mercado estalló, los bonos del gobierno japonés fueron vendidos a raudales, y los rendimientos se dispararon. El rendimiento de los bonos a 40 años subió 25 puntos básicos en un solo día, una volatilidad que no se había visto en Japón en 30 años.
Cuando los bonos del gobierno japonés colapsen, la reacción en cadena comenzará:
Con la apreciación del yen, los fondos que pidieron prestado en yenes para comprar bonos estadounidenses, acciones y Bitcoin, de repente se dieron cuenta de que los costos de reembolso se dispararon. O cierran sus posiciones de inmediato para limitar pérdidas, o se quedarán esperando a que exploten.
Los bonos del gobierno estadounidense, los bonos europeos, todos los 'activos a largo plazo' fueron vendidos en conjunto, porque los inversores necesitan efectivo.
Las acciones, metales preciosos y criptomonedas están en la misma bolsa. Cuando hasta los activos 'libres de riesgo' son desechados, otros activos no tienen escapatoria.
Por eso es que los 'activos de refugio' (plata), 'creencias tecnológicas' (acciones estadounidenses) y 'casinos especulativos' (criptomonedas) colapsaron colectivamente al mismo tiempo.
Un puro 'agujero negro de liquidez'.$BTC
