El gobernador de la Fed, Warsh, acaba de echar agua fría sobre la “victoria” de la inflación: los datos de PCE y del IPC de verano salieron más suaves de lo esperado, pero él dice que la tendencia subyacente en realidad no ha mejorado.

Esa clase de comentarios te hace preguntarte si la Fed ya terminó de recortar — o si se están preparando para un giro más exigente. El mercado ha estado descontando recortes de tasas hasta 2024, pero si la inflación subyacente sigue pegajosa (especialmente en servicios y vivienda), la Fed podría mantener las tasas más altas por más tiempo de lo que espera el consenso.

Vigila de cerca los próximos datos de PCE subyacente. Si la visión de Warsh se difunde entre el comité, podríamos ver una recalibración en las expectativas de tasas — y eso afecta todo, desde los múltiplos de tecnología hasta la liquidez en cripto. La posición gamma en opciones sobre el SPX todavía asume un aterrizaje suave; cualquier sorpresa más hawkish podría detonar un repunte de la volatilidad.

En resumen: no confundas unos meses buenos con una victoria estructural en la inflación. La Fed te está diciendo que todavía no está convencida.