El profesor de finanzas de la Universidad Estatal de Arizona, Hendrik Bessembinder, publicó en marzo un trabajo (Un siglo de bolsa de EE. UU.) en el que estudió los rendimientos de inversión de casi 30.000 acciones en el mercado estadounidense durante exactamente 100 años, de 1926 a 2025. El resultado es asombroso.
Verdad 1: La rentabilidad a largo plazo del mercado de acciones es impresionante
De 1926 a 2025, la rentabilidad anualizada de la cartera ponderada por valor del mercado de valores de EE. UU. fue del 10,1%. Si en 1926 se hubiera invertido 1 dólar en acciones de EE. UU., en 2025 habría llegado a 15041 dólares; si se hubiera invertido 1 dólar en bonos del Tesoro a 1 mes, habría llegado a 25,34 dólares. El mayor riesgo es no poder superar a la inflación.
Verdad 2: Solo menos de un tercio logra superar al mercado.
En casi 30.000 acciones que se compraron y se mantuvieron, el promedio del retorno supera las 300 veces, pero la mediana es de -6,9%. El 48,22% de las acciones logra un rendimiento positivo; el 41,17% supera a los bonos del Tesoro de la misma época; solo el 27,6% supera al mercado.
Verdad 3: Las empresas que realmente crean riqueza se concentran solo en un 3,72%; cerca de seis de cada diez empresas destruyen riqueza
Medido con el indicador “Creación de riqueza para accionistas” definido por el autor (SWC): es decir, el incremento neto de riqueza neta descontando el rendimiento de los bonos del Tesoro de la misma época. En las casi 30.000 empresas, la riqueza neta total creada suma 91 billones de dólares, y proviene en su totalidad de las 1082 empresas del nivel más alto: solo el 3,72%. Cerca de seis de cada diez empresas reducen la riqueza para los accionistas. (Las demás empresas compensan las pérdidas de riqueza por un desempeño deficiente: 96,28% de las empresas se compensan entre ganancias y pérdidas, y el resultado global coincide con el de una inversión en letras del Tesoro, sin generar ningún crecimiento neto de riqueza)
Verdad 4: Los ganadores se lo llevan todo, y la aceleración va en aumento
La creación de riqueza está altamente concentrada en un número muy reducido de empresas: las cinco primeras (Apple, Nvidia, Microsoft, Alphabet y Amazon) aportan el 21,4% del total de la riqueza neta creada. En comparación con los datos a diciembre de 2016 y 2025, la mitad de la creación de riqueza neta, que proviene de 89 empresas, baja a 46; la cantidad de empresas que aportan una cuarta parte de la riqueza neta pasa de 20 a solo 8. Con la ola de la IA, la concentración de la riqueza se acelera de forma notable.
Verdad 5: El campeón de la creación de riqueza: vientos de cola de la época + foso defensivo
Entre las 30 empresas que más crean riqueza neta, hay 10 de tecnología, 5 de finanzas, 5 de consumo, 4 de medicina y 4 de energía industrial. La característica común de estas empresas es: aprovechar los “vientos de cola” de su época, ocupar su nicho ecológico y transformar las ventajas a corto plazo en un foso defensivo de largo plazo, manteniendo el dominio durante décadas. El foso defensivo proviene de la escala de la plataforma, los costos de cambio de clientes, el precio basado en la marca y las barreras tecnológicas.
Verdad 6: El campeón del rendimiento en el largo plazo: tradición, longevidad y capitalización compuesta
Entre las empresas con la mayor rentabilidad acumulada en los 30 puestos principales, la mayoría pertenece a industrias tradicionales, como tabaco, bebidas alimentarias, defensa, medicina y materiales de construcción. Su rentabilidad anualizada media ronda el 13,0%, pero el tiempo desde la cotización en promedio es de 93,9 años (la duración media de cada acción es de 11,7 años). Son precisamente estas utilidades compuestas aparentemente “mediocres”, pero sostenidas durante décadas, las que finalmente crean una riqueza asombrosa.
Lecciones para los inversores: el mercado de valores, en conjunto, crea una riqueza extraordinaria y supera ampliamente a los bonos del Tesoro, pero en gran medida se debe al desempeño excepcional de un pequeño número de empresas. El desempeño de la gran mayoría de las acciones es mediocre o incluso con pérdidas. La ola de la IA hará que la divergencia sea aún más extrema.
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