BTC se movió de $62K a $79.6K en menos de 45 horas esta semana, y la historia de la liquidez apalancada detrás de ese movimiento es el verdadero titular: el interés abierto de futuros con margen en cripto acaba de tocar un mínimo histórico, situándose cerca del 11% del interés abierto total. En 2019-2020, el colateral con margen en cripto era básicamente 100% del mercado.

Esto importa para lo que viene después. Cuando la mayor parte del interés abierto está en contratos con margen en cripto, un movimiento de precio fuerza liquidaciones autorreferenciales: el colateral de BTC en caída desencadena más ventas, lo que empuja a BTC a caer aún más. Con el margen cripto reducido a aproximadamente una décima parte del mercado, ese bucle de retroalimentación es mucho más débil que antes. Este rally se está moviendo sobre todo por la demanda en spot y con margen en stablecoins, no por apalancamiento construido sobre apalancamiento.

Eso no significa que no haya riesgo sobre la mesa; solo desplaza el punto de presión hacia otro lugar. ¿Dónde crees que está el estrés real si este movimiento se revierte: en los vendedores en spot, en el funding, o en algún lugar del gamma de opciones?

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