Washington ha hecho más fácil operar cripto con apalancamiento que reunir el dinero necesario para crear la próxima generación de tokens.
El 29 de mayo, la CFTC aprobó un contrato perpetuo de Bitcoin para un exchange regulado en EE. UU. Casi tres meses después, el 18 de agosto, la SEC propuso una vía legal por la cual los proyectos cripto podrían en algún momento recaudar dinero del público bajo reglas redactadas para redes de tokens.
Esa es una orden bastante inusual en la que Washington está reconstruyendo el mercado cripto estadounidense. Las reglas para operar y cubrir riesgos de un activo ya establecido ya están generando productos en vivo, mientras que las reglas que permitirían a los fundadores financiar nuevos activos aún deben pasar por comentarios públicos y otra votación de la SEC
Bitcoin cotizó alrededor de 77.000 dólares el 21 de agosto, un alza de aproximadamente 22% en siete días, mientras que CoinGlass registró alrededor de 154.600 millones de dólares en volumen de futuros de Bitcoin de 24 horas y 56.200 millones de dólares en interés abierto. Su ventana de negociación más reciente también mostró cerca de 840 millones de dólares en liquidaciones de futuros de Bitcoin, mientras que la instantánea del día anterior capturó 3.100 millones de dólares en liquidaciones cripto bajistas cuando el BTC superó los 72.000 dólares. Las ventanas se superponen, así que describen etapas del mismo rally en lugar de totales separados.
Ambos conjuntos cubren plataformas globales, incluidos mercados extraterritoriales, pero muestran con qué fuerza una rápida revaluación de Bitcoin se mueve a través de derivados mientras el mercado doméstico de verdaderos perpetuos aún se está construyendo.
Un contrato de futuros estándar vence en una fecha específica, por lo que un trader que quiera mantener la posición debe cerrarla o pasar a un contrato posterior. Un perpetuo no tiene vencimiento. En su lugar, pagos regulares entre traders largos y cortos ayudan a mantener su precio cerca del mercado subyacente, permitiendo que la posición permanezca abierta mientras el trader mantenga suficiente colateral
El atractivo es fácil de ver. Los traders que usan un perpetuo no tienen que elegir una fecha de vencimiento ni seguir renovando una posición, mientras que la bolsa reemplaza el vencimiento por sistemas continuos de financiación y liquidación que mantienen el contrato vinculado a su precio de referencia. Eso puede hacer la exposición más conveniente y el uso de capital más eficiente, aunque los sistemas deben operar de forma continua y gestionar el riesgo sin un restablecimiento programado.
La energía también muestra por qué el diseño de cripto no puede copiarse en todos los mercados. Bitcoin no tiene almacén, calendario de entrega ni ciclo estacional de producción, mientras que un barril de petróleo está vinculado a costos de almacenamiento y a un suministro físico. El enfoque caso por caso de la CFTC permite a las bolsas reguladas probar la mecánica de los perpetuos teniendo en cuenta esas diferencias, y su declaración de política no crea un derecho a listar cualquier activo con cualquier configuración de margen.
La SEC intenta construir algo más amplio y reutilizable en el lado de la recaudación de fondos. Regulation Crypto Assets proporcionaría una exención inicial de 5 millones de dólares, tramos públicos de 20 millones y 75 millones, y un puerto seguro por el cual un token podría separarse del contrato de inversión original una vez que finalice el trabajo esencial del emisor.
Como ese sistema cubriría muchos proyectos y varias etapas de sus vidas, tiene más base legal para definirlo antes de que cualquiera pueda usarlo.
Construir primero la capa de trading tiene un beneficio práctico si la SEC eventualmente finaliza su propuesta. Los tokens recién financiados podrían entrar en un mercado doméstico con coberturas reguladas y mejor formación de precios ya en su lugar.
La desventaja es que la capacidad de trading sofisticada puede expandirse mientras que el suministro de proyectos financiados legalmente mediante ventas públicas de tokens se mantiene limitado, dejando a Estados Unidos mejor preparado para comerciar activos que para crearlos.
Por lo tanto, el mercado actual refleja el orden en que llegaron las reglas: Kalshi y Bitnomial tienen perpetuos verdaderos en funcionamiento, la ventana de conversión de junio ya se cerró y la CFTC está considerando si el diseño de cripto 24/7 puede funcionar en energía. La SEC solo ha abierto el proceso para la recaudación de fondos mediante tokens, así que llevar la creación al país dependerá de si la comisión convierte esa propuesta en una regla final utilizable.