¡Gente! Esta noche toca el reporte de resultados de Nvidia, pero antes, el hermano Migo quiere decir una cosa: los números del reporte son pasado; la llamada es el futuro.
Primero, las cartas sobre la mesa
La guía que da la propia empresa es un ingreso de 91.000 millones de dólares (±2%), y un margen bruto del 75%. Wall Street espera un poco más: ingresos de alrededor de 92.000 millones y un EPS de entre 2,08 y 2,09 dólares. El margen de “sorpresa positiva” ya es pequeño. El mercado de opciones descuenta que, tras el reporte, la acción podría moverse ±5,4% a 5,9%, lo que equivale a que un valor de mercado de más de 280.000 millones de dólares podría volver a cotizarse. La acción lleva siete días seguidos cayendo antes del reporte, lo que indica que las instituciones ya se están protegiendo con anticipación.
Los cinco mensajes que de verdad hay que escuchar en la llamada
Primero, la calidad de los pedidos de la nube de IA. La expansión de nuevos jugadores como CoreWeave y Nebius, ¿se apalanca en financiación o en ingresos reales? Nvidia en agosto, con BlackRock y Goldman, armó una plataforma de financiación de capacidad de cómputo de IA por 500.000 millones de dólares. Si la utilización de los clientes sube, la financiación es un acelerador; si la utilización se queda plana, la financiación es una deuda.
Segundo, si Rubin puede enlazarse con Blackwell. Si salen juntas dos generaciones de productos, la visibilidad de ingresos queda bien asentada. La señal de peligro es que la gerencia hable mucho de la complejidad del sistema y que los centros de datos de los clientes no estén listos; cuando se dice eso, básicamente es una forma más elegante de decir que los ingresos se van a desplazar hacia adelante.
Tercero, los ingresos independientes de la CPU Vera. El trimestre pasado dio una visibilidad cercana a 20.000 millones de dólares. Nvidia está entrando en el terreno de Intel y AMD; otra curva de crecimiento para las CPU.
Cuarto, si el margen bruto puede mantenerse en 75%. Por el aumento del costo de los chips de memoria, los servidores de IA podrían subir precios más de 15% el próximo año. Si suben los precios del sistema completo y aun así el margen bruto se mantiene en 75%, es porque la capacidad de fijar precios está en manos de Huang Renxun; si suben precios y el margen bruto aun así cae, significa que la rentabilidad se está trasladando hacia la etapa de almacenamiento.
Quinto, la profundidad y la velocidad del compromiso de Nvidia. El proyecto de 8 GW en Ohio: invierten 1.500 millones de dólares y, además, respaldan con soporte crediticio. Antes solo se asumían riesgos de la cadena de suministro; ahora también se enfrentan riesgos de construcción del proyecto y de crédito de los clientes. El modelo de negocio cambia y, con él, también tiene que cambiar la lógica de valoración.
Conclusión simple: si la calidad de los pedidos mejora o empeora, si el margen bruto se puede sostener, y la profundidad y velocidad del compromiso de Nvidia: los tres tienden a ser positivos, así que la tendencia continúa. Si los pedidos empeoran y el margen bruto cae, aunque los ingresos superen expectativas, habrá que reevaluar la valoración.
#英伟达 $NVDAB
Primero, las cartas sobre la mesa
La guía que da la propia empresa es un ingreso de 91.000 millones de dólares (±2%), y un margen bruto del 75%. Wall Street espera un poco más: ingresos de alrededor de 92.000 millones y un EPS de entre 2,08 y 2,09 dólares. El margen de “sorpresa positiva” ya es pequeño. El mercado de opciones descuenta que, tras el reporte, la acción podría moverse ±5,4% a 5,9%, lo que equivale a que un valor de mercado de más de 280.000 millones de dólares podría volver a cotizarse. La acción lleva siete días seguidos cayendo antes del reporte, lo que indica que las instituciones ya se están protegiendo con anticipación.
Los cinco mensajes que de verdad hay que escuchar en la llamada
Primero, la calidad de los pedidos de la nube de IA. La expansión de nuevos jugadores como CoreWeave y Nebius, ¿se apalanca en financiación o en ingresos reales? Nvidia en agosto, con BlackRock y Goldman, armó una plataforma de financiación de capacidad de cómputo de IA por 500.000 millones de dólares. Si la utilización de los clientes sube, la financiación es un acelerador; si la utilización se queda plana, la financiación es una deuda.
Segundo, si Rubin puede enlazarse con Blackwell. Si salen juntas dos generaciones de productos, la visibilidad de ingresos queda bien asentada. La señal de peligro es que la gerencia hable mucho de la complejidad del sistema y que los centros de datos de los clientes no estén listos; cuando se dice eso, básicamente es una forma más elegante de decir que los ingresos se van a desplazar hacia adelante.
Tercero, los ingresos independientes de la CPU Vera. El trimestre pasado dio una visibilidad cercana a 20.000 millones de dólares. Nvidia está entrando en el terreno de Intel y AMD; otra curva de crecimiento para las CPU.
Cuarto, si el margen bruto puede mantenerse en 75%. Por el aumento del costo de los chips de memoria, los servidores de IA podrían subir precios más de 15% el próximo año. Si suben los precios del sistema completo y aun así el margen bruto se mantiene en 75%, es porque la capacidad de fijar precios está en manos de Huang Renxun; si suben precios y el margen bruto aun así cae, significa que la rentabilidad se está trasladando hacia la etapa de almacenamiento.
Quinto, la profundidad y la velocidad del compromiso de Nvidia. El proyecto de 8 GW en Ohio: invierten 1.500 millones de dólares y, además, respaldan con soporte crediticio. Antes solo se asumían riesgos de la cadena de suministro; ahora también se enfrentan riesgos de construcción del proyecto y de crédito de los clientes. El modelo de negocio cambia y, con él, también tiene que cambiar la lógica de valoración.
Conclusión simple: si la calidad de los pedidos mejora o empeora, si el margen bruto se puede sostener, y la profundidad y velocidad del compromiso de Nvidia: los tres tienden a ser positivos, así que la tendencia continúa. Si los pedidos empeoran y el margen bruto cae, aunque los ingresos superen expectativas, habrá que reevaluar la valoración.
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