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¡De pronto, arremete el clamor por las subidas de tipos!
A mediodía de hoy, las expectativas de una subida de tipos en Corea se intensificaron de repente. El grupo financiero japonés Mitsubishi UFJ adelantó las expectativas de alzas de tasas por parte del banco central de Corea a agosto y se inclinó a favor de que el banco central coreano realice “alzas consecutivas”. Los economistas de DBS Bank, Taimur Baig y Radhika Rao, prevén que el banco central de Corea subirá el tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos en la reunión de agosto, hasta el 3,00%.
En el momento en que aumentaron las expectativas de alzas de tipos en Corea, el segundo mayor fondo de pensiones de Australia estableció, durante años, la mayor posición sobreponderada en yenes, apostando a que el mercado subestima la posibilidad de que el Banco de Japón eleve las tasas. Pero lo que sorprendió aún más fue que, según Citigroup, tanto Australia como Europa creen que las previsiones de inflación del Banco de la Reserva de Australia podrían desviarse de lo esperado, y que el riesgo de una subida de tipos en septiembre ha aumentado.
Hoy, el miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Schnabel, lo dijo aún con más claridad: dado que la economía muestra resiliencia, es necesario elevar los tipos de interés aún más.
las expectativas de subidas de tipos se incrementan de forma repentina
Hoy el mercado ha mostrado un fenómeno bastante interesante: las expectativas de subidas de tipos de varios países de economías desarrolladas han aumentado de forma repentina y generalizada.
En primer lugar, Corea. Los economistas de DBS Bank, Taimur Baig y Radhika Rao, prevén que el banco central de Corea aumentará el tipo de interés de referencia en 25 puntos básicos en la reunión de agosto, hasta el 3,00%, y que también habrá margen suficiente para elevar la previsión de crecimiento del PIB de 2026 desde el 2,6% actual hasta aproximadamente el 3,5%, y para llevar la expectativa de inflación CPI de 2027 del 2,3% actual a cerca del 3,0%. Señalan que el crecimiento económico en la primera mitad superó las expectativas, que la inflación subyacente se mantiene y que el alza de los precios de la vivienda aporta factores de apoyo. Mitsubishi UFJ Financial Group, de Japón, también se inclina a que el banco central de Corea hará “subidas de tipos consecutivas”. La entidad pronosticó recientemente que el banco central de Corea volverá a subir tipos este mes en 25 puntos básicos.
En segundo lugar, Japón. Goldman Sachs ha adelantado claramente sus expectativas de subidas de tipos por parte del Banco de Japón y considera que la reunión de septiembre podría convertirse en un punto de inflexión de la política. Además, el tipo de cambio en estabilidad está sustituyendo a los datos salariales como la variable más urgente. Según el informe de Chase the Wind Trading (追风交易台), el economista de Japón de Goldman Sachs, Tomohiro Ota, indicó en un informe de investigación del 25 de agosto que ahora se prevé que el Banco de Japón subirá tipos en septiembre; antes, la expectativa era enero de 2027. Después se prevé que suba tipos tanto en enero de 2027 como en julio de 2027, llevando el tipo de interés de política a 1,75%.
El segundo mayor fondo de pensiones de Australia ha creado, durante años, la mayor posición de sobreponderación en yenes. Jimmy Louca, gestor de carteras senior del Australian Retirement Trust, que administra ahorros para el retiro de unos 370.000 millones de dólares australianos (265.000 millones de USD), dijo que en los últimos seis meses el fondo ha ido aumentando esta posición a medida que el yen se ha debilitado frente al dólar hasta acercarse a 160. Se trata de una apuesta alcista poco habitual sobre el yen, justo cuando muchos inversores buscan deshacerse de yenes.
Las expectativas de subidas de tipos también se han fortalecido inesperadamente en Australia y en Europa. Fahraz Said, economista de Citi, señaló que los sólidos datos de inflación de julio implican que la inflación intertrimestral del tercer trimestre superará el incremento del 0,8% que el Banco de la Reserva de Australia (RBA) había previsto anteriormente. Citi venía esperando que el RBA subiera tipos en noviembre en 25 puntos básicos; pero antes de la publicación la próxima semana de los datos del PIB del segundo trimestre, Said ahora está más convencido de que el RBA aún necesitará volver a subir tipos este año, y considera que el riesgo de una subida en septiembre es bastante alto, además de que el número de subidas podría ser mayor y no menor.
El miembro del Comité Ejecutivo del BCE, Schnabel, llegó incluso a decir que, debido a lo prolongado que se ha vuelto el conflicto en Oriente Medio, además del desempeño inesperadamente sólido de la economía de la zona euro, hay riesgos al alza para la inflación, por lo que es necesario seguir subiendo los tipos de interés. El aumento de los precios al consumidor podría estar por encima del 2% durante “un periodo bastante prolongado”; y si los responsables de la política esperaran a que ese efecto se transmita a los salarios para actuar, se quedarían rezagados respecto a la situación. Schnabel advirtió que, además de los precios del petróleo, la presión en los precios de la energía se está volviendo cada vez más persistente. Dado que los niveles de existencias de gas natural en Europa son bajos, el rumbo del mercado del gas natural resulta especialmente preocupante, lo que supone un riesgo real de presión al alza sobre la inflación.
la acción “contraria” de Estados Unidos
Para los mercados globales, lo que probablemente sea el factor decisivo son los movimientos de Estados Unidos.
Según informa el Financial Times del Reino Unido, las acciones del secretario del Tesoro estadounidense, Bessent, para intervenir en el mercado de bonos van en dirección contraria a los esfuerzos de la Reserva Federal para contener la inflación. La intervención inesperada de Bessent en el mercado de Treasuries hizo que los rendimientos primero cayeran y luego subieran; la reacción del mercado provocó que el discurso de Waller del viernes en Jackson Hole afrontara una presión mayor. Waller, presidente de la Reserva Federal, había subrayado que los inversores deberían basarse más en los datos económicos y en los precios de mercado, en lugar de esperar a que la Reserva Federal ofrezca una guía prospectiva para decirle al mercado hacia dónde irán en el futuro los tipos de interés.
Ahora, el mundo se preocupa por que, si los esfuerzos de Bessent para controlar los rendimientos siguen sin dar resultado, la Reserva Federal también podría enfrentarse a presiones para intervenir en el mercado. Tanto Waller como Bessent son discípulos de Stanley Druckenmiller, multimillonario; ambos se ven con frecuencia y, según se informa, la relación es cordial. Sin embargo, la impresión actual del mercado es que las respectivas políticas fiscales que lideran ambos y la Reserva Federal “van en direcciones opuestas”.
Poco antes, Jim Bianco, fundador de la firma de investigación macroeconómica Bianco Research y que sigue de forma prolongada el mercado de bonos de EE. UU., dijo en el podcast Bankless que para poder reducir la prima por plazo que exigen los tenedores de bonos a largo plazo, la Reserva Federal debe fijar una postura explícita y creíble contra la inflación, e incluso volver a subir tipos.
Sin embargo, Zhao Yaoting, estratega de mercados globales de Invesco en Asia Pacífico, considera que, en vez de centrarse en si los bancos centrales de todo el mundo recortarán tipos o subirán 25 puntos básicos, lo más importante es prestar atención a la tendencia de que los tipos de interés a largo plazo sigan subiendo. El aumento de los rendimientos del tramo largo ya ha debilitado la necesidad de que la Reserva Federal suba más los tipos. Los costos de financiación totales de Estados Unidos han subido de manera generalizada y el entorno financiero también se ha endurecido. Esto significa que, en la práctica, el mercado de bonos está desempeñando el papel de una política de endurecimiento que sustituye a la Reserva Federal.