Cambio de política de los bonos del gobierno de EE. UU.
El Departamento del Tesoro de EE. UU. libera medidas de intervención clave para aliviar la presión vendedora que soportan los bonos del gobierno estadounidenses a largo plazo; anuncia que el límite de recompra de liquidez para bonos del Tesoro con vencimiento de 10 a 30 años se incrementará al doble, es decir, que cada recompra será de al menos 4 mil millones de dólares.
Este cambio de política sofocó rápidamente los rendimientos a largo plazo que se habían disparado hasta su nivel más alto en más de diez años. Aliviaba de forma efectiva la presión de caída sobre los bonos a largo plazo y, mediante el mecanismo de transmisión a través del mercado de bonos, llevó esta volatilidad al mercado de las criptomonedas.
El Departamento del Tesoro de EE. UU. amplía la recompra de bonos públicos
A medida que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó en un momento dado un máximo histórico de 5,34%, el Tesoro puso en marcha oficialmente el plan de duplicar las recompras de bonos: el límite máximo de recompra de bonos a largo plazo por operación se elevó de 2 mil millones de dólares a 4 mil millones de dólares.
Esta medida ofrece directamente órdenes de compra en el mercado secundario para bonos del tramo largo, permitiendo que estos bonos liberen algo de presión. Con la publicación de la política, los rendimientos de los Treasuries a 30 años y a 10 años cayeron rápidamente más de 9 a 15 puntos básicos.
Fuente de la imagen: MacroMicro
Liberar liquidez global en dólares
Cuando el Tesoro absorbe el stock de deuda a plazos largos mediante recompras estructurales, reduce directamente la prima por plazo que el mercado exige para los bonos del tramo largo; con ello, baja de forma considerable la tasa de descuento libre de riesgo de todo el sistema financiero.
Aunque esta operación, en el plano nominal, pertenece a la gestión de la deuda más que a la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, al mejorar la liquidez de la garantía (colateral) de bancos y creadores de mercado, en la práctica produce el efecto de política de relajar las condiciones financieras generales; esta es también una de las razones por las que la política de bonos de EE. UU. impulsa la subida del BTC.
Revisión a la baja de las expectativas sobre la tasa libre de riesgo
La caída de la tasa libre de riesgo a plazos largos reconfiguró directamente el costo de oportunidad y los modelos de valoración de diversos activos, impulsando a las instituciones que buscan rendimientos reales a reactivar estrategias de rotación para la asignación entre clases de activos.
Las acciones de crecimiento, el petróleo, los metales preciosos e incluso activos de riesgo como el BTC, que habían sido reprimidos cuando los rendimientos de los Treasuries superaron el nivel del 5%, ahora registran una fuerte corrección de valoración en un entorno donde se alivian tanto el costo de endeudamiento como el descuento por liquidez.
La resonancia macro impulsa el BTC
En un entorno macro impulsado por el giro de la política de bonos de EE. UU., con caída de los rendimientos del Tesoro y debilidad del índice del dólar, el BTC subió más de 10% en solo un día, creando un panorama poco común desde que comenzó esta caída.
La mejora en las expectativas de liquidez y la caída de la tasa libre de riesgo hacen que el capital de instituciones de todos los frentes acelere su regreso hacia los criptoactivos, generando un fuerte impulso alcista con resonancia profunda entre la economía macro, el mercado de derivados y los fundamentos on-chain.
Reavivar la narrativa de BTC como “oro digital”
A medida que caen los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a plazos largos, se reduce de forma significativa el costo de oportunidad de mantener activos que no generan intereses, como el oro y el BTC.
Por otra parte, ante la preocupación por la dilución a largo plazo del poder adquisitivo del fiat causada por la expansión continua de la deuda soberana, se vuelve a plantear la tesis del BTC como “oro digital” por su oferta total fija y su techo duro, lo que impulsa la presión compradora de BTC y supera de un golpe el umbral de 70.000.
Entradas netas de ETF y aumento simultáneo del OI
En paralelo con la liberación de un impulso positivo de política en el mercado de bonos, los ETF spot de BTC en EE. UU. revirtieron la actitud previa de espera de capitales: el tamaño de las entradas netas diarias se amplió de forma notable. Liderados por BlackRock y Fidelity, los ETF de BTC registraron grandes entradas netas.
Al mismo tiempo, el OI en CME y en múltiples CEX y DEX dentro de la bolsa se sincroniza con el precio spot y alcanza máximos de etapa; además, la tasa de financiación de los contratos perpetuos se mantiene en un rango positivo saludable y razonable, lo que indica que esta subida se ha construido con “oro real y plata real”.
Cierre de “tokens” de tenedores a largo plazo
Mientras afluyen compras macro, los datos on-chain muestran que el saldo de BTC en las bolsas sigue descendiendo y se transfiere a carteras frías; las “prótesis” de los tenedores a largo plazo no están realizando grandes tomas de ganancias pese a la subida corta y fuerte del precio.
Este estado de oferta con baja liquidez hace que, al enfrentar incrementos de capital repentinos, el mercado presente una elasticidad de oferta notablemente insuficiente; además, amplifica el efecto del choque alcista provocado por la inyección de liquidez macro, permitiendo que el BTC suba con fuerza.
Puntos clave a vigilar en el futuro
Aunque el giro de la política de bonos de EE. UU. inyectó confianza al mercado y ayudó a que el BTC superara sin problemas resistencias clave, mientras los inversores sigan optimistas respecto a la estructura de los alcistas, aún deben prestar mucha atención a si existe la posibilidad de que el mercado gire en cualquier momento.
El desarrollo futuro del mercado dependerá en gran medida de la capacidad real del Tesoro para asumir/absorber la gestión de su deuda, de si la trayectoria de la inflación vuelve a rebotar; y, del mismo modo, también es indispensable ver si las grandes ballenas de BTC empiezan a realizar ganancias gradualmente en esta etapa.
Tamaño de la refinanciación adicional del Tesoro
Si los rendimientos de largo plazo pueden mantenerse en niveles bajos, la clave central sigue estando en la proporción real de emisión de bonos del tramo largo que el Tesoro de EE. UU. publicará próximamente en su plan trimestral de refinanciación.
Si en el futuro el tamaño de la emisión de deuda vuelve a superar las expectativas, el mercado probablemente vea los rendimientos rebotar de nuevo por no poder absorber una cantidad tan enorme de deuda; en cualquiera de los casos, tanto para las acciones tecnológicas de IA como para el BTC, esta situación no es nada alentadora.
El retroceso tras la ruptura de BTC en una posición clave
Después de una subida fuerte de BTC en un solo día, todavía hay que observar si, tras romper el rango anterior de resistencias importantes, su desempeño en la prueba de retroceso es consistente; y confirmar si ese nivel ya se ha convertido de manera efectiva en un soporte estructural sólido.
Además, que los ETF spot institucionales puedan mantener entradas netas diarias estables, y que el multiplicador de apalancamiento en el mercado de contratos crezca de manera estable dentro de un rango saludable, serán los indicadores más directos para evaluar si el BTC puede sostener una tendencia alcista de largo plazo y evitar caer en un patrón de falsa ruptura y oscilación.
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