Arthur Hayes y Stanley Druckenmiller hoy se dieron un encontronazo a distancia, y el foco estuvo en lo mismo: el secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, ampliará la escala de los repos de deuda pública de largo plazo.
La cadena lógica de Hayes en su artículo más reciente, "Same Same But Different", es así: los repos de deuda pública de largo plazo = inyectan liquidez en dólares en el mercado = el BTC se beneficia de forma directa. Plantea dos escenarios: en una ruta más agresiva, si el rendimiento de los bonos a 10 años supera el 5%, el Tesoro podría verse forzado a avanzar hacia un control de la curva de rendimientos (YCC) de facto; el camino más probable sería ampliar de forma sostenida el tamaño de los repos, en coordinación con el espacio de despliegue de alrededor de 1 billón de dólares del TGA. La conclusión es que el mercado alcista del BTC ya empezó, pero la volatilidad se amplificará de forma notable. Maelstrom tiene actualmente la posición de "máxima exposición al riesgo", con grandes tenencias de BTC, ETH, ENA y ETHFI (según Wu Blockchain).
La visión de Druckenmiller es totalmente opuesta. Sostiene que usar los repos para sofocar los rendimientos está mal, siempre que el entorno de funcionamiento del mercado sea normal: "Me pasé cincuenta años operando una premisa sencilla: la información que el mercado consolida supera a la de cualquier comité" (según Nick Timiraos). En lenguaje llano: si el Tesoro presiona artificialmente los tipos de interés del tramo largo, está distorsionando la señal de fijación de precios más importante del mercado.
Los dos tienen razón, pero en distintos horizontes temporales.
A corto plazo, Hayes tiene sentido: los repos sí crean liquidez, y el BTC es extremadamente sensible a la liquidez. La lógica es coherente: el rebote del BTC con el BTFP de 2023, y el rompimiento de máximos previos del BTC con el QE ilimitado de 2020.
Pero Druckenmiller advierte del riesgo a medio plazo: si los repos se convierten en una herramienta habitual de represión de rendimientos, se romperá la confianza del mercado en la fijación de precios del tramo largo; el resultado final sería una escalada descontrolada de la prima por plazo, peor que no intervenir.
Criterio de dirección: en la fase actual, el efecto de impulso a corto plazo de la inyección de liquidez > el efecto contraproducente a medio plazo por la distorsión de la fijación de precios del tramo largo. El seguimiento de tendencia del BTC sigue siendo válido, pero hay que vigilar la línea roja del 5% en el rendimiento a 10 años. En cuanto se toque, la volatilidad de todos los activos de riesgo pasará de "amplificarse" a "descontrolarse".
#BTC #Crypto #Treasury #Liquidity
La cadena lógica de Hayes en su artículo más reciente, "Same Same But Different", es así: los repos de deuda pública de largo plazo = inyectan liquidez en dólares en el mercado = el BTC se beneficia de forma directa. Plantea dos escenarios: en una ruta más agresiva, si el rendimiento de los bonos a 10 años supera el 5%, el Tesoro podría verse forzado a avanzar hacia un control de la curva de rendimientos (YCC) de facto; el camino más probable sería ampliar de forma sostenida el tamaño de los repos, en coordinación con el espacio de despliegue de alrededor de 1 billón de dólares del TGA. La conclusión es que el mercado alcista del BTC ya empezó, pero la volatilidad se amplificará de forma notable. Maelstrom tiene actualmente la posición de "máxima exposición al riesgo", con grandes tenencias de BTC, ETH, ENA y ETHFI (según Wu Blockchain).
La visión de Druckenmiller es totalmente opuesta. Sostiene que usar los repos para sofocar los rendimientos está mal, siempre que el entorno de funcionamiento del mercado sea normal: "Me pasé cincuenta años operando una premisa sencilla: la información que el mercado consolida supera a la de cualquier comité" (según Nick Timiraos). En lenguaje llano: si el Tesoro presiona artificialmente los tipos de interés del tramo largo, está distorsionando la señal de fijación de precios más importante del mercado.
Los dos tienen razón, pero en distintos horizontes temporales.
A corto plazo, Hayes tiene sentido: los repos sí crean liquidez, y el BTC es extremadamente sensible a la liquidez. La lógica es coherente: el rebote del BTC con el BTFP de 2023, y el rompimiento de máximos previos del BTC con el QE ilimitado de 2020.
Pero Druckenmiller advierte del riesgo a medio plazo: si los repos se convierten en una herramienta habitual de represión de rendimientos, se romperá la confianza del mercado en la fijación de precios del tramo largo; el resultado final sería una escalada descontrolada de la prima por plazo, peor que no intervenir.
Criterio de dirección: en la fase actual, el efecto de impulso a corto plazo de la inyección de liquidez > el efecto contraproducente a medio plazo por la distorsión de la fijación de precios del tramo largo. El seguimiento de tendencia del BTC sigue siendo válido, pero hay que vigilar la línea roja del 5% en el rendimiento a 10 años. En cuanto se toque, la volatilidad de todos los activos de riesgo pasará de "amplificarse" a "descontrolarse".
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