Las copas de la carrera armamentista de la IA se han convertido hoy en una cadena para el capital.
Durante los últimos dos meses, el mercado ha permanecido en un “vacío” sobre si la IA puede completar un ciclo comercial completo: el entusiasmo se enfría y la lógica cambia de «quien tiene el mayor CapEx obtiene valoración primero» a un modo de castigo en el que «el gasto de capital devora el FCF y el ROI vuelve a no estar claro».
Primero ocurrió en EE. UU.: el flujo de caja libre de Google pasó a ser negativo; entonces el capital dejó de premiarlo y empezó a castigarlo, mientras premiaba a Apple. Ahora, los grandes patrocinadores del gasto en capex de los gigantes de internet chinos están siendo cocinados en la misma olla.
En este trimestre, el CapEx de Alibaba se disparó con fuerza y el FCF encadenó salidas netas. El enorme gasto en infraestructura y potencia de cómputo para IA no logra, a corto plazo, formar un ciclo de beneficios del mismo tamaño; mientras tanto, el efectivo offshore se va consumiendo cada vez más. El mercado global ya tenía dudas; sin embargo, Alibaba también anunció una gran colocación y financiación mediante bonos convertibles, lo que equivale a diluir directamente a los accionistas existentes. Por un lado recompras y cancelas; por otro, te financias y diluyes: con eso, el cerco ya está montado.
El gran bajista Michael Burry incluso redujo su participación e hizo salida total de Alibaba, mientras incrementaba su peso en JD.com. Y la lógica que sigue con los inversores —pasar de Google a Apple— es la misma: quien sea más disciplinado en la expansión del balance, quien no use el FCF para perseguir la carrera armamentista de la IA e incluso, si hace falta, prefiera pedir prestado para seguir quemando, tiene un plan de recompra con más certeza; y ahora el mercado lo trata como una zona de seguridad.
Por supuesto, también puedes decir que si no se invierte en infraestructura ahora, en el futuro te van a dejar atrás en la mesa. Esa frase ha sido válida durante los últimos tres años. Pero en esta ventana, el mercado solo necesita una prueba de que se cierra el ciclo; si no, la narrativa grandilocuente ya no puede hacer que el capital vuelva a entrar una vez más.
#互关互粉# #有粉必回#
Durante los últimos dos meses, el mercado ha permanecido en un “vacío” sobre si la IA puede completar un ciclo comercial completo: el entusiasmo se enfría y la lógica cambia de «quien tiene el mayor CapEx obtiene valoración primero» a un modo de castigo en el que «el gasto de capital devora el FCF y el ROI vuelve a no estar claro».
Primero ocurrió en EE. UU.: el flujo de caja libre de Google pasó a ser negativo; entonces el capital dejó de premiarlo y empezó a castigarlo, mientras premiaba a Apple. Ahora, los grandes patrocinadores del gasto en capex de los gigantes de internet chinos están siendo cocinados en la misma olla.
En este trimestre, el CapEx de Alibaba se disparó con fuerza y el FCF encadenó salidas netas. El enorme gasto en infraestructura y potencia de cómputo para IA no logra, a corto plazo, formar un ciclo de beneficios del mismo tamaño; mientras tanto, el efectivo offshore se va consumiendo cada vez más. El mercado global ya tenía dudas; sin embargo, Alibaba también anunció una gran colocación y financiación mediante bonos convertibles, lo que equivale a diluir directamente a los accionistas existentes. Por un lado recompras y cancelas; por otro, te financias y diluyes: con eso, el cerco ya está montado.
El gran bajista Michael Burry incluso redujo su participación e hizo salida total de Alibaba, mientras incrementaba su peso en JD.com. Y la lógica que sigue con los inversores —pasar de Google a Apple— es la misma: quien sea más disciplinado en la expansión del balance, quien no use el FCF para perseguir la carrera armamentista de la IA e incluso, si hace falta, prefiera pedir prestado para seguir quemando, tiene un plan de recompra con más certeza; y ahora el mercado lo trata como una zona de seguridad.
Por supuesto, también puedes decir que si no se invierte en infraestructura ahora, en el futuro te van a dejar atrás en la mesa. Esa frase ha sido válida durante los últimos tres años. Pero en esta ventana, el mercado solo necesita una prueba de que se cierra el ciclo; si no, la narrativa grandilocuente ya no puede hacer que el capital vuelva a entrar una vez más.
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