Aunque las firmas de valores ya han rebajado las expectativas sobre el desempeño de Pop Mart, aun así quedaron sorprendidas por el informe semestral.
En el primer semestre de 2026, los ingresos alcanzaron 17,173 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 23.8%; la utilidad neta fue de 5,1 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 9.5%. Como el crecimiento de los ingresos en el primer trimestre fue de 75-80%, calculemos: los ingresos del segundo trimestre serían aproximadamente 7.3 mil millones, lo que implica una caída del 9% interanual y una disminución del 26% respecto al trimestre anterior. Es muy probable que la ganancia también caiga... El año pasado, los ingresos crecieron 185% y la utilidad neta subió 309%. En apenas dos trimestres, se dio la vuelta y empezó la caída. ¿Quién podría haberlo imaginado?
Incluso Wang Ning dijo:
La presión será aún mayor en la segunda mitad del año, y es muy probable que este año no se cumpla el objetivo de crecimiento del 20%.
Mirándolo por IP: Labubu (serie MONSTERS), que aporta ingresos de 4.454 millones, alcanzó su cima y cayó 7.5%; los “Hombrecitos estrella” tuvieron ingresos de 2.650 millones, aumentando un 580.6% interanual, y tomaron el relevo para convertirse en el segundo IP más grande; la serie Molly cayó 33.7%, con una caída aún más rápida; los demás suben y bajan, de todo un poco.
El auge de los IP en el extranjero se disipa demasiado rápido, y esa es la principal causa de hundir los resultados. En el primer trimestre, Asia-Pacífico creció 25%-30%, América creció 55%-60% y Europa y otras regiones crecieron 60%-65%. En el informe semestral, Asia-Pacífico (-9.7%) y América (-16.5%) cayeron con claridad; solo Europa y otras regiones (+5.9%) se mantuvieron con un ligero aumento. Y es lo mismo: si solo cuentas la caída del segundo trimestre, es todavía más impactante.
Lo que vino después fue la presión de inventario: el stock subió hasta 6.100 millones, y los días de rotación de inventario pasaron de 121 días al cierre de 2025 a 201 días; la mercancía ya no se vende bien.
Todo esto lo ha verificado: llega rápido y se va todavía más rápido. Esto supone un gran desafío para la valoración, porque ni siquiera sabes cuál es la utilidad neta en estado estable, ni cuánto PE corresponde. El año pasado, la utilidad neta fue de 13.000 millones; en la etapa de alto crecimiento, se llegó a dar hasta 30 veces PE como máximo. Este año, en la primera mitad hubo 5.100 millones, anualizado serían 10.200 millones, lo que corresponde a un PE de 17 veces. Para el segundo trimestre, la utilidad neta anualizada quizá sea solo de “80 y tantos” millones; y considerando la caída de ingresos y beneficios, que Hong Kong le dé 10 veces PE ya sería ser benévolos...
Esa es la primera lección de POP MART.
Segunda lección: confía en los datos, no te dejes llevar por la euforia.
Hace un mes, los datos de alta frecuencia ya lo mostraban: el desempeño de los productos nuevos es malo, el descuento en el mercado secundario se amplía y el mercado de Estados Unidos acelera la caída.
Los IP son consumo emocional, pero invertir no puede ser consumo emocional. Los datos de alta frecuencia de MATTEL POP MART, en realidad muchos ya están publicados en internet; con un poco de atención, se pueden encontrar. Pero mucha gente va a uno o dos puntos de venta y ya lo llama “investigación”.
El descuento en el mercado secundario es el indicador previo más importante; la tendencia suele ir por delante de los resultados. Refleja cuánto valor premium están dispuestos a pagar los compradores, los revendedores y los coleccionistas por mantener este producto. Es un mecanismo puro de descubrimiento de precios, determinado solo por la demanda y la emoción. Si el descuento se amplía, significa que aunque el producto nuevo se venda, quienes lo compran ya no creen que esa cosa mantendrá su valor o incluso lo aumentará en el futuro. Lo que se tambalea es el “valor de colección” y la cualidad de “moneda social” de los IP. Y justamente eso es el activo central que distingue a POP MART de las empresas comunes de juguetes y que sostiene su valoración con prima.
Tercera lección: copiar tareas es fácil salir perdiendo.
El jefe Duan compró al segundo mayor accionista de POP MART. Dijo que, en promedio durante los próximos 10 a 20 años, es muy probable que la ganancia anual no sea inferior a la de ahora. Puede que tenga razón, pero él tiene 10 años de horizonte; tú solo tienes el siguiente informe financiero.
Así que no vuelvas a preguntar si POP MART funciona o no; primero pregúntate: ¿cuánto tiempo estás dispuesto a aguantar? Si puedes aguantar diez años, puedes esperar junto con el jefe Duan a que los “Hombrecitos estrella” consoliden su segunda columna, y esperen la próxima ronda de explosión de IP. Si solo quieres aguantar un trimestre, admite cuanto antes que no estás comprando una empresa: estás comprando emociones, estás siguiendo la corriente, y es una especulación.
Cuando salió el informe, en el foro de Xueqiu había un montón de gente etiquetando a “大道”, como si el jefe Duan fuera en realidad el IR de POP MART. Supongo que el jefe Duan ya está hasta las narices; y con una sola frase les contestó a todos:
Yo casi no leo los informes financieros.
POP MART, por supuesto, es una buena empresa, pero una buena empresa no equivale a una buena acción.
Una buena empresa no solo te da valor emocional en forma de producto, sino que también te deja ganar o perder dinero; al final, incluso te hace tomar varias clases más. Hay muchísimo que aprender. $SOL
