El reciente estallido alcista de Bitcoin: mucha gente analiza que la causa detrás podría ser que la deuda de EE. UU. ya no es sostenible.
Sobre este tema, Dai Leuo, fundador de Bridgewater (el mayor fondo de cobertura del mundo), escribió ayer un artículo específicamente explicando esta lógica (equivalente, en el caso de China, a Zhang Lei de High Tide + Shan Wen Gao).
A continuación hay una recopilación y resumen con tintes personales; creo que se entiende mejor que el texto original ~
En agosto de 2026, los bonos del Tesoro de EE. UU. rompieron oficialmente la barrera de los 40 billones de dólares.
Vale la pena mencionar esta velocidad: desde la fundación de la nación hasta la primera vez que rompió el billón, se tardó aproximadamente 200 años; de 10 billones a 20 billones se tardaron 13 años; de 20 billones a 30 billones, 5 años; de 30 billones a 40 billones, solo 4 años. Y además, esos últimos 10 billones se impulsaron en apenas 150 días.
Y esta semana, tres cosas se chocaron en un solo punto:
1. El gobierno japonés vende los bonos del Tesoro de EE. UU. que tiene, cambia el dinero por yenes, con el objetivo de estabilizar el tipo de cambio del yen y respaldar el mercado de capitales interno; pero no quiere elevar las tasas más de lo que desea para sostener el tipo de cambio.
2. Las tasas de rendimiento de los bonos del Tesoro están subiendo; las subidas más fuertes son en el tramo largo. A un 30 años llegó a tocar 5,31%. Al mismo tiempo, el dólar se debilita.
3. El secretario del Tesoro de EE. UU., Bessent, anunció que el Departamento del Tesoro saldrá al mercado a recomprar bonos a largo plazo por su cuenta, pero el tamaño de los fondos que puede usar es limitado: al menos 4.000 millones de dólares cada quincena; la ejecución será del 9 de septiembre al 4 de noviembre.
Y el juicio de Dai Leuo es que, si la ruta actual no cambia, la crisis de deuda de EE. UU. probablemente estallará en unos 3 años (con una variación de ±2 años).
El sistema de deuda de un país puede compararse con la circulación sanguínea en el cuerpo humano. El crédito es como la sangre: alimenta a las distintas partes de la economía.
Si se usa bien, puede generar una producción y unos ingresos suficientes, con los que pagar el principal y los intereses; el sistema está sano.
Si no se maneja bien, si no se convierte en ingresos suficientes y en la parte de principal e intereses, se irá acumulando como placas en los vasos sanguíneos, desplazando el resto del dinero que debería haberse gastado.
Cuando las placas se acumulan hasta cierto nivel, surgen simultáneamente dos problemas:
Primero, la "proporción de la carga de pagar la deuda respecto al ingreso fiscal" es tan alta que es anormal: el dinero que debería usarse se ve “aplastado” y desaparece.
En segundo lugar, "hay más gente que quiere vender bonos que gente que quiere comprarlos". En ese momento, o se deja que las tasas sigan subiendo (y entonces el mercado y la economía caen), o el banco central, por su cuenta, imprime dinero para salir a comprar bonos (depreciación monetaria; la inflación sería más alta que el nivel que en un principio debería).
Ambas rutas son duras. Además, una vez que el banco central compra una gran cantidad de bonos, aunque las tasas sigan subiendo, el propio banco central también pierde dinero: si las pérdidas hacen que el patrimonio neto se vuelva negativo, al final el gobierno y el banco central pedirán préstamos y también imprimirán dinero para tapar el agujero. Esto se convierte en una espiral de muerte autorreforzada, que no se puede detener por sí sola.
Cuando este ciclo llega a su etapa final, primero en el mercado se verá que las tasas a largo plazo lideran el aumento; la moneda frente al oro se irá depreciando; y además, el Ministerio de Finanzas, porque no puede colocar los bonos a largo plazo, tendrá que emitir bonos a corto para cubrir el bache. Si la situación empeora aún más, algunos países de la historia han llegado al punto de aplicar controles de capital, forzando a que los acreedores solo puedan comprar y no puedan vender.
Japón es el ejemplo previo:
Antes de 2013, la mayor parte de los bonos del gobierno japonés era comprada por instituciones privadas; a partir de 2013, los compradores privados no lograban seguir el ritmo, y el Banco de Japón solo podía salir al mercado a imprimir dinero para comprarlos y asumir el relevo. La proporción pasó de 11,6% a 53,3% en una trayectoria continua.
El costo lo asumen los tenedores: en estas dos décadas largas, los bonos del gobierno japonés, al convertirlos a dólares, se depreciaron 51%; al convertirlos a oro, se depreciaron 76%. Los salarios de un trabajador japonés común, al convertirlos a la misma moneda, cayeron 55% frente a los de un trabajador estadounidense en estas décadas.
Para Estados Unidos, básicamente hay tres salidas sobre la mesa: imprimir dinero para diluir, sanear las finanzas públicas y reestructurar incumplimientos de deuda.
Inglaterra, la Unión Europea y China también tienen problemas similares de deuda y déficit. Por eso él espera que ajustes similares de deuda y depreciación monetaria se desarrollen de manera sincronizada en varios sistemas económicos. Esa es también la razón por la cual Dai Leuo recomienda asignar a oro y a bitcoin: estas dos cosas no pueden ser emitidas por el gobierno.
El plan que propone Dai Leuo es que EE. UU. reduzca el déficit fiscal hasta el 3% del PIB: reduciendo el gasto y aumentando los impuestos, de modo que cada uno caiga alrededor de un 5% (en comparación con el plan actual). Al mismo tiempo, permitir que las tasas bajen de manera natural entre 1% y 1,5%. Se dan tres “patas” juntas: si alguien intenta empujar demasiado fuerte, el ajuste será muy drástico.
Sin embargo, China ahora va en esta dirección: incrementa con fuerza los ingresos y al mismo tiempo comprime los gastos.
En julio de este año, los ingresos fiscales de China se dispararon interanualmente un 12%; ya se logró un superávit en un solo mes.
