#dusk Un punto que se confunde fácilmente: la eficiencia de liquidación y la liquidez son dos cosas distintas. Dusk resuelve la primera.
Los más de 200 millones de euros en bonos existentes de NPEX se trasladan a la cadena; el beneficio más directo es el DvP: el pago de bonos y la entrega se completan de forma atómica en la misma operación, teóricamente en T+0. La ruta tradicional pasa por el bróker, la CSD, el banco custodio y la cámara de compensación: en un bono corporativo, pasar de la compraventa a la liquidación suele tardar dos días; en el medio se inmoviliza el margen y queda el riesgo con la contraparte. XSC también automatiza el pago de cupones; no hace falta la verificación de listados tipo sistema de China CSD. Esta parte sí es un verdadero ahorro, y además el que se ahorra es el costo de mano de obra del back-office; las instituciones lo entienden.
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Pero después de pensarlo bien, paradójicamente me vuelvo más cauteloso. En la vía STO, el mayor “pozo” de los últimos siete u ocho años no era que no pudiera emitirse, sino que emitido no hubiera a quién vendérselo. En el mercado secundario no hay cotizaciones de creadores de mercado: si el comprador quiere vender, no encuentra contrapartida. Como resultado, el descuento por falta de liquidez es incluso peor que en el tradicional OTC. Bajar la liquidación de T+2 a T+0 mejora la experiencia operativa, no la rotación, para un bono que se negocia solo unas cuantas veces al mes.
La liquidez se mueve por tres cosas: un pool lo bastante grande de inversores cualificados, que los creadores de mercado estén dispuestos a mantener inventario y a que exista descubrimiento de precios entre distintos centros. Dusk ya tiene resuelta la primera parte con Citadel para reducir la fricción de apertura de cuentas, y la tercera con la licencia MTF conectando a lugares regulados en la UE. La segunda, por ahora, no veo la respuesta: para que el creador de mercado mantenga inventario, tiene que poder cubrirlo; y en la cadena hoy falta una cadena de herramientas para cubrir bonos denominados en euros. $DUSK
Así que ahora, al mirar DuskTrade, no me fijo tanto en cuántos activos lista; me fijo en el número de operaciones mensuales y en el diferencial entre precios de compra y venta. La cantidad emitida es un indicador de comunicación; el diferencial es la verdadera demanda. Esto también afecta directamente la lógica de valoración del gasto en gas: si no hay rotación, no hay combustión continua.
¿A cuál de estas señales prestan más atención ustedes?
#dusk @Dusk $DUSK