Por la tarde, mientras preparaba café,
no encajó bien la tapa de la taza y
casi me llevo por delante la mesa “ajustándome las cuentas”.
Mientras secaba el agua,
abrí la página de la posición de <0-9> @TermMax </0-9>,
y probé los parámetros de garantía una y otra vez.
Antes siempre miraba el tipo de interés fijo y
el múltiplo de apalancamiento,
pero esta vez me trabé con un problema nada agradable:
si al vencimiento nadie paga,
y el liquidador tampoco se queda con
la totalidad de los créditos incobrables,
¿qué es lo que los tenedores de FT terminarán recibiendo al final?

TermMax no fingió que el riesgo desapareciera,
sino que escribió la ruta de liquidación
tras el fallo dentro del mecanismo.
Cuando el LTV de la posición toca el LLTV,
se ejecuta la liquidación;
si al vencimiento aún no se ha pagado,
entra en una ventana de liquidación de dos horas.
Cuando la deuda supera 10.000 dólares,
en una sola ocasión se elimina como máximo el 50%;
la prioridad es devolver el LTV a una zona saludable,
no barrerlo todo de un golpe.
De la parte liquidada, se cobra un 10% de penalización:
5% para el liquidador y 5% para la reserva del protocolo.

Lo que revisé una y otra vez fue la entrega física después de que termina la ventana.
Si aún quedara deuda,
el pool de recompra no se “rellena” de forma forzada
para que sea “todo activo subyacente”;
más bien, coloca los activos subyacentes junto con
las garantías incautadas y asumidas.
Los tenedores de FT reciben ambos tipos de activos
proporcionalmente.
En otras palabras:
los pagos fijos fijan el costo del préstamo y el derecho a reclamar al vencimiento,
pero no garantizan que en todo momento exista perfecta liquidez.
En el peor escenario, el riesgo de crédito se convierte en
riesgo de entrega de la garantía, y el APY no te va a cubrir.

El diseño no es nada romántico;
incluso tiene un toque de dinero impulsivo y disuasorio.
Pero prefiero que el protocolo ponga el riesgo de la cola sobre la mesa.
Mi decisión para “salvar la vida” es bastante burda:
mira las posiciones de TermMax;
no solo preguntes por la tasa y el múltiplo,
también tienes que preguntarte
si la garantía cae de verdad y si estoy dispuesto a llevarla conmigo hasta la noche.
#TermMax $BTC $ETH
Si después del vencimiento de FT recibieras parte de la garantía,
¿cómo la manejarías?