#termmax @TermMax
No pude dormir anoche, así que empecé a sacar datos on-chain de TermMax y me puse a mirar, y ngl, algo huele muchísimo. En Square todo el mundo no para de alimentar la idea de su "smart hedging" y estrategias de yield, pero los números cuentan una historia totalmente distinta.
Yo estaba viendo su TVL de 47M, ¿no? Suena enorme. Pero literalmente solo hay 3.200 wallets conectadas. Esa proporción es una locura para un protocolo DeFi a finales de 2026.
Mira la brecha de esa captura. El pool de USDC está a 67% de utilización, mientras que wETH apenas rasca 31%. Esa diferencia me gritó, así que decidí rastrear las maduraciones de los préstamos. De 1.200 préstamos activos, el término mediano es exactamente de 28 días. Ni 27, ni 30. Chicos, los traders minoristas no piden prestado así. Es una granja de bots.
Pero aquí viene el verdadero alfa que me hizo derramar el café. El volumen total de préstamos es de 84M, pero el volumen de opciones apenas llega a 22M. Eso significa que como 70% de estos degen ni siquiera están comprando protección. Solo están sacando préstamos para arbitrar las tasas de funding entre los dos pools, usando los LP de opciones como un seguro barato para un juego que ya tenían amañado.
La señal oculta es el sesgo de vencimiento. Las opciones que sí se negocian siempre vencen exactamente una semana antes de que maduren los préstamos. Eso no es un hedge, sinceramente. Es una apuesta quirúrgica a que habrá un pico de volatilidad justo antes de que la deuda venza. Solo quieren cobrar el pago para cubrir penalizaciones de liquidación, no el principal. El protocolo cree que es una herramienta de gestión de riesgos, pero los prestatarios lo están usando como una máquina del tiempo.
Así que ahora mi pregunta es simple: si el mercado de opciones es muchísimo más barato que los requerimientos de colateral, ¿quién realmente está asumiendo el riesgo aquí? ¿El bot que paga monedas por la prima, o el prestamista que cree que está a salvo? En mi caso, me quedo fuera del pool de USDC hasta que esto se normalice. Mi PNL quedó destrozada la última vez que ignoré un sesgo como este.
No pude dormir anoche, así que empecé a sacar datos on-chain de TermMax y me puse a mirar, y ngl, algo huele muchísimo. En Square todo el mundo no para de alimentar la idea de su "smart hedging" y estrategias de yield, pero los números cuentan una historia totalmente distinta.
Yo estaba viendo su TVL de 47M, ¿no? Suena enorme. Pero literalmente solo hay 3.200 wallets conectadas. Esa proporción es una locura para un protocolo DeFi a finales de 2026.
Mira la brecha de esa captura. El pool de USDC está a 67% de utilización, mientras que wETH apenas rasca 31%. Esa diferencia me gritó, así que decidí rastrear las maduraciones de los préstamos. De 1.200 préstamos activos, el término mediano es exactamente de 28 días. Ni 27, ni 30. Chicos, los traders minoristas no piden prestado así. Es una granja de bots.
Pero aquí viene el verdadero alfa que me hizo derramar el café. El volumen total de préstamos es de 84M, pero el volumen de opciones apenas llega a 22M. Eso significa que como 70% de estos degen ni siquiera están comprando protección. Solo están sacando préstamos para arbitrar las tasas de funding entre los dos pools, usando los LP de opciones como un seguro barato para un juego que ya tenían amañado.
La señal oculta es el sesgo de vencimiento. Las opciones que sí se negocian siempre vencen exactamente una semana antes de que maduren los préstamos. Eso no es un hedge, sinceramente. Es una apuesta quirúrgica a que habrá un pico de volatilidad justo antes de que la deuda venza. Solo quieren cobrar el pago para cubrir penalizaciones de liquidación, no el principal. El protocolo cree que es una herramienta de gestión de riesgos, pero los prestatarios lo están usando como una máquina del tiempo.
Así que ahora mi pregunta es simple: si el mercado de opciones es muchísimo más barato que los requerimientos de colateral, ¿quién realmente está asumiendo el riesgo aquí? ¿El bot que paga monedas por la prima, o el prestamista que cree que está a salvo? En mi caso, me quedo fuera del pool de USDC hasta que esto se normalice. Mi PNL quedó destrozada la última vez que ignoré un sesgo como este.