#termmax Al ver que el FT cotiza con descuento en el mercado secundario, la reacción inicial es pensar fácilmente en “aprovechar una ganga”. Pero después de calcular unas cuantas rondas con @TermMax , descubrí que el propio porcentaje de descuento no aporta ninguna información: hay que convertirlo a tasa anual para que tenga sentido comparativo.
El punto de partida lógico es la forma en que se liquida el FT: al vencimiento, se redime 1:1 al valor nominal con el activo subyacente. Por lo tanto, cualquier FT que aún no ha vencido tiene que negociarse a un precio inferior al nominal. Ese descuento es la ganancia en poder del comprador; y el plazo restante determina cuánto es, una vez transformado a tasa anual. $SPCXB
Prueba el mismo descuento del 2% en dos grupos con plazos restantes distintos. El FT con valor nominal de 1 USDC, si su precio actual es 0.98 y faltan 30 días para el vencimiento, la tasa de rendimiento hasta el rescate es 0.02 / 0.98 ≈ 2.04%. Llevado a anual, da aproximadamente 24.8%. Con el mismo precio 0.98, pero si el plazo restante es de 180 días, la anual cae a alrededor de 4.1%. El primero probablemente es claramente mejor que hacer lending con ese mismo vencimiento directamente; el segundo probablemente incluso no sea tan conveniente. El número de descuento es idéntico, pero el atractivo real difiere por un factor de seis: ese es el tipo de trampa en la que se cae si solo miras el descuento.
Lo contrario también es cierto. Para un FT con plazo restante muy corto, aunque tenga solo un descuento del 0.3%, su tasa anual puede ser un número bastante bueno; en cambio, en los FT de largo plazo, aunque el descuento “parezca” grande, al prorratearlo a anual puede no salir a cuenta. Por eso, en TermMax, lo primero que hago no es comparar precios, sino poner juntos el descuento, los días restantes y la tasa anual implícita de cada FT candidato, y luego compararlo con la oferta de lending del mismo Maturity: así verifico si comprar el FT ya hecho es más barato que colgar una orden de lending yo mismo. $SNDKB
Lo segundo es confirmar la ruta de salida. La ganancia por mantenerlo hasta el rescate al vencimiento es segura; pero si planeas vender en el camino, hay que ver la profundidad de las órdenes en ese mercado en ese momento. La tasa de rendimiento real al salir a mitad depende del precio de la operación, no de la tasa anual implícita que se calculó al comprar. Estas dos rutas tienen riesgos completamente distintos y no deberían evaluarse con un mismo número. A continuación, lo que más me interesa observar es la velocidad de convergencia del descuento del FT cuando se acerca el Maturity, y qué tan diferente es ese ritmo de convergencia entre distintos tipos de activos subyacentes.
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